Lối chơi sinh lời——Tại sao khoản lỗ khổng lồ của OpenAI có thể trở thành trở ngại lớn nhất cho IPO

Khi chúng ta thảo luận về khả năng một công ty có thể hoàn thành IPO trước năm 2027, chỉ số quan trọng nhất không phải là số lượng người dùng, không phải là lượt tải xuống, mà là—— nó có thể kiếm tiền hay không. Trong chỉ số này, khoảng cách giữa vài công ty tiềm năng nổi bật thật đáng kinh ngạc.

Anthropic：Công ty AI có lộ trình sinh lời rõ ràng nhất

Trong tất cả các kỳ lân AI, hiệu suất tài chính của Anthropic nổi bật nhất. Doanh thu hàng năm từ cuối năm 2025 là 9 tỷ USD đã tăng vọt lên 47 tỷ USD vào cuối tháng 5 năm 2026, dự kiến trong giai đoạn 2027 đến 2028 sẽ đạt dòng tiền mặt dương. Quan trọng hơn, công ty dự kiến sẽ lần đầu tiên có lợi nhuận trong quý 2.

Lộ trình sinh lời rõ ràng này là lý do chính khiến Anthropic có thể huy động 65 tỷ USD trong vòng gọi vốn H, và cũng là lý do khiến họ dám nộp đơn xin niêm yết sớm với SEC.

OpenAI：Khó khăn trong bối cảnh định giá nghìn tỷ

Ngược lại, tình hình tài chính của OpenAI phức tạp hơn nhiều. Trong năm 2025, lỗ hoạt động của OpenAI đạt 6,355 triệu USD. Trong khi đó, mục tiêu định giá của họ lên tới 1 nghìn tỷ USD——Trong bối cảnh thua lỗ lớn, mức định giá này phần lớn dựa trên vị thế dẫn đầu về công nghệ và sức tưởng tượng của thị trường, chứ không phải dòng tiền ổn định.

Điều đáng lo ngại hơn là cạnh tranh ngày càng gay gắt. Claude của Anthropic tạo ra thách thức trực tiếp đối với ChatGPT trong nhiều lĩnh vực như tạo mã, dịch vụ doanh nghiệp; Google Gemini, Meta Llama cũng đang nhanh chóng bắt kịp. Nếu OpenAI không thể cải thiện rõ ràng khả năng sinh lời trước khi lên sàn, định giá nghìn tỷ của họ sẽ đối mặt với thử thách nghiêm trọng.

SpaceX：Lợi nhuận lần đầu sắp đến, cung cấp “đáy neo” cho định giá nghìn tỷ

Triển vọng lợi nhuận của SpaceX cũng đang được cải thiện. Theo dự đoán, doanh thu hàng năm của công ty khoảng 44 tỷ USD, dự kiến trong quý 2 sẽ lần đầu đạt lợi nhuận hoạt động. Lợi nhuận EBITDA của dịch vụ Starlink vượt quá 50%, mang lại sự ổn định lợi nhuận chưa từng có cho SpaceX. Đối với các nhà đầu tư, “doanh thu nghìn tỷ + lợi nhuận ổn định” là sự bảo chứng mạnh mẽ nhất cho định giá nghìn tỷ.

Phán đoán của tôi: Khả năng sinh lời là chỉ số cốt lõi nhất để xét duyệt IPO trước năm 2027. SpaceX và Anthropic có khả năng lên sàn cao nhất vì lộ trình sinh lời rõ ràng; Discord và Stripe đều cần chứng minh khả năng duy trì lợi nhuận; còn OpenAI phải đưa ra một lộ trình rõ ràng để thoái lỗ—nếu không, kế hoạch niêm yết năm 2027 có thể bị hoãn lại lần nữa, thậm chí còn bị các công ty AI khác vượt mặt.