GameStop đạt lợi nhuận ròng cao nhất trong lịch sử quý, nhưng gần 70% lợi nhuận đến từ các sản phẩm phụ của eBay là "lợi nhuận trên giấy tờ"

null

Tác giả: Claude, Deep Tide TechFlow

Deep Tide Đọc thử: GameStop tiết lộ kết quả kinh doanh Quý 1 năm tài chính 2026, lợi nhuận ròng 389,6 triệu USD lập kỷ lục cao nhất từ trước đến nay của công ty, doanh thu tăng 14% so với cùng kỳ lên 835,3 triệu USD, đều vượt xa dự đoán của Phố Wall. Nhưng khi xem kỹ các con số, lợi nhuận 268,4 triệu USD đến từ lợi nhuận chưa thực hiện từ các quyền chọn phái sinh tích lũy trong quá trình mua lại eBay. Cùng ngày, hội đồng quản trị phê duyệt kế hoạch mua lại cổ phần trị giá 2 tỷ USD, sau giờ giao dịch cổ phiếu tăng hơn 7%.

GameStop (NYSE: GME) sau giờ đóng cửa ngày 2 tháng 6 đã công bố kết quả kinh doanh Quý 1 năm tài chính 2026 tính đến ngày 2 tháng 5, đạt lợi nhuận cao nhất từ trước đến nay kể từ khi thành lập công ty.

Lợi nhuận ròng 389,6 triệu USD, tăng 770% so với cùng kỳ; lợi nhuận hoạt động Quý 1 143,3 triệu USD, cũng lập kỷ lục Quý 1 mới, trong khi cùng kỳ năm ngoái thua lỗ 10,8 triệu USD. Doanh thu 835,3 triệu USD, tăng 14%, vượt xa dự đoán của các nhà phân tích là 767 triệu USD. Thu nhập trên mỗi cổ phiếu theo phương pháp không theo chuẩn GAAP là 0,30 USD, gần gấp đôi dự kiến thị trường là 0,16 USD.

Theo Reuters và nhiều phương tiện truyền thông khác, sau khi công bố thông tin, giá cổ phiếu GME sau giờ giao dịch đã tăng hơn 12%.

Gần 70% lợi nhuận ròng đến từ lợi nhuận chưa thực hiện từ các vị thế phái sinh của eBay

Số lợi nhuận ròng 389,6 triệu USD cần được phân tích rõ ràng.

Theo chú thích trong báo cáo tài chính, GameStop trong Quý 1 ghi nhận 268 triệu USD “lợi nhuận chưa thực hiện từ tài sản phái sinh”, xuất phát từ các vị thế hợp đồng quyền chọn mua/bù (Put/Call Pairs) mà công ty thiết lập để mua lại eBay. Các phái sinh này cung cấp khả năng tiếp xúc về mặt kinh tế với cổ phiếu phổ thông của eBay, tính đến cuối kỳ tương ứng khoảng 34,5 triệu cổ phiếu eBay, với giá thực hiện trong khoảng từ 84,74 đến 114,96 USD.

Nói cách khác, chỉ riêng khoản lợi nhuận trên giấy này đã chiếm 68,9% lợi nhuận ròng.

Sau khi loại trừ lợi nhuận chưa thực hiện từ phái sinh, lợi nhuận từ tài sản kỹ thuật số và các khoản giảm giá trị khác, lợi nhuận ròng điều chỉnh là 179,3 triệu USD, tăng 115,8% so với cùng kỳ (năm ngoái là 73,1 triệu USD). EBITDA điều chỉnh là 163,4 triệu USD, trong khi cùng kỳ năm ngoái chỉ 38,6 triệu USD.

Khoản lợi nhuận từ phái sinh này trực tiếp liên quan đến kế hoạch mua lại eBay mà GameStop đang thúc đẩy. Ngày 3 tháng 5, GameStop đã gửi đề nghị mua lại không ràng buộc với giá 125 USD/cổ phiếu tới hội đồng quản trị eBay, tổng giá trị khoảng 55,5 tỷ USD, thanh toán bằng 50% tiền mặt và 50% cổ phiếu. GameStop đã tích lũy khoảng 6,5% quyền kinh tế đối với eBay thông qua các phái sinh và cổ phần trực tiếp, đồng thời đã nộp đơn đăng ký chống độc quyền. Trước đó, eBay đã từ chối đề xuất này.

Công ty đã đặt cọc 983 triệu USD tiền mặt làm ký quỹ cho các phái sinh, ghi nhận trong mục “tài sản thế chấp phái sinh đã cầm cố” trên bảng cân đối kế toán.

Thành lập bộ sưu tập đã vượt qua phần cứng trở thành nguồn doanh thu lớn nhất

Trong hoạt động chính, thay đổi lớn nhất trong Quý 1 là bộ sưu tập (Collectibles) lần đầu tiên thay thế phần cứng trở thành nguồn doanh thu lớn nhất của GameStop.

Phân theo loại: doanh thu từ bộ sưu tập 348,9 triệu USD, chiếm 41,8%, tăng 64,9% so với cùng kỳ (năm ngoái 211,5 triệu USD, chiếm 28,9%); phần cứng và phụ kiện 333,7 triệu USD, chiếm 39,9%, giảm 3,4%; phần mềm 152,7 triệu USD, chiếm 18,3%, giảm 13,0%.

Tăng trưởng doanh thu gần như hoàn toàn do bộ sưu tập thúc đẩy, bao gồm quần áo, đồ chơi, thẻ đổi và dịch vụ định giá thẻ. Điều này tiếp tục quá trình chuyển đổi của GameStop trong hai năm qua từ nhà bán lẻ game truyền thống sang nền tảng bán lẻ đồ chơi thời trang và thẻ đổi.

Tỷ lệ lợi nhuận gộp từ 34,5% của cùng kỳ năm ngoái đã tăng lên 40,7%, chi phí SG&A giảm từ 228,1 triệu USD xuống còn 201,6 triệu USD, giảm 11,6%.

Tài sản cân đối kế toán “tài chính hóa” trị giá 9,7 tỷ USD: tiền mặt, Bitcoin, trái phiếu chuyển đổi và phái sinh

Tính đến cuối Quý 1, tổng tiền mặt, tương đương tiền và chứng khoán có giá trị của GameStop là 8,4 tỷ USD (năm ngoái 6,4 tỷ USD), tài sản kỹ thuật số và các khoản phải thu liên quan khoảng 400 triệu USD (4710 Bitcoin), tài sản thế chấp phái sinh khoảng 1 tỷ USD, tổng cộng khoảng 9,7 tỷ USD.

Vốn hóa thị trường của công ty khoảng 9,4 tỷ USD, tài sản lưu động trên sổ sách đã vượt quá giá trị thị trường.

Phía nợ, nợ dài hạn tăng từ 1,48 tỷ USD của cùng kỳ năm ngoái lên 4,166 tỷ USD. Điều này chủ yếu đến từ việc GameStop phát hành hai trái phiếu chuyển đổi không lãi suất: trái phiếu 1,5 tỷ USD phát hành tháng 4 năm 2025 đến hạn năm 2030, và trái phiếu bổ sung 2,25 tỷ USD đến hạn năm 2032. Cả hai đều rõ ràng mục đích sử dụng là mua Bitcoin, theo mô hình “vay nợ để mua coin” của Strategy (trước đây là MicroStrategy).

GameStop hiện đang sở hữu 4710 Bitcoin, theo dữ liệu của The Block ước tính trị giá khoảng 384 triệu USD, xếp thứ 11 trong danh sách các công ty niêm yết sở hữu Bitcoin nhiều nhất thế giới. Báo cáo tài chính Quý 4 từng tiết lộ công ty đã thế chấp 4709 Bitcoin để thực hiện chiến lược bán quyền chọn mua phủ định.

Kế hoạch mua lại 2 tỷ USD và phản ứng của cổ phiếu sau giờ giao dịch

Cùng ngày, hội đồng quản trị GameStop đã nhất trí phê duyệt một hạn mức mua lại cổ phiếu trị giá 2 tỷ USD, có hiệu lực đến ngày 2 tháng 6 năm 2029, thay thế hạn mức cũ được thiết lập từ tháng 3 năm 2019.

Với giá trị thị trường khoảng 9,4 tỷ USD hiện tại, quy mô mua lại 2 tỷ USD chiếm khoảng 21,3% tổng giá trị thị trường. Xem xét dự trữ tiền mặt 8,4 tỷ USD của công ty, việc mua lại này hoàn toàn khả thi về mặt tài chính.

Theo các báo cáo của Stocktwits và nhiều phương tiện truyền thông khác, sau khi công bố báo cáo tài chính, cổ phiếu GME sau giờ giao dịch đã tăng từ 7% đến 12%. Trong phiên giao dịch bình thường ngày đó, GME kết thúc ở mức khoảng 22,40 USD, phạm vi giao dịch 52 tuần từ 19,93 đến 31,05 USD.