#微策略出售32枚比特币 "Không bao giờ bán Bitcoin," rồi anh ta đã bán 32 đồng

Vào ngày 1 tháng 6, Chiến lược đã nộp một báo cáo 8-K với SEC, tiết lộ việc bán 32 bitcoin từ ngày 26 đến 31 tháng 5, với giá trung bình là 77.135 đô la, tổng cộng khoảng 2,5 triệu đô la. Sau khi bán, công ty vẫn còn giữ 843.706 BTC, với tổng chi phí cơ sở là 63,87 tỷ đô la, trung bình 75.699 đô la mỗi đồng.
32 đồng này chiếm 0,004% tổng số holdings; 2,5 triệu đô la tương đương với khối lượng mua trung bình hàng ngày của Chiến lược trong 12 tháng qua. Từ góc độ tài chính, giao dịch này gần như không có ý nghĩa. Nhưng điều nó phá vỡ còn lớn hơn nhiều so với số tiền thu được; kể từ lần mua Bitcoin đầu tiên vào tháng 8 năm 2020, Chiến lược chỉ bán một lần duy nhất, vào tháng 12 năm 2022, khi bán 704 BTC với giá 11,8 triệu đô la trung bình 16.776 đô la, nhằm mục đích thu hoạch lỗ thuế, rồi hai ngày sau mua lại 810 đồng với giá thấp hơn. Giao dịch đó về cơ bản là một thủ thuật thuế, không phải là giảm thực sự lượng holdings.
Nhưng lần này thì khác; 2,5 triệu đô la rõ ràng được dành để trả cổ tức cổ phiếu ưu đãi, và Chiến lược không có kế hoạch mua lại.
Hợp đồng cổ tức bắt đầu đáo hạn
Bắt đầu từ đầu năm 2025, Chiến lược đã phát hành cổ phiếu ưu đãi một cách tích cực: STRK với lợi suất hàng năm 8%, STRF với 10%, STRD với 10%, và STRC với 11,5%. Bốn loạt này được xếp lớp, và công ty đã trả hơn 693 triệu đô la tiền cổ tức cho đến nay.
Logic đằng sau các cổ phiếu ưu đãi này là các nhà đầu tư gửi tiền cho Chiến lược, sau đó sử dụng để mua Bitcoin, rồi trả cổ tức cố định bằng dự trữ tiền mặt và thu nhập hoạt động. Khi Bitcoin tăng giá, phần thưởng mNAV mở rộng, cho phép Chiến lược tiếp tục phát hành cổ phiếu mới để tài trợ. Khi Bitcoin giảm hoặc đứng yên, nghĩa vụ cổ tức vẫn còn, nhưng cửa sổ tài trợ thu hẹp lại.
Nhịp độ tích trữ Bitcoin của MicroStrategy
Đến tháng 12 năm 2025, Chiến lược đã thiết lập một quỹ dự trữ tiền mặt 2,25 tỷ đô la dành riêng để trang trải cổ tức và thanh toán nợ, có thể kéo dài khoảng 30 tháng với tốc độ hiện tại. Nhưng đến ngày 31 tháng 5 năm 2026, quỹ này đã giảm xuống còn 900 triệu đô la, đã tiêu hết 1,35 tỷ đô la trong vòng sáu tháng.
Trong cuộc gọi báo cáo lợi nhuận quý 1, CEO Phong Lê của Chiến lược đã công khai liệt kê "bán Bitcoin có kỷ luật" như một trong những công cụ quản lý vốn của họ lần đầu tiên. Lúc đó ít người chú ý, nhưng nhìn lại, đó là một phần dự báo về việc bán 32 BTC.
Saylor đã đăng một tweet vào ngày 2 tháng 2 năm 2025, nói rằng "Không bao giờ bán bitcoin của bạn," và sau khi công bố 8-K, tweet này đã được chia sẻ rộng rãi. Sau đó, ông chỉ bàn về vị trí sản phẩm của STRC, nói rằng mục tiêu của Chiến lược là biến STRC thành công cụ tín dụng tốt nhất thế giới, hoàn toàn tránh đề cập đến việc bán coin.
Vào ngày đó, cổ phiếu của MSTR giảm khoảng 6%, Mizuho duy trì xếp hạng mua nhưng hạ mục tiêu giá từ 320 đô la xuống còn 265 đô la. Hầu hết các nhà phân tích cho rằng việc bán 2,5 triệu đô la có ảnh hưởng tài chính nhỏ, nhưng ý nghĩa cốt lõi nằm ở tín hiệu: nếu dự trữ tiền mặt tiếp tục giảm với nghĩa vụ cổ tức không đổi, các lần bán trong tương lai có thể không dừng lại ở 32 đồng.
Một trò chơi dự đoán trị giá 100 triệu đô la trên Polymarket
Việc bán của Chiến lược cũng kích hoạt một thị trường dự đoán trên Polymarket.
Câu hỏi là liệu Chiến lược có bán Bitcoin trước ngày 31 tháng 5 hay không. Thị trường đã giao dịch hơn 111 triệu đô la cho đến nay. Báo cáo 8-K cho thấy giao dịch diễn ra từ ngày 26 đến 31 tháng 5, với thời gian ghi nhận là "Ngày 31 tháng 5 năm 2026, 4:00 chiều Giờ Miền Đông." Nhưng báo cáo 8-K chỉ được nộp cho SEC vào ngày 1 tháng 6, và công chúng chỉ biết đến sau hạn chót.
Người mua "Có" nói rằng giao dịch đã diễn ra trước hạn chót, vì 8-K rõ ràng ghi ngày 31 tháng 5; người mua "Không" lập luận rằng không có thông tin công khai xác nhận việc bán trước hạn chót, vì vậy theo quy định, câu trả lời phải là Không. Sau hai đề xuất Không bị thách thức, tranh chấp đã leo thang thành bỏ phiếu bầu qua token UMA.
Polymarket sau đó đã thêm một ghi chú nói rằng, "Sự đồng thuận từ MSTR, dữ liệu chuỗi, hoặc các báo cáo đáng tin cậy chưa xác nhận rằng Chiến lược đã bán Bitcoin trong khung thời gian quy định của thị trường. Các xác nhận ngoài khung thời gian quy định không đáp ứng yêu cầu."
Đằng sau tranh chấp này là một vấn đề sâu hơn với cơ chế trọng tài của Polymarket. Một khảo sát tháng 5 của The Wall Street Journal cho thấy, trong hầu hết các thị trường tranh chấp của Polymarket, hơn một nửa quyền bỏ phiếu UMA tập trung vào 10 ví lớn nhất, khoảng 60% số người bỏ phiếu hoạt động có thể liên kết với tài khoản Polymarket, và khoảng một trong năm tranh chấp liên quan đến các người bỏ phiếu giữ vị trí hợp đồng tranh chấp. Từ năm 2026, Polymarket đã tạo ra hơn 1.150 thị trường tranh chấp, vượt qua tổng số của cả năm 2025.
Không chỉ có Chiến lược bán; Bitcoin đã giảm xuống dưới 72.000 đô la!
Thông báo 8-K của Chiến lược trùng với một môi trường thị trường chung yếu, với Bitcoin giảm xuống dưới 72.000 đô la vào ngày 1 tháng 6, mức thấp nhất kể từ ngày 13 tháng 4. Dữ liệu của CoinShares cho thấy tuần trước, các sản phẩm đầu tư tài sản kỹ thuật số đã rút ròng 1,67 tỷ đô la, là tuần rút ròng lớn thứ hai trong năm 2026. Trong tháng 5, ETF Bitcoin giao ngay đã rút ròng 2,3 tỷ đô la, là tháng rút ròng lớn nhất trong năm nay. Quản lý tài sản kỹ thuật số đã giảm xuống còn khoảng 141 tỷ đô la, mức thấp nhất kể từ đầu năm.
Chiến lược bán 32 đồng, nhưng không phải là công ty dự trữ Bitcoin đầu tiên hành động. Dữ liệu quý 1 cho thấy việc bán đã trở thành hành vi tập thể. MARA Holdings đã bán 15.133 BTC từ ngày 4 đến 25 tháng 3, thu về khoảng 1,1 tỷ đô la, chủ yếu dùng để mua lại trái phiếu chuyển đổi đáo hạn vào năm 2030 và 2031. Riot Platforms bán 3.778 BTC trong cùng kỳ, thu về 289,5 triệu đô la, giảm lượng holdings từ 19.223 xuống còn 15.680 BTC, giảm 18%. David Bailey’s Nakamoto Holdings đã bán 284 BTC vào tháng 3, khoảng 5% lượng holdings của họ. Empery Digital bán 370 BTC trong tháng 4 để trả nợ. Genius Group thanh lý 84 đồng cuối cùng để trả khoản nợ 8,5 triệu đô la.
Chỉ riêng trong quý 1, MARA, Riot và Nakamoto đã bán tổng cộng hơn 19.000 BTC. Dữ liệu chuỗi từ CryptoQuant cho thấy, vào cuối tháng 3, nhu cầu rõ ràng của Bitcoin đã giảm xuống còn âm 63.000 đồng, cho thấy một sự co lại sâu trong thị trường, trong đó áp lực bán tổng thể vượt xa mua vào.
Một số công ty không chỉ bán coin mà còn hoàn toàn từ bỏ mô hình dự trữ. Forum Markets (trước đây là ETHZilla) đã thanh lý khoảng 114 triệu đô la ETH vào đầu năm, chuyển sang dịch vụ token hóa. VivoPower ban đầu dự định xây dựng kho dự trữ XRP nhưng đã chuyển sang trung tâm dữ liệu và hạ tầng AI vào tháng 2, bán hết tất cả lượng XRP nắm giữ.
Vào ngày 28 tháng 5, công ty bán dẫn Pháp Sequans Communications xác nhận đã hoàn toàn trả nợ trái phiếu chuyển đổi bằng cách bán lượng Bitcoin của mình, và có kế hoạch từ từ thanh lý 658 BTC còn lại. Lượng Bitcoin cao nhất của công ty là 3.234 đồng.
Sequans trước đó đã công bố sẽ giữ hơn 3.000 BTC như dự trữ dài hạn, nhưng "dài hạn" đó đã kéo dài chưa đầy một năm. Cổ phiếu của họ (mã SQNS) đã giảm 77% trong năm nay, với mức giảm 97% trong năm năm. Mô hình kinh doanh của các công ty dự trữ Bitcoin đã được xác thực trong đợt tăng giá năm 2025, khi giá coin tăng đã đẩy cao phần thưởng mNAV, cho phép họ phát hành cổ phiếu mới hoặc trái phiếu chuyển đổi để mua thêm coin, tạo ra một vòng phản hồi tích cực. Sau đỉnh thị trường vào tháng 10 năm ngoái, vòng quay này đã đảo chiều. Giá giảm làm nén phần thưởng, cửa sổ tài chính thu hẹp, và nghĩa vụ cổ tức cùng nợ vẫn giữ nguyên, khiến việc bán coin trở thành nguồn thanh khoản trực tiếp nhất. Theo Bitwise, tính đến cuối quý 1, các công ty niêm yết nắm giữ khoảng 1,15 triệu BTC, chiếm 5,47% tổng cung. Quy mô này tự nó đã tạo ra rủi ro: nếu nhiều công ty dự trữ buộc phải bán cùng lúc, họ vừa là những người mua lớn nhất, vừa có thể là áp lực bán tập trung nhất.
Ít công ty còn mua; Strive đã mua khoảng 1.944 BTC trong tháng 5, tiêu khoảng 150 triệu đô la, và Metaplanet đã mua 5.075 BTC vào đầu tháng 4. Chính Chiến lược vẫn còn mua trong tháng 5, tích lũy hơn 25.000 BTC trong tháng đó, trị giá hơn 2 tỷ đô la.
Tiêu 2 tỷ đô la để mua trong khi rút ra 2,5 triệu đô la cho cổ tức cho thấy Chiến lược vẫn còn khá xa khủng hoảng thanh khoản. Nhưng tín hiệu từ việc bán 32 đồng là ngay cả những người nắm giữ lớn nhất cũng bắt đầu xem bán ra như một công cụ trong bộ công cụ của họ.