Chỉ số Ảnh hưởng của Bitcoin (Tuần 22): Lượng cung của Người nắm giữ dài hạn đạt mức cao kỷ lục mới — Điều này tốt hay xấu?

Tín hiệu của tuần: Nguồn cung của nhà đầu tư dài hạn đạt mức cao kỷ lục mới về tuyệt đối, sở hữu tổng cộng 16,39 triệu BTC — chiếm 82% tổng số BTC đang lưu hành. Thông thường, nguồn cung của LTH cập nhật mức cao kỷ lục mới vào giữa thị trường gấu.

Bitcoin tạm thời giảm xuống dưới 73.000 USD, rơi khỏi top 10 tài sản lớn nhất thế giới theo vốn hóa thị trường trong bối cảnh làn sóng thận trọng rủi ro mới do xung đột Mỹ-Iran thúc đẩy. Dù vậy, các nhà đầu tư dài hạn vẫn tiếp tục tích lũy BTC, theo các mô hình tương tự từ các thị trường gấu trước đây.

Về Chỉ số Ảnh hưởng của Bitcoin

Chỉ số Ảnh hưởng của Bitcoin đo lường nhóm các nhà đầu tư Bitcoin đang chịu áp lực tài chính, mức độ nghiêm trọng của áp lực đó, và liệu nó có đủ nghiêm trọng để làm lung lay niềm tin vào hướng đi của thị trường hay không. Nó kết hợp hành vi của người nắm giữ trên chuỗi, hoạt động ETF và phái sinh, cùng dòng chảy thanh khoản tại sàn giao dịch thành một điểm số hàng tuần duy nhất từ 0 đến 100. Khác với các chỉ số tâm lý, nó cố ý loại trừ dữ liệu mạng xã hội và khối lượng để tập trung vào hành động của các nhà tham gia hơn là những gì họ nói.

Các phạm vi điểm số:

• Xoay vòng bình thường (0–24) — chốt lời định kỳ, không có sự thay đổi cấu trúc
• Điều chỉnh vị thế nâng cao (25–49) — các nhóm cụ thể thay đổi vị thế, áp lực không đều trên thị trường
• Tác động cao (50–74) — căng thẳng rộng khắp qua nhiều nhóm nhà đầu tư và dòng chảy tổ chức cùng lúc
• Tác động nghiêm trọng (75–100) — bán tháo toàn diện: thua lỗ của nhà đầu tư dài hạn, dòng chảy ETF lớn, thanh lý lớn, và dòng tiền vào sàn lớn cùng lúc

## Tuần 22 (25–31 tháng 5): BII-W 54,6 — Tác động cao

Tín hiệu tích cực: nhà đầu tư dài hạn tiếp tục hấp thụ áp lực bán ra

Các nhà đầu tư dài hạn đã bổ sung khoảng 30.000 BTC trong tuần này, nâng tổng số nắm giữ của họ lên mức cao kỷ lục mới là 16,39 triệu BTC. Nhóm này hiện kiểm soát 82% tổng số Bitcoin đang lưu hành.

Trong các thị trường gấu trước (2014, 2018, 2022), nguồn cung của nhà đầu tư dài hạn thường đạt mức cao kỷ lục mới vào giữa thị trường gấu, và nhóm này tiếp tục tích lũy tích cực gần cuối thị trường gấu. Mức đọc hiện tại phù hợp với giai đoạn tích lũy giữa chu kỳ, cho thấy thị trường gấu có thể còn xa mới kết thúc.

Vì vậy, các nhà đầu tư dài hạn hiện là lực lượng chính hấp thụ áp lực bán ra, nhưng tốc độ tích lũy đang chậm lại. Nếu họ sớm chuyển từ tích lũy sang phân phối, điều này có thể được xem như một con dao hai lưỡi:

• Một mặt, nó có thể cho thấy nhu cầu tăng từ các nhà đầu tư ngắn hạn, thường xảy ra khi Bitcoin bắt đầu tăng giá mạnh.
• Tuy nhiên, nếu điều này xảy ra trong bối cảnh thị trường đang giảm giá, nó có thể thúc đẩy đà giảm thêm. Một ví dụ đáng chú ý là tháng 11 năm 2025, khi giá Bitcoin giảm gần 18% trong vòng một tháng.

Hiện tại, vẫn còn sự tích lũy, nhưng đang được triển khai với sự thận trọng ngày càng tăng.

Tín hiệu tiêu cực: ba tuần liên tiếp dòng ETF rút ròng trên 1 tỷ USD

Dòng rút ròng ETF đạt 1,42 tỷ USD trong tuần này, và đây là tuần thứ ba liên tiếp vượt qua 1 tỷ USD. Đây là mức rút ròng lớn thứ hai trong vòng ba tuần trong lịch sử ETF Bitcoin giao ngay. Nếu chuỗi này tiếp tục, có thể cho thấy sự đầu hàng rộng hơn của các nhà đầu tư ETF, điều này có thể củng cố đà giảm.

Áp lực của các nhà đầu tư ngắn hạn càng sâu sắc hơn. Lợi nhuận/lỗ thực hiện của họ giảm xuống dưới –0,77, mức tồi tệ nhất kể từ đợt bán tháo tháng 2. Kết quả là, những người mua gần đây đang chịu lỗ đáng kể và áp lực bán ra rất cao. SOPR của nhà đầu tư dài hạn cũng giảm xuống còn 0,83, nghĩa là ngay cả các nhà đầu tư dài hạn đang bán ra đều chịu lỗ sâu hơn, mặc dù phần lớn vẫn giữ chứ không phân phối.

Các khoản thanh lý lớn chiếm 88% tổng số trong tuần này, mức cao nhất kể từ cuối tháng 1. Các nhà đầu tư mua đòn bẩy đang bị loại dần đều đặn, dòng tiền stablecoin vẫn âm, và mật độ lỗ thực hiện đạt mức cao nhất trong hai tháng — tất cả đều cho thấy phe gấu đang có nền tảng vững chắc hơn.

Tín hiệu hỗn hợp: tỷ lệ tài trợ chuyển sang tích cực, nhưng không phải vì lý do tăng giá

Tỷ lệ tài trợ đã chuyển sang tích cực nhẹ trong tuần này nhưng không nên xem đó là tín hiệu tích cực đơn thuần. Điều này có thể cho thấy các vị thế mua còn lại đang trả phí để duy trì mở vị thế trong khi bị siết chặt từng người một, chứ không phải do niềm tin tăng giá thực sự đang hình thành.

Dòng chảy ròng tại sàn vẫn tích cực, nghĩa là nhiều BTC hơn đang đến sàn hơn là rời đi. Đó là tín hiệu bán ra — các nhà đầu tư đang chuyển coin đến nơi có thể bán được. Sự dịch chuyển này không quá đột biến so với đỉnh tháng 2, nhưng về hướng thì đáng lo ngại.

Những gì có thể xảy ra tiếp theo

Bitcoin hiện đang chạm mức trung bình động 128 ngày tại 74.000 USD, trùng với đường trung bình của Bollinger Band tuần. Một cú phá vỡ rõ ràng xuống dưới 74.000 USD sẽ loại bỏ một điểm neo cấu trúc quan trọng và mở đường hướng tới 70.000 USD hoặc thấp hơn.

Trong ngắn hạn, các tín hiệu từ khung thời gian nhỏ hơn gợi ý khả năng bật nhẹ lên tới 77.000 USD, nhưng con đường ít kháng cự vẫn là đi xuống. Để thay đổi điều đó, các phe bò cần lấy lại mức 78.000 USD, nơi cả giá trung bình thực và cơ sở chi phí của nhà đầu tư ngắn hạn đều nằm. Giữ trên mức đó sẽ giúp các nhà mua gần đây hòa vốn và loại bỏ áp lực bán tự củng cố do các khoản lỗ hiện tại của họ tạo ra.

Hình ảnh dài hạn phụ thuộc vào hành động tiếp theo của các nhà đầu tư dài hạn. Nếu nguồn cung của nhóm này tiếp tục tăng, chúng ta có thể thấy một thị trường gấu điển hình như năm 2018 và 2022. Nếu nguồn cung của nhà đầu tư dài hạn bắt đầu giảm nhanh, đó có thể là dấu hiệu kết thúc thị trường gấu hoặc rằng đáy tiềm năng có thể bị trì hoãn xa hơn nữa, thậm chí là 3-6 tháng.