Anthropic giành lợi thế IPO: chiếm lĩnh sức mạnh tính toán, nhân lực, câu chuyện, kỳ vọng sẽ vượt qua OpenAI hơn nữa

Anthropic vào ngày 1 tháng 6 năm (thứ Hai) đã bí mật nộp hồ sơ IPO cho Ủy ban Chứng khoán Mỹ, định giá đạt 965 tỷ USD. Cuộc đua IPO này không phải về danh tiếng ai ra trước, mà là ai có thể giành được độ sâu của thị trường công khai Mỹ, từ đó khóa chặt khả năng tính toán, trung tâm dữ liệu và các kỹ sư hàng đầu.
(Thông tin trước: Tin nóng》Anthropic "đệ trình S-1 bí mật" bắt đầu IPO! Định giá gần 1 nghìn tỷ USD để đối đầu với OpenAI)
(Bổ sung bối cảnh: 《Big Short》Michael Burry chỉ trích SpaceX không thể duy trì định giá nghìn tỷ, cảnh báo mạnh mẽ về khả năng tính toán của Anthropic)

Mục lục bài viết

Toggle

• Ưu thế đi trước: giành lấy khả năng tính toán, nhân lực, và câu chuyện
• Người mở bài, người phải chịu rủi ro bị lộ bài sớm
• Cuộc đua 1 nghìn tỷ USD, người bắn súng trước cũng phải đỡ đạn trước

Sau bốn tháng tăng gần gấp ba lần về giá trị, Anthropic đã thực hiện một hành động khiến giới ngoài không quá bất ngờ, nhưng lại còn sớm hơn dự kiến. Chính thức vào thứ Hai, công ty xác nhận đã nộp hồ sơ bí mật IPO cho Ủy ban Chứng khoán Mỹ.

Hồ sơ bí mật (confidential filing). Nói đơn giản là, trước tiên gửi hồ sơ S-1 cho SEC để xem xét, không cần công khai báo cáo tài chính ngay lập tức, chỉ đến khi chính thức tổ chức roadshow mới phải tiết lộ đầy đủ thông tin. Phương thức này giúp công ty có thể thúc đẩy quá trình xem xét và tranh thủ thời gian trước khi xác định lịch trình niêm yết.

Ưu thế đi trước: giành lấy khả năng tính toán, nhân lực, và câu chuyện

Bloomberg chỉ ra, bản chất của cuộc đua IPO này là một cuộc chiến giành tài nguyên khả năng tính toán.

Một khi lên sàn, công ty có thể tiếp cận được nhiều nhóm nhà đầu tư hơn, bao gồm hàng triệu nhà đầu tư quỹ hưu trí cá nhân, mở rộng quy mô huy động vốn, và dùng cổ phiếu để mua lại hoặc giữ chân nhân viên. Trong bối cảnh cuộc đua vũ trang AI vẫn đang tăng tốc, ai lấy được tiền sớm hơn, người đó có thể ký kết nhiều thỏa thuận khả năng tính toán hơn, khóa chặt hợp đồng trung dài hạn cho trung tâm dữ liệu sớm hơn.

Chuyên gia chiến lược của Renaissance Capital, Matthew Kennedy, cho biết các ngân hàng đang nói với hai công ty này rằng "thời điểm đã đến", lý do là chỉ số S&P 500 và Nasdaq 100 năm nay đều đã ghi nhận mức tăng hai chữ số. Nhưng Kennedy cũng chỉ ra cái giá của việc đi trước:

"Công ty niêm yết sớm có thể định hình xu hướng, còn công ty niêm yết muộn có thể bị xem như theo sau, cuối cùng trong các buổi roadshow họ sẽ buộc phải so sánh mình với đối thủ."

Nhà phân tích của Bloomberg, Mandeep Singh và Robert Biggar, cũng viết vào tháng 5:

"Định giá vòng gọi vốn mới nhất của Anthropic cao hơn OpenAI hơn 100 tỷ USD, chủ yếu phản ánh lợi thế của họ trong các mô hình tiên tiến, và các thỏa thuận gần đây với SpaceX, AWS và CoreWeave cũng giúp thu hẹp khoảng cách khả năng tính toán."

Người mở bài, người phải chịu rủi ro bị lộ bài sớm

Tuy nhiên, việc nộp hồ sơ sớm không phải không có cái giá.

Chuyên gia phân tích của PitchBook, Harrison Rolfes, đưa ra một cách hiểu ngược lại: "Hiểu theo cách truyền thống, Anthropic nộp hồ sơ sớm để chiếm ưu thế trong câu chuyện. Nhưng theo góc nhìn khác, OpenAI lại có lợi thế: Anthropic tự nguyện đứng ra trước, chịu mọi rủi ro tiết lộ tài chính, còn OpenAI hiện tại như đang có một quyền chọn miễn phí, có thể quan sát phản ứng của các nhà đầu tư tổ chức đối với báo cáo tài chính của các công ty AI tiên tiến, rồi mới quyết định chiến lược định giá của mình."

Logic này không phải không có lý. Hai công ty có mô hình kinh doanh rất tương đồng, đều đối mặt với câu hỏi chi tiêu vốn lớn, lợi nhuận chưa rõ ràng. Giám đốc nghiên cứu IPO của Đại học Florida, Jay Ritter, nói với Bloomberg rằng nhà đầu tư có khả năng sẽ xem xét hồ sơ IPO của cả hai công ty theo tiêu chuẩn tương đương:

"SpaceX là một mô hình kinh doanh đặc biệt, nhưng OpenAI và Anthropic rất giống nhau, nếu tỷ lệ P/S (giá trị thị trường chia cho doanh thu hàng năm) của một trong hai cao hơn nhiều so với cái còn lại, thì đó mới là điều đáng ngạc nhiên."

Chỉ số bán dẫn Philadelphia đã tăng 83% trong năm nay, cho thấy sự nhiệt tình của thị trường đối với cổ phiếu liên quan đến AI. Nhưng nhiệt huyết không đồng nghĩa với kiên nhẫn, khi roadshow IPO của Anthropic bắt đầu, các câu hỏi về quy mô chi tiêu vốn, lộ trình lợi nhuận và tính hợp lý của định giá sẽ là những thử thách không thể tránh khỏi.

OpenAI cũng đang chuẩn bị nộp hồ sơ bí mật trong vài tuần tới, hợp tác với Goldman Sachs và Morgan Stanley, dự kiến sẽ niêm yết vào mùa thu.

Cuộc đua 1 nghìn tỷ USD, người bắn súng trước cũng phải đỡ đạn trước

Hai công ty tư nhân cùng gần chạm mốc 1 nghìn tỷ USD về định giá, tốc độ tạo ra của cải trong AI đã vượt qua mọi kỷ lục lịch sử. Nhưng bản chất của cuộc đua này không phải là cuộc đua về con số định giá, mà là cuộc cạnh tranh về khả năng tính toán, mật độ kỹ sư và mật độ vốn.

Anthropic chọn đi trước để nộp hồ sơ, đặt cược vào việc: báo cáo tài chính của họ đủ đẹp, mô hình dẫn đầu đủ rõ ràng, để các nhà đầu tư tổ chức sau khi xem số liệu sẽ đưa ra mức định giá hỗ trợ. Nếu cược này thành công, OpenAI đi sau sẽ phải đối mặt với áp lực bị so sánh, bị định giá thấp hơn; còn nếu thất bại, thì bài của Anthropic sẽ bị xem như là một món quà miễn phí để đối thủ dùng làm công cụ đàm phán.

Đi trước không phải lúc nào cũng thắng, nhưng không phát đi mới thật sự thua. Trong cuộc đua AI, nơi mà quy định chưa bắt kịp công nghệ, còn vốn quyết định tốc độ, không ai có thể chờ đợi mọi thứ đã sẵn sàng mới ra tay.