Bitcoin giữ kỷ lục về nguồn cung của Người nắm giữ dài hạn – Vậy tại sao giá lại không tăng?

Bitcoin đã mất mức 75.000 đô la khi áp lực bán hàng gia tăng và thị trường đối mặt với làn sóng bất ổn đã xóa bỏ niềm tin đã xây dựng trong quá trình phục hồi từ mức thấp tháng Tư. Sự sụp đổ này mang tính quan trọng, và XWIN Research Nhật Bản đã xác định một diễn biến trong dữ liệu người nắm giữ dài hạn gây thách thức cho một trong những tín hiệu tăng giá được trích dẫn nhiều nhất trong phân tích on-chain của Bitcoin.

Nguồn cung Người nắm giữ dài hạn đã đạt mức kỷ lục 15,8 triệu BTC. Theo cách hiểu truyền thống đã hướng dẫn phân tích on-chain trong nhiều năm, con số đó rõ ràng là tích cực. Nhiều người nắm giữ dài hạn hơn có nghĩa là nhiều Bitcoin bị loại bỏ khỏi nguồn cung thanh khoản, ít hơn để bán ngay lập tức, và một thị trường nơi các nhà tham gia cam kết nhất thể hiện niềm tin qua việc giữ chứ không phân phối. Nguồn cung LTH kỷ lục đã từng liên quan đến loại sự khan hiếm nguồn cung mang tính cấu trúc trước các bước tiến giá đáng kể.

XWIN Research Nhật Bản trình bày luận điểm của CryptoQuant rằng hoàn toàn đảo ngược cách hiểu đó — và đó là một luận điểm đáng để xem xét nghiêm túc chính xác vì nó thách thức sự đồng thuận thay vì xác nhận nó.

Nguồn cung LTH kỷ lục có thể không phản ánh niềm tin ngày càng tăng của các nhà nắm giữ cam kết. Nó có thể phản ánh điều gì đó đáng lo ngại hơn: thiếu hụt người mua mới sẵn sàng hấp thụ nguồn cung ở mức giá hiện tại, để các đồng coin tự nhiên trở thành người nắm giữ dài hạn do quá trình thời gian chứ không phải do quyết định tích trữ có chủ ý.

Nguồn cung Người nắm giữ dài hạn kỷ lục và Không ai mua

Phân tích của XWIN Research Nhật Bản đặt lại khung cảnh nguồn cung LTH kỷ lục với bối cảnh cầu thay đổi hoàn toàn ý nghĩa của nó. Trong một thị trường bò lành mạnh, các đồng coin bán bởi các nhà nắm giữ dài hạn sẽ được các nhà đầu tư mới tiếp nhận — vòng quay nguồn cung thúc đẩy khám phá giá cao hơn khi niềm tin chuyển từ các nhà nắm giữ sớm sang vốn mới. Cơ chế hấp thụ đó hiện đang vắng mặt. Bitcoin dường như đang chuyển nhượng ít hơn, cho thấy phía cầu của phương trình đã yếu đi chứ không phải mạnh lên.

Dữ liệu xác nhận chẩn đoán này qua nhiều nhóm khác nhau. Các khoản nắm giữ của cá voi trong phạm vi từ 1.000 đến 10.000 BTC đã ngừng tăng trưởng và đang có xu hướng giảm trưởng thành so với cùng kỳ năm trước. Các khoản nắm giữ của cá mập trong phạm vi từ 100 đến 1.000 BTC — phản ánh nhu cầu từ ETF và các công ty — đã chậm lại đáng kể kể từ cuối năm 2025. Trong khi đó, phần tăng nguồn cung LTH phản ánh các đồng coin cũ hơn do Coinbase nắm giữ đơn thuần chỉ già đi theo thời gian chứ không phải do quyết định tích trữ có chủ ý.

Đánh giá của XWIN tổng hợp các tín hiệu hội tụ trong nhiều tuần thành một kết luận duy nhất. Các dòng ETF yếu đi, các chỉ số Premium của Coinbase âm, số địa chỉ hoạt động giảm, và cầu on-chain chậm lại đã tồn tại đồng thời trong một thời gian dài. Hiện tại, Bitcoin không gặp vấn đề về người bán. Nó gặp vấn đề về người mua.

Cho đến khi dòng vốn ETF phục hồi, sự tích trữ của cá voi tiếp tục, và hoạt động mạng cải thiện, thị trường vẫn trong giai đoạn phục hồi cầu chứ chưa xác nhận là thị trường bò — và nguồn cung LTH kỷ lục là triệu chứng của sự vắng mặt đó chứ không phải là giải pháp.

Bitcoin mất hỗ trợ chính khi gấu thử thách cấu trúc

Bitcoin đang giao dịch quanh mức 72.600 đô la sau khi mất vùng hỗ trợ quan trọng 74.000–75.000 đô la, vốn đã đóng vai trò làm nền tảng cho sự phục hồi từ mức thấp tháng Tư. Sự sụp đổ này mang tính kỹ thuật quan trọng vì nó đưa BTC trở lại dưới đường trung bình động 50 ngày đồng thời kiểm tra sự hội tụ của đường trung bình 100 ngày và một khu vực cầu ngang lớn.

Biểu đồ cho thấy sự từ chối rõ ràng từ đỉnh tháng 5 gần 82.000 đô la, nơi các nhà bán đã lấy lại quyền kiểm soát trước khi giá có thể thử thách đường trung bình 200 ngày đang giảm quanh 80.000 đô la. Kể từ đó, Bitcoin đã tạo ra chuỗi các đỉnh thấp hơn và đáy thấp hơn, xác nhận cấu trúc giảm ngắn hạn.

Mức quan trọng nhất hiện tại nằm giữa 72.000 và 73.000 đô la. Vùng này từng là kháng cự trong tháng 3 và tháng 4 trước khi cuối cùng chuyển thành hỗ trợ trong giai đoạn bứt phá. Thị trường thường kiểm tra lại các mức bứt phá trước đó, và Bitcoin hiện đang làm đúng điều đó. Phản ứng tại đây có thể quyết định bước đi lớn tiếp theo.

Nếu các nhà bò giữ vững khu vực hiện tại và lấy lại 75.000 đô la, Bitcoin có thể cố gắng tiến tới 78.000 đô la và cuối cùng là 82.000 đô la. Thất bại trong việc giữ hỗ trợ sẽ mở ra vùng cầu chính tiếp theo gần 65.000–66.000 đô la, nơi các nhà mua đã từng can thiệp mạnh mẽ sau đợt bán tháo tháng Hai. Hiện tại, Bitcoin vẫn đứng ở một điểm quan trọng, với vùng 72.000–73.000 đô la đóng vai trò như đường phân cách giữa giai đoạn hợp nhất và một giai đoạn điều chỉnh sâu hơn.

Hình ảnh nổi bật từ ChatGPT, biểu đồ từ TradingView.com