Biến động Bitcoin lại bị nghiền nát khi DVOL kiểm tra lại mức thấp hàng năm — một bước đi lớn đang hình thành

Sự yên tĩnh chính là tín hiệu. Giá Bitcoin đã co lại, và cùng với đó, kỳ vọng của thị trường về các biến động trong ngắn hạn đã biến mất. Chỉ số biến động Bitcoin của Deribit (DVOL) đã giảm trở lại khoảng 35, kiểm tra lại mức thấp nhất trong mười hai tháng qua, theo cập nhật về biến động của Glassnode do nhà phân tích Chris Beamish chia sẻ. Đối với các nhà giao dịch, một mức DVOL thấp như thế này không chỉ là một con số—nó là một chiếc đồng hồ đếm ngược đến một điều lớn hơn.

Các chế độ biến động thấp trong Bitcoin hiếm khi kéo dài lâu. Ghi chú của Beamish, đã lan truyền rộng rãi trên Crypto Twitter, chỉ ra rằng những giai đoạn ngủ này thường đi trước các đợt mở rộng mạnh mẽ. Thị trường hiện cảm thấy “buồn chán”, ông viết, và đó chính xác là điều kiện thường tạo ra bước đi hướng tiếp theo. Tín hiệu này không mới đối với những ai đã theo dõi Bitcoin từ năm 2017, nhưng bối cảnh hiện tại còn quan trọng hơn cả lời nhắc nhở đó. Với DVOL gần mức thấp hàng năm và tỷ lệ tài trợ ổn định, thị trường quyền chọn đang định giá gần như không có phần thưởng nào cho sự biến động. Điều này làm cho việc điều chỉnh vị thế, khi nó xảy ra, trở nên sắc nét hơn.

Sự trở lại của biến động co lại

DVOL theo dõi ước tính của thị trường về biến động ngụ ý trong 30 ngày cho Bitcoin, dựa trên phí bảo hiểm quyền chọn trên Deribit. Một mức 35 có nghĩa là thị trường dự đoán các biến động hàng năm khoảng 2,2 phần trăm mỗi ngày trong tháng tới—rất chặt theo tiêu chuẩn của Bitcoin. Khi DVOL ở mức tương tự vào giữa năm 2025, một sự mở rộng nhanh chóng đã theo sau trong vài tuần, đẩy chỉ số trở lại trên 60. Mô hình này đã duy trì qua nhiều chu kỳ. Các nhà giao dịch bán biến động trong những lần co lại này thường phát hiện ra rằng họ đã viết bảo hiểm rẻ trong thời điểm trước cơn bão thực sự.

Ngay cả khi Bitcoin đi ngang, một số phần của thị trường crypto vẫn không ngừng nghỉ. Ví dụ, Sui đã tăng 18 phần trăm lên 1,24 đô la trong một phiên duy nhất đầu tháng này với khối lượng lớn, được thúc đẩy bởi các phát triển staking của tổ chức và một sự tích hợp fintech đáng chú ý, như chúng tôi đã đề cập vào thời điểm đó. Sự bứt phá đó xảy ra trong khi phạm vi hàng tuần của Bitcoin thu hẹp lại, nhắc nhở rằng thanh khoản không đóng băng trong quá trình co lại vĩ mô—nó chỉ tập trung vào các tài sản có thể kích hoạt. Khi chính catalyst của Bitcoin xuất hiện, việc phân bổ lại có thể diễn ra đột ngột.

Điều gì có thể phá vỡ sự im lặng?

Các yếu tố bên ngoài đang tích tụ. Một dự luật crypto quan trọng của Mỹ đang chờ bỏ phiếu tại Thượng viện trong bốn ngày tới, với các ngân hàng tích cực vận động cho các thay đổi phút chót, như chúng tôi đã trình bày riêng. Sự chắc chắn về quy định—hoặc hỗn loạn—lịch sử đã hoạt động như một van xả cho các thị trường co lại. Nếu dự luật tiến bộ với sự ủng hộ bất ngờ, một đợt tăng vol có khả năng sẽ có lợi cho phía tăng giá; ngược lại, một sự trì hoãn có thể kích hoạt một vòng phòng hộ nhanh chóng lan rộng qua các bàn giao dịch phái sinh.

Không có lời hứa về hướng đi. Biến động co lại không thiên về tăng hay giảm; nó chỉ nói rằng, khi xảy ra, bước đi đó sẽ lớn hơn so với sự yên tĩnh hiện tại. Điều làm cho mức đọc này đặc biệt thú vị là sự vắng mặt của nỗi sợ hãi trước. Phản ứng giống VIX mà tăng vọt khi giá spot giảm không xuất hiện, có nghĩa là việc reset DVOL phản ánh một sự yên tĩnh thực sự, không phải là phần thưởng sợ hãi đã bị thiêu rụi. Đối với các nhà giao dịch, điều đó có nghĩa là sự bất đối xứng đáng để theo dõi. Các vị thế xây dựng hiện tại—dù là mua vol qua các quyền chọn mua và bán, hay các cược hướng về một đột phá—đang được hình thành ở mức giá sẽ trông rẻ trong quá khứ nếu lịch sử lặp lại. Nhưng việc xác định thời điểm phát hành chính xác là phần khó nhất. Sự nhàm chán của thị trường có thể kéo dài lâu hơn nhiều so với mong đợi của nhiều người, chỉ để rồi bùng nổ khi đám đông cuối cùng đã quay đi.