Citi dự đoán thị trường token hóa tài sản thực tế trị giá 5,5 nghìn tỷ đô la vào năm 2030, Stablecoin sẽ thúc đẩy $...

Khoảng cách giữa dấu ấn tài sản thực tế của tiền điện tử hiện tại và hướng đi mà các ngân hàng lớn nhất dự đoán bắt đầu ít giống như một dự báo hơn là một sự chuyển đổi cấu trúc. Nghiên cứu mới nhất của Citi đưa ra các con số cụ thể về khoảng cách đó: một thị trường token hóa có thể mở rộng từ 17 tỷ đô la ngày nay lên tới 5,5 nghìn tỷ đô la vào năm 2030, với khả năng lên tới 8,2 nghìn tỷ đô la trong kịch bản chấp nhận mạnh mẽ. Các con số này đến từ một báo cáo nghiên cứu gần đây của Citi, vạch ra con đường nơi các công cụ cốt lõi của Phố Wall—Trái phiếu kho bạc, cổ phiếu và thị trường tiền tệ—di chuyển lên chuỗi theo quy mô lớn.

Báo cáo, có tiêu đề Tokenization 2030: Wall Street On-Chain, đặt ra trường hợp cơ sở là 5,5 nghìn tỷ đô la trong tài sản token hóa vào cuối thập kỷ, với ước tính thấp nhất là 2,7 nghìn tỷ đô la nếu việc chấp nhận chậm lại. Citi dự đoán 10% thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ và 3% thị trường cổ phiếu công khai sẽ nằm trên nền tảng blockchain. Điều này đã biến token hóa từ một thử nghiệm nhỏ trở thành một phần quan trọng của tài chính truyền thống. Trong khi đó, stablecoin—đã có thị trường hơn 160 tỷ đô la—dự kiến sẽ tạo ra khoảng 1 nghìn tỷ đô la nhu cầu mới đối với trái phiếu kho bạc Mỹ như một khoản dự trữ đảm bảo. Một sự chuyển đổi song song của các nhà đầu tư Mỹ hàng ngày, trong đó 10% chuyển sang các nền tảng giao dịch kỹ thuật số, có thể tạo ra thêm 2,6 nghìn tỷ đô la nhu cầu đối với cổ phiếu kỹ thuật số, theo phân tích của ngân hàng.

Sự Giao Thoa Giữa Trái Phiếu Kho Bạc và Cổ Phiếu

Các nhà phát hành stablecoin đã nằm trong số những người nắm giữ trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn lớn nhất ngoài ngân hàng. Con số 1 nghìn tỷ đô la của Citi cho thấy vai trò đó sẽ tăng đáng kể, đưa stablecoin vào cạnh tranh trực tiếp với quỹ thị trường tiền tệ về nguồn cung T-bill. Điều này có tác động đến tính thanh khoản của thị trường và lợi suất, đặc biệt nếu tăng trưởng tập trung vào một số ít nhà phát hành chiếm ưu thế. Ở phía cổ phiếu, dự báo về thị trường cổ phiếu kỹ thuật số trị giá 2,6 nghìn tỷ đô la giả định các nhà đầu tư bán lẻ dần chuyển sang các nền tảng cung cấp các phiên bản token hóa của cổ phiếu truyền thống, làm mờ ranh giới giữa các sàn giao dịch và các địa điểm giao dịch dựa trên blockchain.

Sự hội tụ này đã rõ ràng. Chỉ trong quý vừa qua đã có một loạt các bước đi cho thấy hạ tầng đang được xây dựng trước nhu cầu dự kiến. Như đã đề cập trong một tổng hợp về tokenization gần đây, tổng giá trị trên chuỗi của các tài sản thực tế token hóa gần đây đã vượt quá 20 tỷ đô la, trong khi Ondo Finance và JPMorgan đã thực hiện thành công thanh toán trực tiếp đầu tiên bằng trái phiếu kho bạc token hóa. Những cột mốc này phù hợp với đường cong giai đoạn đầu mà các dự báo của Citi mở rộng từ đó.

Đặt cược vào tổ chức hoặc cược vào quy định

Các ghi chú nghiên cứu của ngân hàng có quy mô này hiếm khi trung lập. Chúng gửi tín hiệu đến khách hàng và đối thủ cạnh tranh về vị trí của một tổ chức lớn trong việc định vị bảng cân đối kế toán và nguồn lực tư vấn của mình. Sự sẵn lòng của Citi để công bố dự báo trị giá hàng nghìn tỷ đô la về tokenization cho thấy ngân hàng nhìn thấy cơ hội doanh thu trong việc quản lý, giao dịch và phát hành các tài sản trên chuỗi. Câu hỏi đặt ra là liệu các nhà quản lý Mỹ có để cho tầm nhìn đó diễn ra mà không gặp trở ngại hay không. Các cuộc chiến lập pháp gần đây, bao gồm nỗ lực của các lobbyist ngân hàng truyền thống nhằm làm loãng dự luật crypto rộng rãi chỉ vài ngày trước cuộc bỏ phiếu quan trọng của Thượng viện—được trình bày chi tiết trong báo cáo này về các thủ đoạn phút chót của ngành ngân hàng—cho thấy sự căng thẳng giữa tài chính truyền thống và mở rộng thị trường trên chuỗi.

Nếu trái phiếu kho bạc và cổ phiếu token hóa phát triển như Citi dự đoán, chúng sẽ không tránh khỏi bị giám sát chặt chẽ hơn từ SEC, Cục Dự trữ Liên bang và Bộ Tài chính. Cách các cơ quan này phân loại chứng khoán token hóa—và liệu họ có cấp cùng quyền xử lý như các công cụ truyền thống hay không—sẽ quyết định liệu con số 5,5 nghìn tỷ đô la có trở thành giới hạn hay chỉ là một điểm dừng chân. Câu hỏi về stablecoin cũng chưa rõ ràng. Một thị trường tạo ra nhu cầu 1 nghìn tỷ đô la đối với trái phiếu kho bạc là có ý nghĩa hệ thống, và các nhà hoạch định chính sách sẽ muốn có các đảm bảo về chất lượng dự trữ, quyền mua lại và giám sát nhà phát hành trước khi để thị trường đó mở rộng không kiểm soát.

Những điều dự báo còn bỏ ngỏ

Dự báo của Citi phụ thuộc vào tốc độ chấp nhận, điều này vốn rất khó xác định chính xác. Cách đây một thập kỷ, hầu hết các nhà phân tích đều đánh giá thấp tốc độ tăng trưởng của stablecoin. Nhưng token hóa thị trường cổ phiếu đòi hỏi các lớp hạ tầng thanh toán truyền thống, sự rõ ràng pháp lý về quyền sở hữu, và khả năng tương tác giữa các blockchain—những yếu tố không thể di chuyển nhanh như crypto. Khoảng cách giữa 2,7 nghìn tỷ đô la và 8,2 nghìn tỷ đô la đủ rộng để phù hợp với các kết quả rất khác nhau.

Báo cáo cũng nhấn mạnh một xu hướng chiến thắng tập trung, nếu một số ít blockchain hoặc nền tảng phát hành chiếm phần lớn hoạt động. Ethereum hiện chiếm ưu thế trong việc phát hành tài sản token hóa, nhưng các mạng lưới layer-1 và layer-2 cạnh tranh đang tích cực thu hút các tổ chức với phí thấp hơn và các công cụ tuân thủ pháp luật. Chain nào sẽ trở thành nơi chứa phần lớn trái phiếu kho bạc hoặc cổ phiếu token hóa là một cuộc chiến mở, và điều này sẽ định hình dòng phí, doanh thu của các validator, và hệ sinh thái nhà phát triển trong nhiều năm tới.

Hiện tại, các con số này như một tín hiệu. Các ngân hàng lớn nhất thế giới không còn hỏi liệu tài sản thực tế có chuyển lên chuỗi hay không nữa. Họ đang nói với khách hàng của mình về quy mô thị trường có thể và âm thầm xây dựng các hệ thống để phù hợp với điều đó.