Nhà vĩ mô Raoul Pal bàn về tiền điện tử: AI thúc đẩy điểm kỳ diệu của kinh tế, đừng vội xuống xe trong 4 năm tới

Chuyên gia vĩ mô Raoul Pal chỉ ra rằng cuộc đua AI sẽ thúc đẩy "điểm kỳ diệu kinh tế", tiềm năng của tiền điện tử như là cơ sở hạ tầng tài chính nền tảng của AI là vô hạn. Ông kêu gọi nhà đầu tư từ bỏ giao dịch ngắn hạn, giữ lâu các tài sản Layer1 chất lượng cao để đón nhận cơ hội giàu có lớn.

Nhà đầu tư vĩ mô, đồng sáng lập Real Vision, Raoul Pal lần nữa xuất hiện trên podcast 《When Shift Happens》, phân tích sâu về lý do tại sao cuộc đua AI là sự kiện vốn lớn nhất trong lịch sử nhân loại, và tại sao người sở hữu tiền điện tử lại có lợi thế. Raoul Pal giải thích về điểm kỳ diệu kinh tế, tại sao nhà giao dịch luôn thua các nhà giữ lâu dài, và lý do ông vẫn kiên trì mua vào trong thời kỳ điều chỉnh.

Bản tóm tắt cuộc phỏng vấn đã được PANews tổng hợp.

Người dẫn chương trình: Vài tuần trước, anh đã chia sẻ và bình luận về một video thú vị. Trong đó châm biếm rằng thị trường chứng khoán Mỹ liên tục tăng, chỉ cần "mua khi giá giảm" là có lãi, nếu không có tiền thì vay tiền để mua, đây không phải là đa cấp, mà là kế hoạch mua vào khi giá thấp. Thị trường chứng khoán thực sự đã xảy ra chuyện gì?

Raoul Pal: Có hai lý do chính. Thứ nhất rõ ràng là về thanh khoản, chúng ta đang chứng kiến sự mở rộng của thanh khoản. Thứ hai là, chúng ta đang trải qua thời kỳ phi thường nhất trong lịch sử nhân loại, mọi thứ khác đều không còn quan trọng nữa. Tất cả vốn đổ vào lĩnh vực trí tuệ nhân tạo, đây là cuộc đua lớn nhất trong lịch sử. Đây là cuộc đua giữa các quốc gia, giữa các doanh nghiệp. Vì vậy, nó tất nhiên sẽ hút sạch từng đồng vốn, vì bạn không thể làm chậm lại.

Người dẫn chương trình: Hãy nói cho tôi về cuộc đua này.

Raoul Pal: Trong thế giới này, không ai cho phép một siêu cường quốc độc chiếm AGI (trí tuệ nhân tạo tổng quát), vì vậy chắc chắn sẽ có hai quốc gia, và chỉ có Mỹ và Trung Quốc đủ khả năng theo đuổi cuộc đua này. Lý thuyết trò chơi cho thấy, hiện tại không quốc gia nào dừng lại, vì dừng lại nghĩa là đối phương sẽ có lợi thế. Ngay cả khi xảy ra các kịch bản như OpenAI phá sản, hết tiền, chính phủ Mỹ cũng sẽ ngay lập tức bán tài sản của họ cho Microsoft, Google, tuyệt đối không để một công ty độc chiếm ưu thế. Cuộc chơi này quy mô quá lớn, không ai dừng lại. Đây là trò chơi "chuyển đổi năng lượng thành trí tuệ".

Người dẫn chương trình: Quá lớn để sụp đổ. Vậy thì, cứ "mua khi giá thấp" mãi sao? Nó có giới hạn không?

Raoul Pal: Tôi đã viết trong 《Nhà đầu tư vĩ mô toàn cầu》 rằng, trừ khi đạt đến điểm kỳ diệu kinh tế, nó sẽ không kết thúc. Điểm kỳ diệu kinh tế là hệ thống không còn khả năng thích ứng với tốc độ phát triển công nghệ nữa. Bạn biết công thức kỳ diệu đó: tăng trưởng dân số + tăng năng suất + tăng nợ. Khi tính đến AI và robot như là phần của dân số, hiện tại dân số tối đa của chúng ta là 9 tỷ, nhưng chúng ta có thể đạt 18 tỷ, 100 tỷ, thậm chí 1 nghìn tỷ các thực thể thông minh. Nếu có 10 tỷ hoặc 500 tỷ thực thể như vậy, hệ thống kinh tế sẽ không còn hoạt động đúng nữa, vì nó vận hành quá nhanh.

Hầu hết các công nghệ phổ biến trước đây đều theo định luật Metcalfe (PANews chú thích: giá trị của mạng lưới tỷ lệ bình phương số người dùng kết nối), thể hiện tăng trưởng theo cấp số nhân. Nhưng AI là ví dụ đầu tiên trong lịch sử nhân loại về "định luật Reed" (PANews chú thích: giá trị của mạng lưới không chỉ tăng theo số lượng người dùng, mà còn theo tác dụng của cộng đồng, khiến tổng giá trị mạng tăng theo cấp số nhân), tức là tăng theo cấp số nhân của cấp số nhân. Ước tính đến năm 2028, lượng văn bản do AI tạo ra mỗi năm sẽ vượt tổng lượng văn bản của nhân loại từ thời Gutenberg đến nay.

Người dẫn chương trình: Cuộc phỏng vấn hôm nay của Anthropic cũng nói rằng, họ dự kiến tăng trưởng gấp 10 lần trong quý 1, nhưng thực tế lại tăng 80 lần. Thật không thể tin nổi.

Raoul Pal: Đúng vậy, điểm kỳ diệu kinh tế xảy ra khi các thực thể kinh tế (đại lý) có khả năng tạo vốn tức thì: đó chính là ý nghĩa của token Meme: hình thành và phá hủy vốn trong chớp mắt. Chúng có thể xây dựng doanh nghiệp số trong tích tắc, chiếm lĩnh thị trường nhanh chóng, rồi thoái lui khi cơ hội biến mất. Trong hệ sinh thái này, vai trò của các doanh nghiệp truyền thống lớn là gì? Ai là người lao động? Hệ thống đã không còn hoạt động bình thường nữa. Bởi vì tốc độ hoạt động của sinh vật dựa trên carbon (não người) là 1 mili giây, còn hiện nay, chúng ta dùng dòng điện chạy qua cát (silic, nguyên tố phổ biến thứ hai trên trái đất) để tạo trí tuệ, nhanh hơn não người tới sáu cấp số nhân (hàng triệu lần). Quá điên rồ.

Người dẫn chương trình: Vì AI tăng trưởng theo cấp số nhân, nhiều người trong cộng đồng tiền điện tử muốn chuyển sang AI, cảm thấy ngành này giờ chán ngắt, thậm chí sợ bị kẹp. Anh nghĩ sao về lựa chọn đầu tư giữa AI và tiền điện tử?

Raoul Pal: Dù ngành AI cực kỳ sôi động, tôi vẫn cho rằng, về dài hạn, tiền điện tử vẫn là một trong những khoản đầu tư có rủi ro và lợi nhuận tốt nhất. Nhưng cũng thật khó để cạnh tranh với các công ty chip như Nvidia, vì họ là phần cốt lõi chuyển đổi năng lượng thành trí tuệ. Tuy nhiên, tiền điện tử có một "TAM (tổng thị trường tiềm năng) vô hạn". Khoảng tháng 10 năm ngoái, chúng ta chứng kiến sự ra đời của nền kinh tế đại lý (AI Agents). Khi các đại lý này bắt đầu mở rộng quy mô lớn, chúng sẽ có ví riêng và hoạt động trên chuỗi. Trước đây, chúng ta ước tính thị trường tiền điện tử có thể đạt 100 nghìn tỷ USD dựa trên người dùng con người, nay với vô hạn đại lý AI, luật chơi đã thay đổi hoàn toàn. Thêm vào đó, Cục Dự trữ Liên bang sẽ vận hành nền kinh tế như thời Greenspan, dựa vào kỳ tích năng suất để giảm tỷ lệ nợ trên GDP, việc mất giá của tiền pháp định sẽ không dừng lại, toàn bộ hệ thống tài chính đang chuyển sang hạ tầng blockchain, vì vậy bạn chỉ cần bắt kịp các tổ chức lớn. Thời kỳ tồi tệ nhất đã qua, vì thanh khoản toàn cầu đang tăng tốc.

Người dẫn chương trình: Vậy thì, đối với anh, Bitcoin giảm từ đỉnh gần đây xuống còn 60.000, có phải là thị trường gấu?

Raoul Pal: Đó chỉ là một đợt điều chỉnh khó chịu trong chu kỳ tăng giá. Tôi đã tham gia thị trường tiền điện tử từ năm 2013, việc Bitcoin điều chỉnh 50% là chuyện bình thường, các altcoin khác còn tệ hơn, ví dụ như Solana trong chu kỳ trước từng giảm 80% trước khi bùng nổ. Khác biệt là, đợt điều chỉnh năm 2021 rất nhanh, sau khi giảm mạnh thì nhanh chóng tăng trở lại; còn lần này, điều chỉnh kéo dài vài tháng, khiến nhiều người cảm thấy rất đau đớn. Nhưng nhìn từ góc độ khác, thời gian tích lũy càng lâu, sau khi bứt phá, thị trường tăng trưởng có thể kéo dài và quy mô lớn hơn.

Người dẫn chương trình: Vấn đề là, năm 2021 giảm nhanh, tăng nhanh, còn lần này thị trường rất biến động, mất nhiều thời gian. Một số công ty hoạt động tốt như stablecoin, RWA không có token, nhà đầu tư nhỏ lẻ không thể đầu tư, khiến mọi người cảm thấy lời hứa làm giàu từ sớm đã bị phá vỡ.

Raoul Pal: Tôi không nghĩ vậy, sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường mới là yếu tố quyết định. Việc bạn không tăng giá token của các dự án nhỏ không có nghĩa là lời hứa đã tan vỡ, thị trường không nợ bạn điều gì. Mọi người đã quen với những ngày dễ dàng kiếm tiền trong vài năm qua, nhưng thanh khoản năm 2024 vẫn còn bị áp lực, chúng ta chưa bước vào "vùng chuối" (nghĩa là giai đoạn tăng giá điên cuồng). Dù có thể bạn không thể mua cổ phần của các công ty stablecoin, nhưng đó không phải vấn đề lớn, bạn chỉ cần giữ các token Layer1 nền tảng. Đây là "cổ phần cơ bản toàn dân" của tất cả chúng ta. Nếu phần lớn nền kinh tế trong tương lai do AI và đại lý chi phối, và chúng sử dụng mạng lưới tiền điện tử, chỉ cần giữ token Layer1 là bạn có thể chia sẻ thành công của chúng. Trong thời đại mạng, chúng ta chưa từng có cơ hội như thế này, không có lý do gì để bỏ lỡ.

Người dẫn chương trình: Trong đợt giảm giá gần đây, anh đã mua thêm gì?

Raoul Pal: Tôi đã mua một ít Sui, và một chút Zcash. Năm ngoái, Zcash tăng mạnh tôi không mua theo đuổi, nhưng trong thời kỳ điều chỉnh tôi bắt đầu mua vào. Trong lĩnh vực lưu trữ giá trị, riêng tư có giá trị. Đây là một giao dịch "đường cong bên trái" rất đơn giản (giao dịch theo trực giác): chính là Bitcoin có chức năng riêng tư. Còn "đường cong bên phải" (giao dịch suy nghĩ cẩn thận) là xem xét khả năng chống lượng tử của nó. Dù có thể bị chính phủ phong tỏa, nhưng trong tương lai, nó cung cấp khả năng phòng vệ rất quan trọng.

Người dẫn chương trình: Anh có thể giải thích chi tiết tại sao Layer1 hợp đồng thông minh sẽ chiếm phần lớn giá trị của tiền điện tử theo thời gian không?

Raoul Pal: Layer1 là nền tảng hạ tầng cấp độ đầu tư. Giống như thị trường hệ điều hành cuối cùng chỉ còn 3-4 ông lớn, Layer1 cuối cùng cũng sẽ hội tụ về 3 đến 5 chuỗi chính. Về cách hiểu giá trị Layer1, nếu ngày hôm nay rút nguồn Ethereum, giá trị kinh tế bị phá hủy là cực kỳ lớn: tất cả Layer2, DeFi, NFT, RWA đều sẽ về 0. Định giá ETH hiện tại thậm chí có thể đã bị thấp hơn giá trị thực. Bitcoin có chức năng đơn giản, mục tiêu là chiếm phần trong các khoản tiết kiệm toàn cầu; còn hạ tầng hợp đồng thông minh có khả năng mở rộng vô hạn.

Người dẫn chương trình: Vậy, những Layer1 nào sẽ chiến thắng?

Raoul Pal: ETH sở hữu giá trị kinh tế dày đặc nhất và nguồn lực phát triển sáng tạo (độ an toàn, hiệu ứng mạng, v.v.), giống như Microsoft, mua nó không sai lầm lớn. Solana đã chứng minh thành công, hiệu quả hơn, nhanh hơn, rẻ hơn. Sui dù còn rất sớm, nhưng khi thị trường giảm 80%, ETH, Solana và Sui là ba token duy trì mật độ kinh tế. Sui có khả năng lập trình trong một khối duy nhất, tốc độ xử lý hàng nghìn giao dịch, tốc độ xác nhận cuối cùng đều ở một cấp độ hoàn toàn khác. Đánh giá blockchain không thể dùng mô hình "chiết khấu dòng tiền (DCF)" truyền thống, vì mục đích của mạng lưới là cung cấp dịch vụ rẻ nhất, nhanh nhất, nên dùng phí giao dịch để định giá là vô lý. Chuỗi rẻ nhất, nhanh nhất, có khả năng lập trình cao nhất cuối cùng sẽ thắng thị trường.

Người dẫn chương trình: Có người nói rằng DeFi đã chết sau nhiều cuộc tấn công mạng trong vài tháng qua. Các tổ chức tài chính truyền thống làm sao có thể bỏ tiền vào DeFi dễ bị tấn công?

Raoul Pal: Nhưng điều này chỉ thúc đẩy mọi người phát triển các sản phẩm tốt hơn. Giống như cài phần mềm diệt virus trên máy tính, hacker luôn tồn tại. Mỗi ngân hàng đều có đội ngũ xử lý tấn công mạng và tỷ lệ bị mất cắp, nhưng họ không công khai. Tôi đã dự đoán từ năm 2014 rằng toàn bộ hạ tầng tài chính sẽ chuyển sang blockchain. Tại sao? Bởi vì đó là phương thức tiêu thụ năng lượng hiệu quả nhất, hệ thống tài chính sẽ luôn dịch chuyển tới con đường sinh lợi nhất và hiệu quả nhất. Hơn nữa, DeFi thực ra phù hợp hơn cho máy móc (đại lý AI) chứ không phải con người. Máy móc thậm chí không cần giao diện front-end, chúng có thể trong mili giây xuyên qua nhiều chuỗi, dùng nhiều stablecoin để cân bằng tài sản và giao dịch tức thì với chi phí cực thấp. Chúng sẽ là nhóm người dùng lớn nhất của DeFi, mà chúng ta thậm chí còn không nhận ra các giao dịch này.

Người dẫn chương trình: Anh nghĩ NFT sẽ có giá trị lớn nhờ hiệu ứng giàu có như vậy không? Tôi mua Crypto Punks và XCOPY giờ giá vẫn đứng yên, chẳng muốn nhìn nữa.

Raoul Pal: Đó là vì hoạt động của NFT là hàm số của sự thịnh vượng của kinh tế mã hóa. Bạn phải chờ thị trường tiền điện tử toàn diện đạt hàng chục tỷ USD. Khi ETH tăng từ mức hiện tại lên 5000 hoặc vượt qua, bạn sẽ thấy hoạt động NFT phục hồi quy mô lớn. Hãy tưởng tượng, chúng ta đang trải qua bước ngoặt lớn nhất trong lịch sử nhân loại: chúng ta sẽ không còn là trí tuệ hàng đầu trên trái đất, mà nghệ thuật là phương tiện ghi lại văn hóa của thời đại này. Khi mọi người kiếm được nhiều tiền trong nền kinh tế máy móc khổng lồ này, họ sẽ tự nhiên mua các “tài sản danh giá” (PANews chú thích: những tài sản cực kỳ hiếm, vị trí đắc địa hoặc có giá trị văn hóa lịch sử lớn, thể hiện địa vị xã hội, mang lại cảm giác thỏa mãn tâm lý cao, thường khó mua bán trên thị trường), giống như các quỹ công nghệ, đại gia bất động sản và các tỷ phú công nghệ.

Người dẫn chương trình: Vậy anh dự định xây dựng danh mục NFT như thế nào? Chỉ những "Chén Thánh" cao nhất mới đáng mua?

Raoul Pal: Tôi đang chuẩn bị ra mắt một quỹ NFT. Nhiều nhà đầu tư cá nhân có giá trị ròng cao, các gia đình tài chính, thậm chí những người đã kiếm tiền trong crypto nhưng chưa từng mua tác phẩm nghệ thuật số, đều không biết cách mua. Quỹ của chúng tôi sẽ gồm hai phần: một phần đầu tư vào các "tài sản Chén Thánh" (như Alien Punks, XCOPY, Beeple, giá trị từ vài chục nghìn đến hàng chục triệu USD), đã có sự đồng thuận xã hội rõ ràng. Phần còn lại đầu tư vào các tác phẩm nghệ thuật trung cấp nhưng có độ biến động cao (Convexity). Ví dụ như “Die with the most likes”, ghi lại sự suy tàn của tầng lớp trung lưu Mỹ theo cách hài hước, thậm chí thô tục; hoặc các nghệ sĩ tiên phong về nghệ thuật AI như Kim Asendorf của Đức. Nếu các tác phẩm này từ 20 ETH tăng giá trở lại 200 ETH (tăng 5-10 lần), và ETH trong tương lai cũng tăng 10 lần, bạn sẽ có lợi nhuận gấp 100 lần.

Đừng lo về NFT bình thường, vì quy mô ngành còn rất nhỏ, mọi thứ sẽ được định giá lại. Ngay cả khi bạn mua Punks cùng dòng, đó vẫn là một thương vụ tốt. Thêm nữa, quỹ của chúng tôi còn đầu tư vào cho vay thế chấp NFT, kiếm lợi nhuận trên 15%, rồi tái đầu tư để hỗ trợ thanh khoản toàn bộ hệ sinh thái nghệ thuật.

Người dẫn chương trình: Bitcoin có phải là công cụ đầu tư đại lý cho AI không?

Raoul Pal: Có thể nói là vậy, vì AI thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, nợ khổng lồ dẫn đến mất giá tiền pháp định sẽ có lợi cho Bitcoin như một kho lưu trữ giá trị kỹ thuật số. Nhưng, nền tảng hợp đồng thông minh Layer1 là cược tốt hơn, trực tiếp hơn.

Người dẫn chương trình: Anh nói mọi người quá tập trung vào chu kỳ, bức tranh lớn rõ ràng: trừ khi cần thiết, đừng bao giờ bán.

Raoul Pal: Đúng vậy. Trong thời đại có đại lý, tiền pháp không ngừng mất giá, mọi thứ đều lên chuỗi, tại sao phải bán? Nếu chúng ta biết hướng dài hạn của vốn hóa thị trường, tại sao phải bán? Đó chính là kế hoạch hưu trí của toàn nhân loại. Điểm kỳ diệu kinh tế khoảng 4 năm nữa sẽ đến, bạn có 4 năm để giữ càng nhiều tài sản này càng tốt, chúng có thể giúp bạn vượt qua những bất định lớn trong tương lai.

Người dẫn chương trình: Anh có thể chứng minh bằng dữ liệu rằng "mua và giữ" đã vượt qua các nhà giao dịch theo sóng không?

Raoul Pal: Chắc chắn rồi. Tôi đã xây dựng mô hình. Nếu nó chạm vào vùng quá bán dưới đường trung bình logarit, cách 1-2 độ lệch chuẩn, bạn mua vào rồi không làm gì, lợi nhuận kép sẽ rất ấn tượng. Nếu muốn bán đỉnh rồi mua đáy, 99% người không làm được, quá khó. Người ta thường mua đuổi theo đà tăng. Tôi đã làm trong ngành này 35 năm, không ai có thể liên tục kiếm tiền lớn qua giao dịch ngắn hạn. Những trader kiếm nhiều tiền thực ra là nhờ phí quản lý tài sản.

Thực tế, những người kiếm nhiều tiền nhất trong crypto là những người "không làm gì". Tại sao các tài khoản của các công ty môi giới lớn nhất thường là "tài khoản chết (quên mất)"? Nhà đầu tư nhỏ lẻ cố gắng mua bán theo sóng, không thành công, thậm chí còn tiêu tốn năng lượng tâm lý lớn, mỗi ngày tức giận hoặc vui sướng vì giá lên xuống, đó là cách tiêu tốn năng lượng cá nhân thấp nhất. Nếu còn năng lượng, hãy nghiên cứu AI, giữ chặt Bitcoin của bạn. Khi giá quá mua đạt 2 độ lệch chuẩn, có thể bán một phần để hưởng thụ cuộc sống; còn không, cứ giữ bình tĩnh, mua khi giá thấp rồi kiên nhẫn giữ.

Người dẫn chương trình: Khi danh mục giảm 60-80% và kéo dài vài tháng, mọi người nên giữ niềm tin thế nào?

Raoul Pal: Tôi không quan tâm. Tôi sống bằng lương. Nếu còn tiền dư, thị trường bị quá bán nặng nề, tôi vẫn tiếp tục mua. Bởi vì logic cốt lõi của tôi không đổi: Ngày mai sẽ số hóa nhiều hơn ngày hôm nay.

Người dẫn chương trình: Hiện tại, cổ phiếu AI tăng mạnh, nhiều biểu đồ liên tục đi lên. Liệu điều này có khiến mọi người rời bỏ crypto nhàm chán để chạy theo AI không?

Raoul Pal: Nhiệm vụ của bạn là làm lính đánh thuê cho vốn của chính mình, nơi nào kiếm được nhiều tiền thì đi. Nhưng tôi nghĩ, lợi nhuận kép của crypto cao hơn. So với Nasdaq, Bitcoin hiện đang ở trạng thái quá bán nghiêm trọng trong xu hướng dài hạn. Điều này có nghĩa là, so với Nasdaq, bạn nên phân bổ nhiều hơn vào crypto.

Người dẫn chương trình: Cuối cùng, hãy cho chúng tôi một hy vọng lạc quan về năm 2026-2027, để lấy lại tinh thần cho mọi người.

Raoul Pal: Tin vui rất nhiều. Trước tiên, các ngân hàng đang tham gia, stablecoin trong hai năm tới sẽ bùng nổ. Luật pháp rõ ràng (Clarity Act) sẽ được ký, cho phép gần như tất cả mọi người bắt đầu xây dựng trên blockchain. Về vĩ mô, chính phủ Mỹ có hàng nghìn tỷ USD lãi cần tích lũy và thanh toán, họ phải tiếp tục in tiền, thanh khoản toàn cầu sẽ tăng lên. Chu kỳ kinh tế vẫn mạnh, thu nhập của mọi người sẽ đổ vào các tài sản đầu cơ. Quan trọng nhất, các tài sản crypto hiện tại đang ở mức rẻ nhất trong xu hướng tăng cấp số nhân dài hạn so với các tài sản như Nasdaq. Chúng ta cũng đã trải qua giai đoạn "hoảng loạn cực độ" dài nhất trong lịch sử (chỉ số sợ hãi và tham lam giảm xuống dưới 10), rất có thể cuộc chiến Trung Đông sẽ được giải quyết vĩnh viễn. Đây đúng là một tổ hợp hoàn hảo của bão tăng giá. Tôi nghĩ xác suất tích cực này là 70%, còn 30% rủi ro giảm giá chủ yếu do chiến tranh Trung Đông không thể giải quyết, dẫn đến lạm phát và thắt chặt thanh khoản, nhưng tôi chưa thấy dấu hiệu nào của điều đó.

• Bài viết được phép đăng lại từ：《PA News》
• Tiêu đề gốc: 《Chuyên gia vĩ mô Raoul Pal phỏng vấn: Điểm kỳ diệu kinh tế đang đến gần, 4 năm tới đừng dễ dàng rời bỏ》
• Tác giả: Felix