Ngân hàng Trung ương Vương quốc Anh cảnh báo về stablecoin: Xu hướng tiền điện tử ổn định chỉ là tạm thời, sớm sẽ bị thay thế bằng token gửi tiền

Ngân hàng Trung ương Anh, Ủy viên Ủy ban Chính sách Tiền tệ (MPC) Megan Greene, cho biết cuối tuần qua rằng, cơn sốt stablecoin có thể chỉ là hiện tượng tạm thời và trong tương lai sẽ bị "tài khoản token hóa" thay thế — tức là phiên bản số hóa của tiền gửi ngân hàng truyền thống. Bà cho rằng sau năm năm, ngành có thể sẽ nhìn lại và tự hỏi tại sao còn bàn luận về stablecoin.

Greene đã phát biểu tại một hội nghị ở Dubrovnik, Croatia rằng, tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC), stablecoin và tiền gửi số đều có vị trí riêng trên thị trường, nhưng một khi các ngân hàng thương mại nhận thức được rằng "nếu không hành động, họ sẽ mất đi tiền gửi truyền thống", thì tài khoản token hóa sẽ trở thành người chiến thắng cuối cùng.

Greene tranh luận: Tài khoản token hóa vs Stablecoin

Lập luận của Greene khá đơn giản: stablecoin về bản chất là chứng khoán nợ do khu vực tư phát hành, thường dựa vào tiền gửi của ngân hàng thương mại làm hậu thuẫn — điều này có nghĩa là nó vẫn là "xây dựng trên hệ thống ngân hàng" như một tầng thứ hai. Trong khi đó, tài khoản token hóa trực tiếp đưa tiền gửi ngân hàng lên blockchain, bỏ qua tầng trung gian, về lý thuyết sẽ hiệu quả hơn.

Quan điểm của bà phản ánh thái độ hoài nghi truyền thống của hệ thống ngân hàng trung ương châu Âu đối với stablecoin. Trong quá khứ, Ngân hàng Trung ương Anh đã nhiều lần xem stablecoin như "loại tiền tệ mới", nhưng trong thiết kế quy định, họ luôn ưu tiên các giải pháp có sự tham gia trực tiếp của hệ thống ngân hàng.

Điều đáng chú ý là Greene không phủ nhận giá trị ngắn hạn của stablecoin — bà thừa nhận rằng các tài sản này đang thúc đẩy cạnh tranh trong lĩnh vực thanh toán và thúc đẩy đổi mới tài chính. Tuy nhiên, luận điểm cốt lõi của bà là: Một khi hệ thống ngân hàng toàn diện chấp nhận tài khoản token hóa, lợi thế trung gian của stablecoin sẽ dần bị xói mòn.

Phản đối của Fed Waller

Trong cùng một hội nghị, ông Christopher Waller, thành viên Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), đã bảo vệ stablecoin, cho rằng không nên quá thắt chặt quy định để cản trở đổi mới tài chính này.

"Tôi luôn xem stablecoin như một công cụ thanh toán; nó không có ý đồ xấu, cũng không nguy hiểm," Waller nói, "nó chỉ mang lại sự cạnh tranh trong lĩnh vực thanh toán."

Quan điểm của Waller trái ngược rõ rệt với Greene. Ông cho rằng giá trị cốt lõi của stablecoin nằm ở việc mang lại "cạnh tranh" cho hệ thống ngân hàng — đặc biệt là trong thanh toán xuyên biên giới và chuyển tiền nhỏ, stablecoin có thể cung cấp tính thanh khoản tương tự với chi phí thấp hơn. Ông lo ngại rằng nếu quy định quá chặt chẽ (như yêu cầu thế chấp 100% bằng tiền mặt hoặc giới hạn quy mô phát hành), tiềm năng đổi mới của stablecoin có thể bị kìm hãm.

Mâu thuẫn trong quan điểm của các ngân hàng trung ương Anh-Mỹ

Sự khác biệt giữa Greene và Waller phản ánh hai triết lý quản lý stablecoin khác nhau của hai ngân hàng trung ương lớn: Châu Âu thiên về "tập hợp đổi mới vào hệ thống" (đưa tài khoản token hóa vào quy chuẩn ngân hàng), còn Mỹ thì hướng tới "để thị trường tự do phát triển trước" (stablecoin như một đối thủ cạnh tranh trong thanh toán).

Sự phân chia này có thể ảnh hưởng sâu sắc đến hướng điều chỉnh stablecoin toàn cầu. Nếu Anh theo quan điểm của Greene, có thể thúc đẩy dự luật về stablecoin của Vương quốc Anh theo hướng ngân hàng kiểm soát tài khoản token hóa; còn nếu Mỹ theo Waller, quy định về stablecoin có thể sẽ nới lỏng hơn, khuyến khích đổi mới tư nhân.

Dù ai thắng trong cuộc tranh luận này, stablecoin đã chứng minh rằng chúng không còn là "hiện tượng nhất thời" nữa — chúng đã trở thành hạ tầng tài chính không thể bỏ qua của các ngân hàng trung ương, nhà lập pháp và các tổ chức thương mại.