MU——Khi siêu chu kỳ gặp phải mở rộng chi tiêu vốn, thời điểm nào sẽ đến cho điểm xoay vòng cung cầu

Micron đang tận hưởng lợi ích từ siêu chu kỳ lưu trữ chip do AI thúc đẩy, nhưng các nhà giao dịch giàu kinh nghiệm đều hiểu rằng sự chắc chắn lớn nhất của ngành chip lưu trữ chính là chính chu kỳ đó. Khi mọi người đều đắm chìm trong niềm vui về việc cầu HBM vượt quá cung, một vấn đề sâu hơn đang nổi lên: Liệu cuộc đua chi tiêu vốn của ba ông lớn có đang gieo mầm cho một đợt dư cung tiếp theo?

Cơ cấu cung cầu của HBM hiện tại thực sự rất căng thẳng. Mỗi card tăng tốc AI đều cần tích hợp vài chip HBM, trong khi mở rộng công suất HBM khó hơn nhiều so với DRAM truyền thống. Tỷ lệ thành công của các bước đóng gói tiên tiến cần thời gian, độ chính xác của công nghệ lỗ xuyên silicon (TSV) yêu cầu rất cao, những rào cản kỹ thuật này khiến tốc độ giải phóng nguồn cung HBM không theo kịp đà bùng nổ của nhu cầu. Điều này mang lại cho Micron một khoảng thời gian lý tưởng — sản phẩm HBM3E thế hệ mới nhất của công ty có biên lợi nhuận gộp cao hơn đáng kể so với DRAM truyền thống, đã trở thành động lực chính thúc đẩy lợi nhuận tổng thể tăng lên.

Tuy nhiên, thị trường tài chính giao dịch dựa trên kỳ vọng, chứ không phải hiện tại. Trong vài quý gần đây, Micron, SK Hynix và Samsung đều công bố kế hoạch mở rộng chi tiêu vốn quy mô lớn để mở rộng dây chuyền sản xuất HBM và năng lực đóng gói tiên tiến. Theo ước tính của các tổ chức phân tích ngành, đến năm 2027, tổng công suất HBM toàn cầu có thể tăng gấp hơn ba lần so với hiện tại. Khi các công suất mới này đi vào hoạt động, khoảng cách cung cầu sẽ dần thu hẹp, thậm chí có thể xuất hiện dư thừa theo giai đoạn. Đây không phải là vấn đề "có xảy ra hay không", mà là "khi nào xảy ra". Đối với nhà đầu tư của Micron, điều quan trọng là đánh giá thời gian kéo dài của siêu chu kỳ này và điều chỉnh vị thế kịp thời trước đỉnh điểm của chu kỳ.

Ngoài ra, một mối lo ngại khác của ngành chip lưu trữ xuất phát từ nhu cầu không liên quan đến AI đang yếu đi. Nhu cầu lưu trữ của máy chủ truyền thống, PC và điện thoại thông minh dù có hồi phục, nhưng đà phục hồi không mạnh mẽ, giới hạn tăng trưởng của thị trường điện tử tiêu dùng đã rõ ràng. Nếu tốc độ tăng trưởng biên của nhu cầu AI bắt đầu chậm lại, trong khi nhu cầu truyền thống không phục hồi như kỳ vọng, ngành chip lưu trữ có thể đối mặt với tình trạng "AI không thể gánh vác tất cả" một cách khó xử.

Về mặt kỹ thuật, giá cổ phiếu MU đã trải qua đợt tăng mạnh trong năm nay, độ biến động tăng rõ rệt, cho thấy sự phân kỳ giữa phe mua và phe bán đang ngày càng lớn. Đối với các nhà giao dịch, giai đoạn hiện tại, việc mua đuổi theo mức cao rủi ro lợi nhuận không còn hấp dẫn như đầu năm, mà phù hợp hơn với chiến lược giao dịch trong biên, tận dụng các đợt báo cáo tài chính để kiếm lợi từ biến động ngắn hạn vượt kỳ vọng. Bạn nghĩ rằng siêu chu kỳ chip lưu trữ còn kéo dài thêm bao nhiêu quý nữa? Chia sẻ dự đoán của bạn nhé.