Stablecoin Hong Kong Dollar HKDAP hoàn thành vòng thử nghiệm công khai đầu tiên, liệu stablecoin tuân thủ quy định có thể tìm ra hướng đi riêng trong lĩnh vực do USD chi phối?

Tác giả gốc: ShirleyLi, Nghiên cứu viên Web3Caff Research

Làm thế nào để dễ dàng nắm bắt các xu hướng thị trường, động thái công nghệ, tiến trình hệ sinh thái, tình hình quản trị… đang diễn ra trong ngành Web3? Chuyên mục «Phân tích nhịp đập thị trường» do Web3Caff Research ra mắt sẽ đi sâu vào tuyến đầu để khám phá và lựa chọn các sự kiện nóng hổi hiện tại, đồng thời thực hiện giải thích giá trị, bình luận và phân tích nguyên lý. Nhìn vào hiện tượng để hiểu bản chất, ngay lập tức theo dõi chúng tôi để nhanh chóng nắm bắt xu hướng thị trường Web3 hàng đầu.

Lời nhắc tuân thủ: Dưới đây chỉ là phân tích khách quan về đặc điểm hình thành và tình hình phát triển của stablecoin HKDAP, không cấu thành đề xuất hay mời chào nào, và xin bạn hiểu rằng việc phát hành, tham gia đầu tư Token ở các quốc gia và khu vực khác nhau đều có các quy định và hạn chế nghiêm ngặt khác nhau, đặc biệt tại Trung Quốc đại lục việc phát hành Token bị coi là “phát hành chứng khoán trái phép”, các hoạt động liên quan đến giao dịch Token như môi giới cũng thuộc “hoạt động tài chính trái phép” (độc giả Trung Quốc đại lục nên đọc kỹ “Tổng hợp pháp luật, quy định liên quan đến blockchain và tiền ảo tại Trung Quốc đại lục và các điểm chính”). Vì vậy, xin đừng dựa vào thông tin này để đưa ra các quyết định liên quan, và hãy tuân thủ nghiêm ngặt pháp luật của quốc gia và khu vực bạn sinh sống, không tham gia các hoạt động tài chính trái phép.

Ngày 13 tháng 5, nền tảng thanh toán và giao dịch stablecoin OSL Group, nền tảng giao dịch tài sản ảo PantherTrade thuộc Futu Holdings, cùng với nhà phát hành stablecoin có giấy phép tại Hồng Kông là Công ty Công nghệ Tài chính Định điểm (Anchpoint Financial Technology Limited), đã hoàn thành thử nghiệm giao dịch bằng HKDAP, stablecoin theo đồng đô la Hồng Kông, trên mạng chính Ethereum. Đợt thử nghiệm này bao gồm các quy trình đổi đổi giữa đô la Hồng Kông hợp pháp và HKDAP, chuyển khoản trên chuỗi và thu hồi.

Công ty Công nghệ Tài chính Định điểm (Anchorpoint Financial Limited) là công ty con của Ngân hàng Standard Chartered (Hồng Kông), được thành lập vào tháng 2 năm 2025 bởi Standard Chartered Hong Kong, Hong Kong Telecom và Animoca Brands. Trong khi đó, HKDAP (Hong Kong Dollar Anchor Point) là stablecoin hợp pháp đầu tiên mà họ dự kiến phát hành.

Ngày 1 tháng 8 năm 2025, Luật về stablecoin tại Hồng Kông chính thức có hiệu lực, cung cấp khung pháp lý rõ ràng hơn cho việc phát hành và vận hành stablecoin (xem thêm: “Hồng Kông thông qua Dự thảo Luật về Stablecoin, sẽ thúc đẩy sự phù hợp của stablecoin toàn cầu và chiến lược quốc tế hóa nhân dân tệ?”). Trong tháng 4 năm nay, Cục Dự trữ Liên bang Hồng Kông đã cấp phép cho hai nhà phát hành stablecoin đầu tiên theo luật này. Theo thông tin, có tổng cộng 36 tổ chức đã nộp đơn, cuối cùng chỉ có Công ty Công nghệ Tài chính Định điểm và Ngân hàng HSBC Hồng Kông được cấp phép. Việc cấp phép này được xem như hoàn thành vòng khép kín “lập pháp—xét duyệt—cấp phép”, đồng thời thúc đẩy việc quản lý stablecoin bước vào giai đoạn thực thi và chuẩn bị hoạt động. [1]

Nguồn hình ảnh: HSBC và Standard Chartered được cấp phép, đẩy mạnh stablecoin đồng đô la Hồng Kông

Trong đó, Công ty Công nghệ Tài chính Định điểm dự kiến sẽ phát hành từng giai đoạn stablecoin liên kết với đô la Hồng Kông bắt đầu từ quý hai năm nay, theo mô hình phát hành “B2B2C (do doanh nghiệp đến doanh nghiệp đến cá nhân)”, tức là phân phối qua nhà phân phối ủy quyền chỉ định, sau đó nhà phân phối mở bán cho công chúng. Trong thử nghiệm nêu trên, nhóm OSL và PantherTrade đã xác nhận, với tư cách là nhà phân phối ủy quyền của HKDAP, đã kiểm tra chuỗi luân chuyển hoàn chỉnh từ nhà phát hành đến khách hàng tổ chức rồi đến cá nhân.

Trong khi đó, Ngân hàng HSBC dự kiến sẽ ra mắt stablecoin đồng đô la Hồng Kông của riêng mình trong nửa cuối năm nay, và tích hợp vào nền tảng PayMe cùng ứng dụng tài chính lưu động của HSBC Hong Kong.

Xét theo hướng thử nghiệm, hai tổ chức này có trọng tâm hơi khác nhau. HSBC dự kiến ban đầu sẽ cung cấp dịch vụ thanh toán P2P (người dùng đến người dùng), P2M (người dùng đến thương nhân), và đầu tư Token hóa. Nói cách khác, ngân hàng này sẽ tập trung vào các kịch bản tiêu dùng phổ thông và dịch vụ ngân hàng; còn Định điểm sẽ chú trọng các giải pháp thanh toán và định khoản RWA (tài sản thế giới thực), chủ yếu hướng tới các ứng dụng cấp tổ chức.

Từ góc độ vĩ mô, dù đều thuộc hệ thống stablecoin, nhưng stablecoin đồng đô la Hồng Kông và stablecoin đô la Mỹ chiếm lĩnh thị trường hiện nay vẫn có sự khác biệt rõ rệt về lộ trình phát triển và định vị tiềm năng. Nguyên nhân cốt lõi nằm ở môi trường thị trường và nhu cầu cốt lõi của hai loại này không giống nhau.

Trong giai đoạn đầu phát triển của ngành Web3, vai trò cốt lõi của stablecoin đô la Mỹ là cung cấp công cụ phòng tránh rủi ro cho các tài sản có độ biến động cao, đồng thời làm trung gian cho các giao dịch chuỗi. Sau đó, cùng với sự phát triển của tài chính phi tập trung, các sản phẩm phái sinh trên chuỗi, stablecoin đô la Mỹ còn trở thành tài sản thanh khoản nền tảng trong hệ thống tài chính chuỗi. Cấu trúc thanh khoản này, mang tính tài chính hóa cao và toàn cầu hóa, khiến hệ thống stablecoin đô la Mỹ trở nên phức tạp hơn về mặt quản lý.

Ngược lại, định vị của stablecoin đồng đô la Hồng Kông hiện nay rõ ràng thận trọng hơn, hướng tới “hạ tầng tài chính có sự quản lý trước”. Hiện tại, stablecoin này chủ yếu được xem như là phương tiện cho các giao dịch RWA, như một trung gian thanh toán chuỗi đáng tin cậy, ổn định và hợp pháp của các tài sản Token hóa. Từ góc nhìn dài hạn, hướng đi tiềm năng của stablecoin đồng đô la Hồng Kông có thể không chỉ dừng lại ở các giao dịch RWA và thanh toán thương mại đang thử nghiệm, mà còn mở rộng sang các lĩnh vực như thanh toán quốc tế, thương mại xuyên biên giới, và các lĩnh vực tài chính chuỗi có tính thử thách cao hơn.

Tuy nhiên, khác với hệ thống tiền tệ pháp định được chính phủ bảo chứng, stablecoin đồng đô la Hồng Kông về bản chất vẫn là hệ thống stablecoin do các công ty có giấy phép phát hành, liên kết với đồng đô la Hồng Kông hợp pháp. Do đó, độ an toàn của nó phụ thuộc lớn vào hoạt động hợp pháp của nhà phát hành và việc quản lý thực sự các tài sản dự trữ.

Nếu các nhà phát hành có giấy phép chỉ tập trung phát hành dịch vụ thanh toán, định khoản và RWA cho chính hoạt động của mình, thì vòng khép kín tài chính nhỏ, địa phương này sẽ dễ kiểm soát và khả thi hơn trong giai đoạn đầu. Nhưng nếu trong tương lai stablecoin đồng đô la Hồng Kông tiến sâu hơn vào các lĩnh vực như thanh toán quốc tế, thương mại xuyên biên giới, và các hoạt động tài chính chuỗi quy mô lớn hơn, thì các vấn đề về luồng thanh khoản, phối hợp thanh toán và chấp nhận thị trường giữa các stablecoin đồng đô la Hồng Kông khác nhau sẽ dần xuất hiện.

Ngoài ra, như đã đề cập, stablecoin đồng đô la Hồng Kông và stablecoin đô la Mỹ có định vị khác nhau. Trong khi stablecoin đô la Mỹ đối mặt với các vấn đề quản lý phức tạp, thì lại tích lũy được độ thanh khoản sâu hơn và phạm vi sử dụng rộng hơn, còn stablecoin đồng đô la Hồng Kông hiện vẫn đang trong giai đoạn khám phá các ứng dụng thực tế. Nói cách khác, khả năng hệ thống stablecoin đồng đô la Hồng Kông, bao gồm HKDAP, có thể vận hành trơn tru hay không, cuối cùng vẫn phụ thuộc vào việc nó có thể tạo ra hiệu ứng mạng đủ mạnh, và có thể đáp ứng đủ nhu cầu thanh toán thực sự hay không. Trong bối cảnh stablecoin đô la Mỹ đã có lợi thế rõ rệt về mặt tiên phong, mô hình của Hồng Kông liệu có thể tìm ra hướng đi riêng, còn cần thời gian để kiểm chứng.

Sơ đồ các điểm chính:

Tài liệu tham khảo

[1] Hồng Kông cấp phép, cấu trúc stablecoin thay đổi: Ai đang định hình lại bản đồ tài chính thế hệ tiếp theo?

[2] HSBC và Standard Chartered được cấp phép, đẩy mạnh stablecoin đồng đô la Hồng Kông

[3] Standard Chartered-backed Anchorpoint granted Stablecoin Issuer Licence by the Hong Kong Monetary Authority

[4] Hồng Kông chính thức ra tay! Phân tích sâu về stablecoin HKDAP đầu tiên

[5] 3 tổ chức có giấy phép thử nghiệm stablecoin HKDAP trên Ethereum

[6] OSL Group và Anchorpoint hoàn thành thử nghiệm chuyển giao stablecoin có sự quản lý của nhà nước trên chuỗi của HKEX

Thông báo từ chối trách nhiệm

Báo cáo này do Web3Caff Research biên soạn, chỉ mang tính chất tham khảo, không cấu thành dự đoán hay đề xuất đầu tư, mời chào hay hợp đồng nào, nhà đầu tư không nên dựa vào thông tin này để mua bán chứng khoán, tiền ảo hoặc thực hiện các chiến lược đầu tư. Thuật ngữ và quan điểm trong báo cáo nhằm giúp hiểu rõ xu hướng ngành, thúc đẩy sự phát triển có trách nhiệm của Web3, bao gồm blockchain, không nhằm mục đích đưa ra quan điểm pháp lý rõ ràng hoặc của Web3Caff Research. Các quan điểm trong báo cáo chỉ phản ánh ý kiến cá nhân của tác giả tại thời điểm viết, không liên quan đến quan điểm của Web3Caff Research, và có thể thay đổi theo tình hình. Thông tin và quan điểm trong báo cáo dựa trên các nguồn tin cậy của Web3Caff Research, không nhất thiết bao gồm tất cả dữ liệu, và không đảm bảo tính chính xác. Web3Caff Research không chịu trách nhiệm về độ chính xác hay độ tin cậy của chúng, cũng như các thiệt hại phát sinh từ lỗi hoặc thiếu sót (kể cả do sơ suất). Báo cáo có thể chứa thông tin “tiên đoán”, không đảm bảo cho các dự đoán đó. Việc dựa vào thông tin trong báo cáo hoàn toàn do độc giả tự quyết định. Báo cáo chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là đề xuất hay hợp đồng mua bán chứng khoán, tiền ảo hay chiến lược đầu tư nào, và bạn cần tuân thủ pháp luật của quốc gia hoặc khu vực của mình.