Phân tích các thao tác đỉnh cao của chị gái Mộc Tẩu trên Circle

Bản gốc tiêu đề: 《Cách vận hành đỉnh cao của 木头姐 trên Circle》Tác giả gốc: Đại Dư, KOL tiền mã hóa

Tác giả gốc: Lục Động BlockBeats

Nguồn gốc bài viết:

Chuyển thể: Mars Finance

Circle là cổ phiếu tôi quan tâm nhất, tôi luôn nghĩ rằng những người chơi đa lĩnh vực mới có thể hiểu rõ hơn về công ty này. Tôi đã viết rất nhiều về nó, và tôi tự thấy nhà đầu tư ấn tượng nhất chính là 木头姐, cách cô ấy vận hành cổ phiếu này, xứng đáng như một bài học trong sách giáo khoa: từ "xông mở cửa", đến "bán ra ở mức cao", rồi "mua lại ở mức thấp", qua lại nhiều lần kiếm được hàng trăm triệu USD.

Điều thú vị là, cô ấy không phải là nhà đầu tư theo kiểu lướt sóng, cô ấy là kiểu người nhìn dài hạn, sau đó giữ dài hạn bất chấp dao động, nhưng trong trường hợp này, cách vận hành của cô khiến tôi nghĩ rằng cô chỉ rõ ràng nắm bắt các biến động ngắn hạn — rõ đến mức ngay cả nhà đầu tư dài hạn cũng phải đơn giản hóa thao tác.

Trong bối cảnh QNT sắp lên sàn, nhân tiện làm một bài tổng kết về cách 木头姐 vận hành trên Circle, rất có giá trị.

一、冲开盘：Tại sao một cổ phiếu mới có thể nhân đôi trước giờ mở cửa

Trong đợt IPO này của Circle, phát hành công khai 34 triệu cổ, định giá 31 USD, huy động khoảng 1.1 tỷ USD. Nhóm bảo lãnh (JPMorgan, Citi, Goldman Sachs dẫn đầu) đưa ra khoảng giá ban đầu là 24 đến 26 USD, sau đó nâng lên 27 đến 28 USD, cuối cùng quyết định ở mức 31 USD — giá tăng liên tục chính là tín hiệu cầu cao.

Theo Bloomberg, đợt phát hành này được đặt mua vượt quá 25 lần; BlackRock cũng dự định mua 10% lượng cổ phát hành.

Thật ra quyết định mở cửa là do lượng cổ lưu hành tự do.

Khi lên sàn, tổng số cổ phần của Circle khoảng 223 triệu cổ, trong đó chỉ có 34 triệu cổ phát hành công khai, chiếm khoảng 15% tổng số cổ. Phần còn lại khoảng 85%, gồm nhà sáng lập, nhà đầu tư sớm, nhân viên, bị khóa trong thời gian khóa cổ, không thể bán trong ngắn hạn.

Nguồn cung bị giới hạn trong 34 triệu cổ, trong khi cầu vượt quá 25 lần, tạo ra sự chênh lệch lớn về cung cầu. Kết quả là, giá mở cửa ngay lập tức nhảy lên 69 USD (cao hơn 123% so với giá phát hành), trong phiên có lúc chạm 103.75 USD (cao hơn 235%), đóng cửa ở 83.23 USD (cao hơn 168%).

Mức tăng 168% trong ngày đầu tiên này là cao nhất trong các đợt IPO cổ phiếu Mỹ trị giá hàng tỷ USD trong hơn ba mươi năm.

Đây chính là cấu trúc vật lý của "xông mở cửa": ngành hot, lượng cổ nhỏ lưu hành, cầu vượt quá nhiều lần, ba yếu tố này kết hợp lại, mở cửa chắc chắn sẽ có cú nhảy lớn. Nó không liên quan đến việc công ty có đáng giá như vậy hay không, mà hoàn toàn là do "tiền muốn mua" nhiều hơn "vé để bán" trong ngắn hạn.

Nhưng thời hạn khóa cổ không phải là mãi mãi. Khi phần 85% bị khóa đó được mở ra, sự mất cân bằng cung cầu cực đoan khi mở cửa sẽ dần được cân bằng lại, và đợt giảm giá sau đó của Circle chính là minh chứng rõ ràng nhất.

二、木头姐的三步：认购、出货、买回

木头姐 đánh giá cao Circle không phải chỉ sau ngày lên sàn. ARK đã đầu tư dài hạn vào các tài sản mã hóa và hạ tầng tài chính số, cô cũng nhiều lần công khai ủng hộ stablecoin. Vì vậy, từ trước ngày IPO, cô đã bắt đầu hành động.

1、Trước ngày lên sàn：Dùng giá phát hành để lấy cổ phần cốt lõi

Trong hồ sơ chào bán của Circle, ARK đã thể hiện ý định mua vào, dự định trong đợt phát hành này sẽ mua tối đa 150 triệu USD cổ phiếu. Cuối cùng, họ nhận được khoảng 4.490.000 cổ, phân bổ trong ba quỹ chủ động quản lý là ARKK, ARKW, ARKF. Tính theo giá phát hành 31 USD, chi phí khoảng 139 triệu USD, gần như đã đạt mức tối đa họ đặt ra.

Để ủng hộ Circle, ARK đã bán một phần các vị thế liên quan đến mã hóa khác trong ngày lên sàn: Coinbase (COIN) khoảng 39 triệu USD, Robinhood (HOOD) khoảng 18.5 triệu USD, Block (XYZ) khoảng 10.4 triệu USD. Họ không mở thêm vị thế mã hóa mới, mà chuyển vị thế từ các mã khác sang Circle.

Ngày đầu tiên đóng cửa ở 83.23 USD, giá trị của 4.490.000 cổ của ARK khoảng 373 triệu USD, báo chí thường viết là "ARK mua vào 373 triệu USD Circle". Nhưng 373 triệu USD là giá trị thị trường của số cổ này tại thời điểm đóng cửa, không phải số tiền họ đã bỏ ra. Thực tế, họ đã bỏ ra khoảng 139 triệu USD theo giá phát hành. Thị trường sơ cấp chưa đến tay nhà đầu tư phổ thông, mà đã lãi hơn gấp đôi. Phần lợi nhuận này chính là phần dành riêng cho việc "xông mở cửa" theo giá phát hành.

Nhà đầu tư phổ thông nhìn thấy mức giá đầu tiên trên thị trường thứ cấp là 69 USD, còn chi phí của ARK gần 31 USD.

2、Chính sách thúc đẩy, bán ra

Sau khi lên sàn, giá của Circle liên tục tăng. Thực sự đẩy giá lên cao là do chính sách.

Ngày 17/6/2025, Thượng viện Mỹ thông qua "Đạo luật GENIUS" (đạo luật về stablecoin) với tỷ lệ 68 phiếu thuận, 30 phiếu chống, lần đầu tiên tại cấp liên bang xác lập khung pháp lý cho stablecoin đô la Mỹ. Tin này phát đi, ngày 18/6, Circle tăng 33.8% trong ngày, đóng cửa ở 199.59 USD; ngày 20/6 tiếp tục tăng; ngày 23/6, chạm mức 298.99 USD, đây là mức cao nhất đến nay, với vốn hóa khoảng 66 tỷ USD. Cần biết rằng, tổng lượng USDC lưu hành lúc đó khoảng 61.7 tỷ USD, nghĩa là cổ phần của Circle lúc đó còn giá trị hơn cả toàn bộ stablecoin mà họ phát hành cộng lại.

Trong đợt chính sách này, 木头姐 bắt đầu giảm bớt vị thế một cách hệ thống.

Lần bán đầu tiên vào ngày 16/6, khoảng 340.000 cổ, tương đương giá đóng cửa ngày đó 151.06 USD; sau đó ngày 17, 20, 23 lần lượt bán thêm, mỗi lần khoảng 300.000, 610.000, 420.000 cổ. Tổng cộng bán ra khoảng 1.7 triệu cổ, thu về khoảng 352 triệu USD, trung bình giá bán khoảng 210 USD. Giá mua ban đầu của các cổ này gần bằng giá phát hành 31 USD, chênh lệch lớn rõ ràng.

Tại sao cô ấy chọn bán vào thời điểm này? Có hai lý do.

Một là kỷ luật. ARK có quy tắc tự động: khi tỷ lệ cổ trong một quỹ gần hoặc vượt quá 10%, sẽ kích hoạt cân bằng lại danh mục. Circle tăng quá mạnh, tỷ lệ cổ trong quỹ bị đẩy lên cao, quy tắc này buộc cô phải giảm.

Hai là cung cấp. Phần 85% cổ bị khóa sớm muộn cũng sẽ được mở. Thực tế, Circle đã thiết lập điều khoản mở khóa sớm: khi giá cổ liên tiếp vượt 15% so với giá phát hành trong 5 ngày giao dịch, sẽ kích hoạt, JPMorgan đã phát hành 11.5 triệu cổ vào ngày 13/8; ngày 15/8, Circle lại phát hành thêm 10 triệu cổ, định giá 130 USD, trong đó 8 triệu cổ từ các cổ đông cũ giảm tỷ lệ.

Chính sách đẩy giá lên trời đồng thời mở dần các cánh cửa cung cấp. Tiền thông minh rõ ràng nhận ra điều này. 木头姐 không bán đỉnh cao nhất. Hai lần bán gần đỉnh, ở khoảng 150 USD, lần cuối chỉ bán ở 263 USD, trong khi giá trong phiên cao nhất là 299 USD. Mỗi lần đều không bán đúng đỉnh. Nhưng cô không đánh cược vào đỉnh, mà là từng đoạn từng đoạn thực hiện chốt lời khi giá tăng, điều này hoàn toàn có thể lặp lại — cô cũng mua lại theo logic phản xạ tương tự.

3、Mua lại trong đợt giảm sâu

Sau đỉnh ngày 23/6, Circle bắt đầu giảm dài hạn trong nhiều tháng.

Các lực đẩy giảm là tổng hợp:

· Vốn hóa 66 tỷ USD đã vượt khỏi các yếu tố cơ bản;

· Cung mở khóa liên tục phát ra;

· Thêm vào đó, thị trường bắt đầu kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất, trong khi doanh thu của Circle phụ thuộc lớn vào lãi suất dự trữ, việc giảm lãi suất trực tiếp ảnh hưởng đến lợi nhuận dự kiến của họ.

Một khi giá tăng, toàn là lợi ích; giảm, toàn là bất lợi.

Ngày 12/11, Circle công bố báo cáo tài chính quý 3, lợi nhuận ròng 214 triệu USD, gấp 3 lần cùng kỳ năm ngoái, EPS 0.64 USD, vượt xa dự đoán 0.20 USD của thị trường, số liệu rất đẹp. Nhưng cổ phiếu lại giảm 12% trong ngày, đóng cửa ở 86.30 USD. Có ba lý do chồng chất:

· Thời hạn khóa chính đúng ngày 14/11 kết thúc, một nhóm nội bộ có thể bán ra;

· Công ty nâng dự báo chi phí;

· Và lo ngại về việc cắt giảm lãi suất ảnh hưởng đến thu nhập lãi.

Báo cáo tài chính tốt, trở thành "tin tốt đã hết".

Trong ngày đó, 木头姐 bắt đầu mua lại. Ngày 12/11, mua khoảng 350.000 cổ, trị giá khoảng 30.4 triệu USD; ngày hôm sau mua thêm, tổng cộng hai ngày khoảng 540.000 cổ, trị giá khoảng 46 triệu USD, trung bình giá mua trong khoảng 82 đến 86 USD — lần đầu cô mua lại Circle sau khi giảm bán vào tháng 6.

Sau đó, cô tiếp tục mua trong đợt giảm. Đến tháng 3/2026, Circle lại giảm về gần 100 USD, cô mua thêm khoảng 16.3 triệu USD. Đến đáy, cổ giảm còn 49.90 USD, giảm 83% so với đỉnh.

Tới cuối quý 1/2026, theo báo cáo 13F, ARK đã nắm lại khoảng 4.5 triệu cổ Circle, gần bằng quy mô ngày đầu lên sàn — phần cổ cô bán ra ở hơn 200 USD, rồi mua lại ở mức 80 đến 130 USD. Hiện tại, CRCL là danh mục thứ sáu của ARKK, chỉ riêng quỹ ARKK đã nắm khoảng 300 triệu USD.

Quá trình mua lại của cô cũng không hoàn hảo. Những lệnh mua đầu tiên ở mức trên 80 USD, sau đó cổ còn giảm xuống 50 USD — những lệnh mua sớm này, sau khi mua vào, vẫn bị kẹt. Nhưng cô tiếp tục giảm giá trung bình theo xu hướng giảm, dựa trên cùng một đánh giá: mô hình kinh doanh của Circle dài hạn vẫn tốt.

三、Điều thực sự có thể học hỏi

Sau tổng kết, ngoài lợi thế "chi phí thấp", có ba điểm làm đẹp:

Thứ nhất, có đánh giá độc lập về kết quả cuối cùng của Circle. Đánh giá này phải có trước khi giao dịch. Cô dám dùng giá gần bằng giá phát hành để mua vào lớn, dám bắt đầu mua lại khi giá trên 80 USD, vì cô tin rằng stablecoin là hạ tầng nền tảng của đô la số, USDC là trung tâm trong đó. Nếu không có đánh giá này, việc mua vào ở mức cao hay mua lại ở mức thấp chỉ là "đu đỉnh, bán đáy" theo cách khác.

Thứ hai, chia đoạn, không đánh cược vào điểm đỉnh hay đáy. Khi giá tăng, cô bán từng đoạn; khi giảm, cô mua từng đoạn. Tháng 6, cô giảm 4 lần, trung bình khoảng 210 USD; trong đợt giảm, cô mua nhiều lần, từ trên 80 USD xuống gần 50 USD, rồi sau đó tăng trở lại, mua ở 100 USD, 130 USD. Mỗi lần riêng lẻ không phải là tối ưu, nhưng tổng thể là "giảm cao, mua thấp" rõ ràng. Phương pháp này không cần dự đoán đỉnh hay đáy, chỉ cần thực hiện theo kỷ luật khi giá cực đoan xuất hiện.

Thứ ba, giới hạn vị thế. Quy tắc "tỷ lệ cổ trong một quỹ vượt quá 10% sẽ cân bằng lại" chính là lý do khiến cô phải giảm cổ trong tháng 6. Quy tắc này giúp cô khóa lợi nhuận khi Circle tăng đến 299 USD, đồng thời khi giá giảm, cô còn tiền mặt và không gian để mua vào lại.

Kỷ luật về vị thế là thứ thiếu hụt lớn nhất của nhà đầu tư cá nhân.

Với đa số người, "xông mở cửa" chính là hành động nguy hiểm nhất. Khoảnh khắc mở cửa là phần thưởng dành cho những người đã có cổ phần trước khi lên sàn; còn đối với nhà đầu tư phổ thông, dễ gặp nhất là bị đẩy giá lên đỉnh do mất cân bằng cung cầu. Circle từ 299 USD giảm còn 50 USD, giảm 83%, những người mua vào trên 200 USD có khả năng vẫn đang thua lỗ sâu. Cùng tham gia Circle, 木头姐 làm rất tốt, dựa trên đánh giá về kết quả cuối cùng, giá phát hành, đánh giá độc lập, và kỷ luật về vị thế; thiếu một trong số đó, kết quả có thể hoàn toàn trái ngược.