Western Union cũng đã tham gia vào stablecoin: Tại sao nó có thể tự tay chấm dứt lợi nhuận cao từ dịch vụ chuyển tiền?

Tác giả: Zennon Kapron；Biên dịch: Bạch thoại Blockchain

Nhiều người hiểu về stablecoin, vẫn chỉ dừng lại ở mức độ “thanh toán mã hóa nhanh hơn, rẻ hơn” trên bề mặt. Nhưng điểm thực sự có giá trị của bài viết này lại đẩy vấn đề đi xa hơn một bước: khi một công ty lâu năm dựa vào chênh lệch tỷ giá biên giới và chênh lệch tỷ giá trong nhiều thập kỷ cũng bắt đầu tích cực đón nhận stablecoin, thì điều mà stablecoin thay đổi chỉ là con đường công nghệ, chứ không phải toàn bộ lợi nhuận ngành. Tác giả cố gắng chỉ ra rằng, Western Union ra mắt USDPT, bề ngoài là đang hiện đại hóa chuyển đổi, nhưng thực chất có thể đang thúc đẩy nhanh hơn mô hình kinh doanh cũ của chính họ.

Western Union đã ra mắt một loại stablecoin, công ty xem bước này như một “nâng cấp hiện đại hóa” — một công ty chuyển tiền có lịch sử 174 năm, tự tin bước vào kỷ nguyên thanh toán số. Đồng điểm thưởng này khá an toàn, nhưng cũng cơ bản giải quyết được vấn đề cốt lõi. Nói chính xác hơn có thể là: Western Union tự tay tạo ra công cụ có khả năng tháo dỡ cấu trúc lợi nhuận của chính mình nhất.

USDPT là gì, nó còn mang ý nghĩa gì và những nhượng bộ nào

Tháng 5 năm 2026, Western Union ra mắt USDPT trên blockchain Solana, do Anchorage Digital Bank phát hành; đồng thời, họ cũng ra mắt một mạng lưới tài sản số, mục tiêu là kết nối ví tiền mã hóa và nền tảng giao dịch vào mạng thanh toán của chính họ. Các sản phẩm hướng tới người tiêu dùng cũng dự kiến ra mắt tại nhiều thị trường. Việc ra mắt này còn chứa đựng một tầng “nhượng bộ”. Hoạt động kinh doanh của Western Union vốn đã dựa trên việc chuyển tiền xuyên biên giới: tiền mặt cần được đổi tiền, quy đổi, thanh toán qua đại lý, rồi mới hoàn tất thanh toán. Quy trình cũ này chậm, chỉ có thể thanh toán trong ngày làm việc, và trong quá trình đó sẽ chiếm dụng lượng lớn vốn. Cấu trúc phí của nó về bản chất chính là một khoản phí cho những khó khăn này. Nhưng một khi Western Union tự phát hành một số stablecoin nội bộ có khả năng thanh toán nhanh chóng, thì họ đang thừa nhận rằng: những khó khăn này không còn là “điều cần thiết” nữa. Đối với một công ty có doanh thu dựa trên “khó khăn”, thì sự thừa nhận này mang ý nghĩa rất lớn.

Chỗ thực sự kiếm tiền, chính là chênh lệch tỷ giá

Để hiểu tại sao điều này lại quan trọng, trước tiên hãy phân tích rõ ràng khoản tiền người dùng gửi đi. Chuyển tiền thường gồm hai phần chi phí: một phần là phí rõ ràng, tương đương với “số tiền gửi”; phần còn lại là chi phí ẩn, tức là chênh lệch tỷ giá đã được nhúng trong tỷ giá hối đoái. Sau này, chênh lệch này thường lớn hơn và dễ bị tập trung, cảm nhận rõ ràng hơn, và lợi nhuận cũng nằm ở đó. Theo dõi lâu dài giá chuyển tiền toàn cầu của Ngân hàng Thế giới cho thấy, chi phí trung bình toàn cầu của chuyển tiền xuyên biên giới vẫn khoảng 6%, trong khi các kênh kỹ thuật số đã rõ ràng rẻ hơn nhiều so với kênh tiền mặt. Phí của stablecoin đã được nén gần bằng chi phí giao dịch trên chuỗi chuyển tiền, chỉ vài xu Mỹ; đồng thời, nó cũng sẽ làm lộ rõ chênh lệch tỷ giá. Bởi vì khi giá trị được truyền tải dưới dạng token USD trên chuỗi, người dùng tại điểm cuối có thể trực tiếp nhìn thấy số tiền USD tương ứng. Lợi nhuận lớn nhất của Western Union, chính là phần dễ bị tiết lộ nhất của doanh thu từ đô la số minh bạch; và khi bị lộ ra, mới biết rằng “lợi nhuận cao âm thầm” khó có thể duy trì nữa.

Các số liệu tài chính đã bắt đầu chịu áp lực

Rủi ro thực sự đã thể hiện rõ trong kết quả hoạt động của Western Union. Quý 1 năm 2026, ngân sách của họ là 9,83 tỷ USD, trong khi hoạt động chuyển tiền cho khách hàng chính vẫn tăng; lợi nhuận hoạt động giảm từ 1,77 tỷ USD xuống còn 1,23 tỷ USD, còn trước đó là 1,24 tỷ USD giảm còn 65 triệu USD. Sự thu hẹp lợi nhuận từ dịch vụ chuyển tiền đã được phản ánh trực tiếp trong báo cáo lợi nhuận. Trong bối cảnh đó, việc phát hành stablecoin ban đầu là một “phòng thủ” đặc biệt. Nó không làm giảm chi phí, ngược lại còn làm giảm nhanh hơn: vì nó vừa liên quan đến một kênh rẻ hơn, vừa tác động đến người dùng và đối thủ cạnh tranh, đồng thời cũng huấn luyện toàn thị trường kỳ vọng vào “trải nghiệm người dùng gần như không mất phí, gần như tức thì”. Một khi đã trải nghiệm được chuyển giá trị bằng stablecoin, mô hình cước phí vượt quá 6% của sản phẩm cũ sẽ ngày càng khó biện hộ. Và lý do duy trì giá ổn định trước đây chính là hoạt động của Western Union.

Đối thủ cạnh tranh nhanh hơn, sinh ra chính để làm điều này

Vấn đề của Western Union không chỉ nằm ở chính họ; mà còn phức tạp hơn khi thị trường này đã có các đối thủ cạnh tranh nhanh hơn, mà những đối thủ này không mang gánh nặng chi phí lịch sử của họ. Các công ty chuyển tiền mã hóa đã bỏ ra nhiều năm xây dựng các kênh chuyển tiền dựa trên stablecoin. Họ không có mạng lưới điểm giao dịch offline, không có hệ thống đại lý, cũng không cần chịu phí hoa hồng đại lý. Cấu trúc chi phí của họ vốn đã được thiết kế cho thế giới thanh toán dựa trên blockchain. Ngược lại, cấu trúc chi phí của Western Union được thiết kế cho thế giới cũ, “dòng tiền qua mạng lưới tiền mặt”; và chính mạng lưới này — từng là hàng rào bảo vệ của họ suốt hơn một thế kỷ — giờ đây lại phải dựa vào việc thu hẹp chênh lệch giá để cố định chi phí. Stablecoin không thể xóa bỏ điều này một cách rẻ tiền. Nó chỉ giúp tất cả các đối thủ đều có khả năng thanh toán nhanh như Western Union mới có, còn Western Union vẫn phải gánh chịu những khoản phí nặng mà chính các đối thủ chưa từng xây dựng.

Kênh chuyển lợi nhuận dày đặc nhất, lại dễ bị tổn thương nhất

Tác động này thường không xảy ra trên quy mô toàn cầu của Western Union. Lợi nhuận rộng nhất của họ đến từ các kênh ít bị thay thế nhất: các thị trường có dòng tiền hướng vào các nền kinh tế tiền tệ, kiểm soát vốn, dịch vụ ngân hàng yếu. Người lao động gửi tiền đến các quốc gia có lạm phát cao, thường phải tránh các chi phí cao hơn, vì đồng tiền địa phương càng khó định giá, chênh lệch tỷ giá càng rộng. Chính trong các kênh này, stablecoin định giá bằng đô la Mỹ lại có sức hấp dẫn lớn nhất đối với người nhận tiền. Đối với những người mất dần sức mua theo tuần, nhận tiền số thay vì tiền địa phương đã là lợi ích rõ ràng; USDPT đúng lúc cung cấp cho họ lựa chọn này. Hiện tại, những kênh lợi nhuận cao dành cho toàn bộ mạng lưới ở Syria, nay lại là nơi stablecoin có sức hút lớn nhất để thay thế. Phần mạnh nhất trong hoạt động của Western Union cũng trở thành phần dễ tổn thương nhất.

Nếu nói rõ hơn về ba chiến lược

Công bằng mà nói, hoạt động của Western Union không phải là bước này. Giám đốc điều hành của công ty xem USDPT chủ yếu như một “công cụ thanh toán hậu trường”: nó có thể giúp Western Union điều phối vốn giữa các đại lý của chính họ, không còn phụ thuộc vào các kênh đại lý chậm chạp; đồng thời, họ cũng mô tả việc giữ giá trị của stablecoin trong tay mình, chứ không để rơi vào tay người khác. Mong muốn có một quá trình nội bộ nhanh hơn để thanh toán, thực sự giúp giải phóng vốn đang bị chiếm dụng theo thời gian thực, giảm chi phí vận hành. Nhưng lời giải thích chính thức của một công ty và hậu quả “cấu trúc” do hành động của họ gây ra không nhất thiết phải phù hợp, ở đây đã xuất hiện sự thay thế rõ ràng. Western Union tất nhiên có thể chân thành xem USDPT như một hạ tầng nội bộ để xây dựng, nhưng đồng thời cũng đang xây dựng một con đường thay thế cho khách hàng, nhanh hơn, rẻ hơn so với các sản phẩm chuyển tiền bán lẻ của chính họ. Mạng lưới tài sản số ban đầu hướng tới việc kết nối ví và các điểm đổi tiền bên ngoài vào mạng thanh toán của Western Union. Một khi kết nối này tồn tại, con đường chi phí đã hình thành; dù đó có phải là kế hoạch của công ty hay không, thì người dùng và các bên bán hàng đều sẽ hành động theo con đường đó. Ý định không quyết định kết quả.

“Chiến lược “bản đồ” cuối cùng và các yếu tố xung quanh

Dĩ nhiên, cũng có một cách nhìn lạc quan hơn, đáng để xem xét nghiêm túc. Western Union vẫn còn một khả năng thực sự khó sao chép: họ sở hữu một mạng lưới thanh toán phủ sóng cực kỳ rộng lớn, có thể đưa tiền đến những “bản đồ cuối cùng” vẫn còn phụ thuộc vào đại lý vật lý, chứ không phải điện thoại thông minh. Đặt cược của mạng lưới tài sản số là, Western Union có thể trở thành cổng hợp pháp toàn cầu cho stablecoin xuyên biên giới, cung cấp đầu ra và đầu vào cho stablecoin xuyên biên giới, kiếm lời dựa trên lợi nhuận từ khối lượng giao dịch lớn hơn, đồng thời khai thác nguồn thu từ “đổi tiền mặt ra tiền tệ ban đầu” mà các công ty mã hóa không thể làm được. Vấn đề là, hiện tại chưa tốt. Trở thành “hạ tầng cuối cùng” của ngành, nghĩa là phải từ bỏ một lợi nhuận cao nhưng đang thu hẹp của hoạt động cũ, chuyển sang một lĩnh vực mới lợi nhuận rất mỏng, cạnh tranh khốc liệt; và đối thủ của họ không chỉ nhanh hơn, rẻ hơn, mà còn được thiết kế từ đầu cho thế giới mới này. Lợi nhuận của “vai trò tiện ích” vốn đã thấp hơn so với “vai trò thương hiệu”; và mạng lưới tài sản số cuối cùng chính là kế hoạch giúp Western Union chuyển đổi thành “hạ tầng công cộng”, có thể là phương án hợp lý nhất hiện tại của họ, nhưng cũng đồng nghĩa với việc: lợi nhuận cao của mô hình cũ đã biến mất, và điều đó đã được mặc định như một tiền đề.

Thời gian chính xác của quá trình này phụ thuộc vào đối thủ cạnh tranh

Western Union thực tế không thể quyết định tốc độ đổi mới của chính mình, đó có thể là điều khó chịu nhất. Tổng thể, tốc độ của cấu trúc lợi nhuận cũ phụ thuộc vào việc họ nhận tiền như thế nào và đối thủ cạnh tranh có duy trì sử dụng thanh toán bằng tiền tệ hay không; và điều này đã diễn ra trong các thị trường Western Union phụ thuộc nhiều nhất. Các công ty chuyển tiền mã hóa đang mở rộng từng kênh một; các nhà phát hành stablecoin cũng đang cạnh tranh trong các thị trường mới nổi đó; các tổ chức thẻ và các công ty công nghệ tài chính đang xây dựng hệ thống stablecoin riêng của họ. Ngược lại, con đường rẻ hơn sẽ mở ra qua nhiều cánh cửa cùng lúc, không còn chỉ dựa vào Western Union nữa. Áp lực chiến đấu đa tuyến này, Western Union đã không thể chỉ đứng nhìn, vì đứng nhìn đồng nghĩa với việc để các kênh của mình bị các đối thủ sớm hơn chiếm lĩnh. Điều này cũng lý giải tại sao USDPT ra mắt đúng thời điểm này, vì nó sẽ thúc đẩy quá trình giảm lợi nhuận mà Western Union đang đối mặt. Lý luận của Western Union là: chờ người khác hoàn tất chuyển đổi, tại sao phải tự làm trái với hệ thống mới, tốt hơn là tham gia sớm để giữ một “vé vào hệ thống mới”. Nhưng lựa chọn này vẫn có nghĩa là, họ đang lao về phía một điểm kết của lợi nhuận cao trong lịch sử — đến muộn, có thể còn không giữ được vị trí.

Hiểu rõ bảng lợi nhuận, mới hiểu rõ USDPT

Cách hiểu chính xác nhất về USDPT có thể là: đây là một công ty cuối cùng đã đọc đúng bảng lợi nhuận của chính mình. Những chênh lệch tỷ giá đã giúp Western Union qua nhiều thế hệ, dù có hay không có stablecoin của chính họ, cuối cùng cũng sẽ biến mất; và rõ ràng công ty đã nhận ra điều này. Đối mặt với thực tế đó, họ chọn tự xây dựng con đường nhanh hơn, và cố gắng giữ khách hàng trên con đường đó, chứ không chờ đợi đối thủ xây xong rồi kéo khách đi cùng. Có thể đây là lựa chọn đúng đắn. Thay vì hoàn thành phòng thủ một cách không chuẩn bị, tốt hơn là chủ động quản lý phòng thủ, biến mình thành mạng lưới hợp pháp trong thời đại chuyển tiền bằng stablecoin; về kết quả, rõ ràng là tốt hơn. Ít nhất, Western Union không phủ nhận vấn đề, mà đã đối mặt trực diện, điều này đáng ghi nhận. Nhưng bước đi này cần phải hiểu rõ ý nghĩa thực sự của nó. USDPT là một “máy tự động chấm dứt chênh lệch tỷ giá”, và chính công ty đã tạo ra chiếc máy này, chính là công ty đã tạo ra lớp chênh lệch giá này trong quá khứ. Đối với những người cần gửi tiền về nhà, sự thay đổi về vệ sinh này là tiến bộ thực sự: họ trước đây có thể phải trả gần 10% chi phí cho việc chuyển tiền bằng tiền mặt, giờ chỉ còn vài xu Mỹ. Đối với người dùng, đó là điều tốt. Nhưng đối với Western Union, đây lại là một dự án do chính họ thực hiện, nhằm “tách rời” mô hình kinh doanh cũ 174 năm của chính họ — vì theo họ, tự phá bỏ ngôi nhà cũ còn an toàn hơn là đứng nhìn người khác phá.