Tiền điện tử đã đi để các ngân hàng có thể chạy

Dưới đây là bài đăng khách và ý kiến từ Ben Nadareski, Đồng sáng lập & CEO của Solstice.

Các tổ chức chưa bao giờ dự định đến với crypto theo cách mà crypto mong muốn. Không có làn sóng xông vào các token quản trị. Không có CFO tự hào thông báo rằng kho dự trữ không hoạt động đã được chuyển đổi sang các tài sản biến động. Không có ủy ban quỹ hưu đột nhiên nói thành thạo DeFi. Đó luôn là phiên bản giả tưởng.

Phiên bản thực tế ít kịch tính hơn và còn quan trọng hơn nhiều. Các tổ chức sẽ không mua crypto như một hệ thống niềm tin. Thay vào đó, họ sẽ sử dụng nó như hạ tầng.

Không phải vì các ngân hàng không thể sao chép mã nguồn. Họ có thể. Nhưng vì họ không thể sao chép rừng rậm đã làm cho mã nguồn trở nên hữu ích: tốc độ, thất bại, áp lực, và vòng lặp thị trường trực tiếp mà web3 đã tinh chỉnh công khai trong nhiều năm.

Mã nguồn chưa bao giờ là Vịnh An Toàn

Đó là phần mà cuộc tranh luận về crypto dành cho tổ chức vẫn bỏ lỡ. Lợi thế của web3 không phải là các ngân hàng không có khả năng kỹ thuật để xây dựng hạ tầng blockchain. Nhiều ngân hàng hoàn toàn có khả năng. Họ có vốn, kỹ sư, tư vấn, nhà cung cấp, phòng đổi mới nội bộ, và đủ các chiến lược để mở đường từ Canary Wharf đến Singapore.

Một ngân hàng có thể tạo ra một chuỗi. Ví dụ, dịch vụ BUIDL của BlackRock và dịch vụ token hóa của DTCC cho thấy phản ứng của tổ chức không phải là tái tạo crypto như một hệ thống niềm tin, mà là chấp nhận token hóa như hạ tầng. Họ có thể phân nhánh một môi trường thực thi. Họ có thể đóng gói toàn bộ trong ngôn ngữ tuân thủ, thêm quyền hạn, mời nhà cung cấp, và trình bày sau sáu tháng dưới ánh sáng xanh dịu tại một hội nghị hạ tầng tài chính. Nhưng hạ tầng không chỉ là những gì được xây dựng.

Vịnh an toàn thực sự của crypto không phải là phân quyền. Đó là tốc độ vòng lặp dưới áp lực. Ngành công nghiệp thử nghiệm các ý tưởng tài chính trong tự nhiên, thường là khốc liệt, đôi khi xấu hổ, nhưng nhanh chóng. Các sản phẩm ra đời, bị phá vỡ, phân nhánh, thu hút thanh khoản, mất thanh khoản, bị arbitrage, bị khai thác, được xây dựng lại, rồi bị sao chép bởi ai đó có phiên bản tốt hơn trước khi nhóm ban đầu kịp hoàn thành phân tích hậu sự.

Điều này trông có vẻ hỗn loạn từ bên ngoài vì nó đúng là hỗn loạn. Một ví dụ điển hình là làn sóng khai thác cầu nối và thất bại của giao thức (lấy ví dụ mới nhất là khai thác Kelp DAO), đã buộc thị trường phải củng cố các giả định về an ninh trong thời gian thực, là một lý do khiến Wall Street vẫn còn thận trọng về việc chấp nhận. Nhưng mặt khác, đó cũng là một trong những môi trường thử nghiệm tài chính hiệu quả nhất từng được tạo ra.

Tài chính truyền thống thích các sandbox. Crypto là sandbox sau khi ai đó đã tháo bỏ nhãn an toàn, mời các nhà giao dịch, mở API, kết nối thanh khoản, và để thị trường quyết định điều gì xứng đáng tồn tại.

Đó là lý do tại sao sự quan tâm gần đây của các tổ chức đối với web3 lại mang ý nghĩa. Việc Stripe mua lại Bridge phù hợp với mô hình đó: nó chỉ ra rằng stablecoin đang trở thành một phần của hệ thống thanh toán, chứ không chỉ là một loại tài sản đầu cơ. Stripe không mua Bridge vì stablecoin là một phụ kiện ý tưởng hay; họ hoàn tất mua lại vì hạ tầng stablecoin đang trở thành một phần của hệ thống thanh toán. BlackRock không ra mắt BUIDL vì token hóa nghe có vẻ viễn tưởng; họ ra mắt một quỹ token hóa vì việc thanh toán, truy cập, và di chuyển tài sản thế chấp có thể được thiết kế lại trên chuỗi. Kinexys của J.P. Morgan, giờ đây cũng hướng theo cùng một hướng: sự quan tâm không phải là crypto, mà là những gì các hệ thống có thể làm khi chúng trở nên có thể sử dụng trong các quy trình tài chính.

Crypto Học Hỏi Qua Việc Chảy Máu Công Khai

Rừng rậm đó chính là nơi phù hợp thực sự của sản phẩm- thị trường… chứ không phải trong white paper. Không phải trong phòng thí nghiệm nội bộ. Không phải trong workshop nơi mọi người đồng ý rằng khả năng tương tác là quan trọng. Nó xảy ra khi vốn di chuyển qua các hệ thống, khi thanh khoản phân mảnh, khi cầu nối giới thiệu các bề mặt tấn công mới, khi người dùng hành xử xấu, khi các động lực bị chơi xấu, và khi kiến trúc tinh tế gặp phải đầm lầy.

Crypto đã dành nhiều năm bị thực tế đấm vào mặt. Đó là lý do hạ tầng ngày càng được cải thiện.

Mỗi lần khai thác cầu nối, thất bại oracle, chuỗi thanh lý, vòng lặp động lực bị vỡ, tấn công quản trị, hoặc giao thức quá phức tạp chết lặng sau ba tháng đều góp phần vào bộ nhớ tập thể của thị trường. Đau đớn, tốn kém, thường vô lý, nhưng hữu ích.

Các ngân hàng không làm theo cách đó. Thật sự, họ cũng không nên. Các ngân hàng được thiết kế để duy trì niềm tin, giảm thiểu rủi ro, bảo vệ người gửi tiền, tuân thủ quy định, và tránh tự hủy hoại chính mình để tìm kiếm phù hợp thị trường. Sự thận trọng của họ là hợp lý. Các quy trình của họ tồn tại vì một lý do.

Nhưng chính những quy trình đó khiến họ chậm chạp đúng vào lĩnh vực mà tốc độ tích tụ theo cấp số nhân.

Một ngân hàng xây dựng nội bộ phải giải quyết từng vấn đề theo trình tự: kiến trúc, an ninh, tuân thủ, lưu ký, cầu nối, báo cáo, kế toán, thanh khoản, xử lý pháp lý, rủi ro vận hành, phê duyệt nội bộ, xem xét nhà cung cấp, rồi đến ủy ban điều hành. Sau đó là thử nghiệm thử nghiệm. Thường thì thử nghiệm này được giảm thiểu rủi ro đến mức không còn đúng như ban đầu nữa.

Đến khi ngân hàng đạt đến phiên bản một, crypto đã xây dựng phiên bản một, chứng kiến nó thất bại, ra mắt phiên bản hai, phát hiện giả định cầu nối sai, viết lại mô hình thanh khoản, và biết được người dùng thực sự làm gì khi tiền thật đã vào cuộc.

Điều này không phải vì một bên thông minh hơn. Mà là vì một bên được xây dựng để thử nghiệm theo tốc độ thị trường, còn bên kia thì dành cho kiểm soát tổ chức.

Kiểm Soát Là Cái Bẫy

Điều này đặc biệt đúng trong tài chính onchain, nơi không có gì tồn tại độc lập. Một stablecoin không chỉ là một stablecoin. Nó là tài sản thế chấp, phương tiện thanh toán, cặp thanh khoản, lớp định tuyến, lớp tích hợp, và khối xây dựng có thể ghép nối. Lợi suất không chỉ là APY. Nó là hồ sơ rủi ro, cơ chế hoàn trả, câu hỏi lưu ký, vấn đề báo cáo, phạm vi quy định, và quyết định vận hành. Một cầu nối không chỉ là một bộ kết nối. Nó là hợp đồng thông minh hai chiều với giao diện người dùng. Ngăn xếp còn sống. Chạm vào một phần của nó là chạm vào sáu phần khác.

Đó là lý do tại sao xây dựng từ bên trong ngân hàng lại khó khăn như vậy. Thách thức không chỉ là “Liệu chúng ta có thể ra mắt một chuỗi không?” Dĩ nhiên là họ có thể. Thách thức là liệu chuỗi đó có kết nối mượt mà vào hệ sinh thái lộn xộn, thanh khoản cao, thay đổi nhanh chóng, nơi thực sự có sự sử dụng.

Khoảnh khắc bạn cần cầu nối, tích hợp, định tuyến thanh khoản, giao thức bên ngoài, hệ thống lưu ký, và giả định thanh toán, mô hình nội bộ sạch sẽ bắt đầu trở nên lộn xộn.

Cố gắng tái tạo hạ tầng gốc crypto nội bộ có nghĩa là dành nhiều năm để phát hiện lại các vấn đề mà các mạng mở đã vấp phải: rủi ro cầu nối, phân mảnh thanh khoản, giả định oracle, thất bại khả năng ghép nối, khai thác hợp đồng thông minh, ma sát hoàn trả, và vòng lặp khuyến khích trông có vẻ sáng tạo cho đến khi ai đó thực sự sử dụng chúng.

Thay vì đổi mới, điều này có thể bị xem như khảo cổ học tổ chức với ngân sách.

Con đường rõ ràng hơn là nhận ra những gì web3 đã tạo ra: hạ tầng đã được thử nghiệm trong điều kiện mà tài chính truyền thống hiếm khi cho phép, thậm chí là mãi sau này. Điều này không có nghĩa là mọi sản phẩm crypto đều xứng đáng được tổ chức chấp nhận. Phần lớn hệ sinh thái vẫn còn ồn ào, dễ tổn thương, quá đề cao, hoặc quá tài chính hóa.

Nhưng những phần mạnh nhất của nó đã sống sót qua mức độ căng thẳng mà hầu hết các thử nghiệm nội bộ của ngân hàng sẽ không bao giờ trải qua. Điều đó quan trọng.

Tiền Thông Minh Sẽ Không Xây Lại Ngăn Xếp

Kết quả cuối cùng không phải là cuộc thi anh hùng giữa Wall Street và web3. Kết quả có khả năng hơn là yên tĩnh hơn: các tổ chức quan trọng sẽ ngừng cố gắng tái tạo toàn bộ hệ thống onchain sau cánh cửa đóng kín và kết nối vào những phần đã được thử nghiệm qua thị trường trực tiếp.

Mỗi ngân hàng, fintech, quản lý tài sản, và nền tảng kho bạc không cần phải dành nhiều năm xây dựng lại hạ tầng chỉ để phát hiện lại các vấn đề mà các nhóm crypto nội bộ đã gặp phải công khai. Mô hình thông minh hơn là lấy các hệ thống đã sống sót qua thanh khoản thực, biến động thực, người dùng thực, và đối thủ thực, rồi thêm các lớp mà các tổ chức yêu cầu: lưu ký, báo cáo, khả năng kiểm toán, kiểm soát tuân thủ, quyền hạn khi cần, và tiết lộ rủi ro.

Điều cần nhấn mạnh không phải là để các ngân hàng hành xử như các giao thức DeFi. Họ không thể, và cũng không nên. Mục tiêu là cung cấp cho các tổ chức khả năng tiếp cận tốc độ của crypto mà không bắt họ phải sống trong Wild West của crypto.

Một CFO không muốn có một bảng cân đối kế toán phức tạp hơn để nghe có vẻ sáng tạo. Ủy ban rủi ro không tìm kiếm hype. Các tổ chức muốn vốn di chuyển nhanh hơn, thanh toán rõ ràng hơn, sinh lời thông minh hơn, và dễ giải thích khi các kiểm toán viên, cơ quan quản lý, và ban giám đốc bắt đầu đặt câu hỏi. Đây là nơi mà web3 thực sự có điều gì đó mạnh mẽ để cung cấp, tôi tin vậy. Blockchain mang lại thanh toán nhanh hơn, thanh khoản lập trình được, thế chấp minh bạch, lợi suất token hóa, các sản phẩm tài chính ghép nối, và hạ tầng có thể di chuyển, sinh lời, thanh toán, và tích hợp qua các ứng dụng.

Sai lầm của Wall Street sẽ là ngưỡng mộ những khả năng đó, sao chép bề mặt, và dành nhiều năm xây dựng lại chúng trong một góc riêng của hệ thống cũ. Crypto đã trả giá cho nhiều sai lầm đó rồi. Những bài học đắt đỏ, thường là vô lý, nhưng chúng ta vẫn đang học.

Vì vậy, tương lai của tài chính sẽ không hoàn toàn xây dựng trong ngân hàng, cũng không hoàn toàn ngoài chúng. Kết quả thực tế hơn là các ngân hàng, fintech, quản lý tài sản, và nền tảng kho bạc sẽ kết nối vào hạ tầng gốc crypto khi nó trở nên đủ đáng tin cậy, rõ ràng, và tuân thủ để sử dụng.

Họ có thể không gọi đó là crypto. Họ có thể gọi đó là hiệu quả thanh toán, tối ưu hóa kho bạc, lợi suất nhúng, thế chấp lập trình, thanh khoản theo thời gian thực, hoặc đơn giản là các hệ thống tốt hơn.

Tuyệt. Phần thưởng là một thị trường trực tiếp đã làm được những gì mà phòng thí nghiệm đổi mới nội bộ không thể mô phỏng đúng cách: thử nghiệm hạ tầng tài chính với vốn thật, người dùng thật, áp lực thật, và hậu quả thật, mỗi giờ mỗi ngày, trong nhiều năm.

Wall Street có thể và sẽ sao chép kiến trúc đó. Nhưng điều họ không thể sao chép là những năm tháng chịu áp lực của thị trường trực tiếp và sự mong đợi của cộng đồng đã khiến kiến trúc đó trở nên đáng để sử dụng ngay từ ban đầu.

Bài đăng "Crypto đi bộ để các ngân hàng có thể chạy" xuất hiện đầu tiên trên CryptoSlate.