Hợp đồng tương lai dầu thô WTI giảm xuống dưới mức chín mươi đô la Mỹ, giao dịch gần mức tám mươi chín đô la Mỹ, trong khi dầu Brent cũng giảm thấp hơn vào ngày 28 tháng 5. Sự biến động của thị trường này theo sau một lời phủ nhận khẩn cấp từ Nhà Trắng về một bản ghi nhớ hiểu biết giữa Mỹ và Iran đồn đoán. Tuy nhiên, các thị trường năng lượng không muốn định giá lại rủi ro chiến tranh ngay lập tức một cách nặng nề và thay vào đó tiếp tục đặt cược rằng tình hình khu vực sẽ không hoàn toàn mất kiểm soát. Thay vì chỉ tập trung vào gián đoạn nguồn cung, sự chú ý của nhà đầu tư đang chuyển hướng tích cực sang việc giảm cầu dưới áp lực của lãi suất cao. Trong khi giá dầu vẫn chịu áp lực trong ngắn hạn, tồn kho cực kỳ thấp cho thấy rủi ro giảm giá cuối cùng của dầu thô vẫn bị giới hạn. Cảnh quan năng lượng hiện tại làm nổi bật một sự chuyển đổi lớn trong tâm lý nhà giao dịch, nơi các thực tế kinh tế vĩ mô đang cạnh tranh với các tiêu đề địa chính trị. Trong nhiều tháng, mối đe dọa về sốc nguồn cung đã giữ mức phí cao đối với hợp đồng tương lai dầu thô, nhưng khả năng chống chịu của thị trường ở các mức thấp hơn này cho thấy rằng việc phá huỷ cầu đang trở thành câu chuyện chi phối. Các ngân hàng trung ương toàn cầu giữ lãi suất cao trong một thời gian dài đã thực sự làm nguội hoạt động kinh tế, dẫn đến dự báo tiêu thụ nhiên liệu thấp hơn ở các quốc gia công nghiệp lớn. Sự chuyển đổi này trong trọng tâm đã kéo giá West Texas Intermediate xuống gần mức chín mươi chín đô la khi các nhà giao dịch bỏ qua căng thẳng khu vực ngay lập tức và tập trung hơn vào sự chậm lại kinh tế cấu trúc. Mặc dù áp lực giảm giá, mức sàn cho giá dầu vẫn khá vững chắc vì tồn kho toàn cầu cực kỳ thấp. Các kho dự trữ dầu vật lý tại các trung tâm lưu trữ chính thấp hơn nhiều so với trung bình lịch sử cho thời điểm này trong năm, tạo ra một lớp đệm tự nhiên chống lại bất kỳ đợt giảm giá kéo dài nào. Các nhà lọc dầu vẫn duy trì nhu cầu ổn định đối với các thùng dầu vật lý ngay lập tức, nghĩa là bất kỳ sự giảm mạnh nào trong hợp đồng tương lai giấy đều gặp phải sự mua vào mạnh mẽ của các nhà mua vật lý. Do đó, ngay cả khi vốn đầu tư mang tính đầu cơ rời khỏi các hợp đồng năng lượng do lãi suất cao, thị trường vật lý cơ bản chặt chẽ vẫn ngăn cản một sự sụp đổ mạnh. Các yếu tố địa chính trị vẫn còn tồn tại trong nền, ngay cả khi sự hoảng loạn ngay lập tức đã giảm bớt. Việc phủ nhận nhanh chóng về một bước đột phá ngoại giao của các quan chức Mỹ đã làm thị trường bất ngờ trong chốc lát, nhưng dầu thô không có đợt tăng giá lớn vì các nhà tham gia ngày càng tự tin rằng các tuyến vận chuyển chính sẽ vẫn hoạt động bình thường và các cuộc leo thang quy mô lớn là không khả thi. Điều này ngụ ý rằng phần rủi ro đã được tích hợp vào giá năng lượng trong suốt năm qua đang dần giảm, để dầu thô giao dịch gần hơn với các yếu tố cung cầu thực tế. Nhìn về phía trước, các nhà giao dịch ngắn hạn nên dự kiến sẽ tiếp tục có biến động trong phạm vi giới hạn. Miễn là các ngân hàng trung ương duy trì chính sách tiền tệ hạn chế, khả năng tăng giá của dầu sẽ bị giới hạn bởi tăng trưởng kinh tế chậm lại. Ngược lại, môi trường tồn kho thấp đảm bảo rằng bất kỳ đợt giảm đột ngột nào xuống dưới mức hiện tại sẽ gặp sự hỗ trợ mạnh mẽ, trừ khi xảy ra một cuộc suy thoái toàn cầu nghiêm trọng. Cân bằng giữa hai lực lượng đối lập này, đó là phá huỷ cầu do lãi suất cao và thiếu hụt cấu trúc nguồn cung dầu vật lý, có khả năng định hướng hành động giá của thị trường năng lượng trong những tuần tới.