Kalshi cùng Coinbase nhận được phê duyệt từ CFTC, ngành công nghiệp tiền điện tử đang bước vào thời kỳ quản lý thân thiện nhất?

null

Viết bài: Mahe, Foresight News

Ngày 29 tháng 5, Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Mỹ (CFTC) đã công bố hai sáng kiến mang tính biểu tượng cùng ngày: chính thức phê duyệt đề xuất của KalshiEX, LLC (Kalshi) về hợp đồng vĩnh viễn Bitcoin. Ngoài ra, CFTC còn gửi thư không thực thi pháp luật tới Coinbase, cho phép Coinbase thông qua công ty con của mình cung cấp một số sản phẩm hợp đồng tương lai vĩnh viễn cho khách hàng Mỹ.

CFTC phát hành "Tuyên bố Chính sách Niêm yết Hợp đồng Vĩnh viễn", cung cấp khung hướng dẫn rõ ràng cho việc niêm yết các sản phẩm vĩnh viễn trên thị trường được quản lý. Hành động phối hợp này đánh dấu bước quan trọng trong việc chuyển đổi quy định về các sản phẩm phái sinh tiền điện tử tại Mỹ từ vùng xám lâu dài sang con đường hợp pháp hóa hợp đồng vĩnh viễn thực sự.

Kalshi và Coinbase cùng nhận được phê duyệt quản lý

CFTC xác nhận rằng hợp đồng vĩnh viễn Bitcoin của Kalshi phù hợp với Luật Giao dịch Hàng hóa và các nguyên tắc cốt lõi của Thị trường Hợp đồng Được chỉ định (DCM), bao gồm độ sâu và tính thanh khoản của thị trường giao dịch Bitcoin thực tế, thiết kế hợp đồng, khả năng quản lý rủi ro, v.v. Quyết định phê duyệt yêu cầu Kalshi duy trì hoạt động tuân thủ liên tục, đồng thời làm rõ rằng thiết kế hợp đồng vĩnh viễn "không nhất thiết phù hợp với tất cả các loại tài sản", khuyến khích các nhà tham gia thị trường khác liên hệ với cơ quan quản lý và gửi hồ sơ phê duyệt chính thức cho các sản phẩm vĩnh viễn dựa trên các tài sản khác nhau.

Ngoài ra, bộ phận các nhà tham gia thị trường của CFTC đã gửi thư giải thích và thư không thực thi pháp luật tới nhà môi giới hợp đồng tương lai đăng ký Coinbase Financial Markets (CFM), cho phép họ cung cấp các quyền chọn tiền điện tử và hợp đồng vĩnh viễn niêm yết trên Deribit cho khách hàng Mỹ. Thư xác nhận rằng các hợp đồng vĩnh viễn này có thể được phân loại theo quy định Điều 30.1 của CFTC như hợp đồng tương lai nước ngoài. Trong điều kiện nhất định, CFTC sẽ không đề xuất hành động thực thi pháp luật đối với việc CFM chuyển các tài sản kỹ thuật số và stablecoin của khách hàng ra khỏi nước để ký quỹ cho các đối tác môi giới nước ngoài của họ, và các đối tác này có thể tái sử dụng các tài sản khách hàng đó.

Trước đó, thị trường Mỹ thiếu các hợp đồng vĩnh viễn thực sự (không có ngày hết hạn). Coinbase Derivatives đã từng ra mắt "hợp đồng tương lai kiểu vĩnh viễn" tự chứng nhận vào tháng 7 năm 2025 (thời hạn hợp đồng kéo dài tới 5 năm), nhằm mô phỏng đặc tính kinh tế vĩnh viễn, nhưng vẫn còn giữ ngày hết hạn. Việc phê duyệt hôm nay và thư không thực thi pháp luật cung cấp hai con đường hợp pháp hóa cho "thật sự vĩnh viễn": Kalshi theo tiêu chuẩn hợp đồng tương lai của DCM, còn Coinbase thì tiếp cận khách hàng Mỹ qua hợp đồng tương lai nước ngoài + tài sản thế chấp tiền điện tử.

Mike Selig

Chủ tịch CFTC, Mike Selig, nhấn mạnh trong phát biểu rằng hợp đồng vĩnh viễn là công cụ quản lý rủi ro và phát hiện giá quan trọng của thị trường tài sản kỹ thuật số toàn cầu. Việc ra mắt hợp đồng vĩnh viễn thực sự tại Mỹ là bước tiến quan trọng trong việc thúc đẩy Mỹ trở thành trung tâm toàn cầu về tiền điện tử. Ông cho biết, CFTC đã xây dựng được khung quản lý khả thi cho hợp đồng vĩnh viễn của tài sản kỹ thuật số, đồng thời sẽ duy trì trật tự thị trường bằng cách hạn chế đòn bẩy quá mức, biến động thị trường và rủi ro hệ thống.

Selig cũng thừa nhận rằng, hiện tại, lập trường quản lý của CFTC vẫn chưa hình thành các quy tắc chính thức lâu dài, và chính sách trong tương lai có thể điều chỉnh theo sự thay đổi của môi trường quản lý.

Thị trường trị giá hàng nghìn tỷ đô la

Vậy tại sao trước đây CFTC lại chưa từng phê duyệt hợp đồng vĩnh viễn Bitcoin thực sự?

Hợp đồng vĩnh viễn trong khung pháp lý hàng hóa truyền thống thuộc loại "sản phẩm mới". Nó không có ngày hết hạn và cơ chế cuối cùng để giao hàng, điều này mâu thuẫn với hiểu biết thông thường trong Luật Giao dịch Hàng hóa về việc hợp đồng tương lai truyền thống "phải có ngày hết hạn và cơ chế hội tụ". Nội bộ CFTC đã từng thảo luận về việc phân loại nó là hợp đồng tương lai hay hoán đổi (swaps), vì mỗi phân loại sẽ mang lại các yêu cầu quản lý hoàn toàn khác nhau (bao gồm thanh toán bù trừ, ký quỹ, nghĩa vụ báo cáo, v.v.). Tình trạng pháp lý không rõ ràng này khiến các nền tảng gặp khó khăn trong việc có được con đường tuân thủ vững chắc.

Thêm vào đó, đòn bẩy cao, tính đầu cơ và lo ngại về thao túng thị trường cũng khiến CFTC luôn thận trọng trong việc cấp phép.

BTCPERP, hợp đồng vĩnh viễn theo dõi giá Bitcoin thực tế, không có ngày hết hạn cố định, sử dụng cơ chế phí tài chính định kỳ để thanh toán giữa các bên mua và bán nhằm duy trì giá hợp đồng sát với giá thực tế.

Trong thị trường phái sinh tiền điện tử toàn cầu, hợp đồng vĩnh viễn chiếm ưu thế lâu dài. Theo báo cáo của CoinGecko năm 2025, tổng khối lượng giao dịch hợp đồng phái sinh tập trung trên các sàn trung tâm toàn cầu đạt khoảng 85,7 nghìn tỷ USD, trong đó hợp đồng vĩnh viễn chiếm khoảng 78%. Đến năm 2025, hợp đồng vĩnh viễn trên các sàn phi tập trung đạt khoảng 6,7 nghìn tỷ USD (tăng 346% so với cùng kỳ).

Trớ trêu thay, khi các phe phái quản lý truyền thống tại Washington tranh luận không ngừng về quy định, các nền tảng phi tập trung ngoài khơi như Hyperliquid đã sớm mở rộng tầm ảnh hưởng qua các tài sản tổng hợp trên chuỗi, bao gồm S&P 500, dầu thô và vàng. Tính đến cuối tháng 5 năm 2026, khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn của Hyperliquid đã đạt 586,12 tỷ USD, còn dữ liệu từ Allium cho thấy, lượng vị thế phái sinh toàn mạng của Hyperliquid cũng đạt đỉnh gần 60 tỷ USD vào cuối tháng 5, ngày càng nhiều cá nhân và tổ chức chọn giao dịch trên nền tảng này.

Vị thế hợp đồng của Hyperliquid mới nhất

Việc CFTC lần đầu tiên phê duyệt như vậy không chỉ là sự thỏa hiệp với thị trường tiền điện tử, mà còn là một cuộc đua sáng tạo trong bối cảnh quy định hợp pháp đối với các tài sản offshore "mọi thứ đều có thể trở thành vĩnh viễn", buộc các nhà quản lý phải phản ứng bằng một cuộc "phòng thủ nội địa".

Ngược lại, các hợp đồng tương lai Bitcoin được quản lý như CME, dù cung cấp công cụ phòng hộ ổn định cho các tổ chức, nhưng đòn bẩy và đặc tính giao dịch khác biệt so với các sản phẩm vĩnh viễn phù hợp với sở thích của các nhà giao dịch cá nhân / chuyên nghiệp.

Việc CFTC phê duyệt lần này, đối với Kalshi, rõ ràng mở ra một chiến trường mới trong thị trường dự đoán, khi ranh giới giữa thị trường dự đoán và các sản phẩm phái sinh truyền thống của tiền điện tử trở nên mờ nhạt. Kalshi có thể sử dụng logic thanh toán dựa trên sự kiện hợp pháp để khai thác các quỹ vĩnh viễn vốn thuộc về các sàn tập trung. Còn đối với Coinbase, doanh thu và khối lượng giao dịch của các hợp đồng vĩnh viễn có thể sẽ được thể hiện rõ trong báo cáo tài chính tới.

Trước đây, các nhà giao dịch Mỹ chủ yếu dựa vào các nền tảng offshore, đối mặt với rủi ro lưu ký, bất định pháp lý và rào cản gia nhập tổ chức. Chính sách quản lý lần này, hỗ trợ tài sản thế chấp tiền điện tử, sẽ thu hút các quỹ phòng hộ, văn phòng gia đình và các tổ chức truyền thống tham gia. Nhà giao dịch có thể giữ vị thế đòn bẩy dài hạn để phòng hộ cho các khoản nắm giữ thực tế, không cần thao tác thường xuyên; đồng thời, sẽ thúc đẩy dòng chảy offshore quay trở lại các kênh hợp pháp tại Mỹ.

Song song đó, việc Kalshi và Coinbase được phê duyệt sẽ thúc đẩy các sản phẩm như ETH vĩnh viễn nhanh chóng ra đời, hình thành một hệ sinh thái phái sinh tiền điện tử hoàn chỉnh hơn. Về dài hạn, chính sách này có thể nâng cao năng lực cạnh tranh của Mỹ trong hệ sinh thái phái sinh tiền điện tử toàn cầu, thu hút nhiều vốn, nhân tài và hạ tầng hơn nữa, tạo điều kiện thuận lợi cho sự hội nhập sâu rộng giữa tài sản kỹ thuật số và tài chính truyền thống.

Hiện tại, có thể nói đây là thời kỳ quy định thân thiện nhất đối với ngành công nghiệp tiền điện tử.