Stablecoin Hong Kong Dollar HKDAP hoàn thành vòng thử nghiệm công khai đầu tiên, liệu stablecoin tuân thủ quy định có thể tìm ra hướng đi riêng trong lĩnh vực do đô la Mỹ chi phối?

null

Tác giả gốc: ShirleyLi, Nghiên cứu viên của Web3Caff Research

Làm thế nào để dễ dàng nắm bắt các xu hướng thị trường, động thái công nghệ, tiến trình hệ sinh thái, tình hình quản trị… đang diễn ra trong ngành Web3? Chuyên mục «Phân tích nhịp đập thị trường» do Web3Caff Research ra mắt sẽ đi sâu vào tuyến đầu để khám phá và lựa chọn các sự kiện nóng hổi hiện tại, đồng thời thực hiện giải thích giá trị, bình luận và phân tích nguyên lý. Nhìn nhận bản chất qua hiện tượng, ngay lập tức theo dõi chúng tôi để nhanh chóng bắt kịp xu hướng thị trường Web3 hàng đầu.

Lời nhắc tuân thủ: Nội dung dưới đây chỉ là phân tích khách quan về đặc điểm hình thành và tình hình phát triển của stablecoin HKDAP, không cấu thành đề xuất hay lời mời chào nào, và xin bạn nhận thức rõ rằng việc phát hành, tham gia đầu tư Token ở các quốc gia và khu vực khác nhau đều có các quy định và hạn chế nghiêm ngặt khác nhau, đặc biệt tại Trung Quốc đại lục việc phát hành Token bị coi là hành vi “phát hành chứng khoán trái phép”, các hoạt động liên quan đến giao dịch Token như môi giới giao dịch cũng thuộc “hoạt động tài chính trái phép” (độc giả Trung Quốc đại lục được khuyến nghị đọc “Tổng hợp pháp luật, quy định liên quan blockchain và tiền ảo tại Trung Quốc đại lục và các điểm chính”), do đó xin đừng dựa vào thông tin này để đưa ra các quyết định liên quan, và hãy tuân thủ nghiêm ngặt pháp luật của quốc gia và khu vực bạn sinh sống, không tham gia vào các hoạt động tài chính trái phép.

Ngày 13 tháng 5, nền tảng thanh toán và giao dịch stablecoin OSL Group, nền tảng giao dịch tài sản ảo PantherTrade thuộc Futu Holdings, cùng với nhà phát hành stablecoin có giấy phép tại Hồng Kông là Công ty Công nghệ Tài chính Định điểm (Anchpoint Financial Technology Limited), đã hoàn thành thử nghiệm giao dịch dựa trên mạng chính Ethereum sử dụng stablecoin HKDAP làm phương thức thanh toán. Chương trình thử nghiệm này bao gồm các quy trình đổi tiền pháp định Hồng Kông sang HKDAP, chuyển khoản trên chuỗi và rút tiền.

Công ty Công nghệ Tài chính Định điểm (Anchorpoint Financial Limited) là công ty con của Ngân hàng Standard Chartered (Hồng Kông), được thành lập vào tháng 2 năm 2025 bởi Standard Chartered Hong Kong, Hong Kong Telecom và Animoca Brands. Trong khi đó, HKDAP (Hong Kong Dollar Anchor Point) là stablecoin Hồng Kông đầu tiên dự kiến phát hành theo quy định.

Ngày 1 tháng 8 năm 2025, Luật về stablecoin tại Hồng Kông chính thức có hiệu lực, cung cấp khung pháp lý rõ ràng hơn cho việc phát hành và vận hành stablecoin (đọc thêm: “Hồng Kông thông qua Dự thảo Luật về Stablecoin, sẽ thúc đẩy quy chuẩn toàn cầu cho stablecoin và chiến lược quốc tế hóa nhân dân tệ?”). Trong tháng 4 năm nay, Cục Dự trữ Liên bang Hồng Kông đã cấp phép cho 2 nhà phát hành stablecoin đầu tiên theo quy định này. Theo thông tin, tổng số tổ chức nộp đơn là 36, trong đó chỉ có Công ty Công nghệ Tài chính Định điểm và Ngân hàng HSBC Hồng Kông được cấp phép. Việc cấp phép này được xem như hoàn thành vòng khép kín “lập pháp—xét duyệt—cấp phép”, đồng thời thúc đẩy việc quản lý stablecoin tiến tới giai đoạn thực thi và chuẩn bị hoạt động. [1]

Nguồn hình ảnh: HSBC và Ngân hàng Standard Chartered được cấp phép, giới thiệu stablecoin Hồng Kông

Trong đó, Công ty Công nghệ Tài chính Định điểm dự kiến sẽ phát hành từng giai đoạn stablecoin liên kết với đồng Hồng Kông (HKD) từ quý 2 năm nay, theo mô hình phát hành “B2B2C (doanh nghiệp đối doanh nghiệp đối cá nhân)”, tức là phân phối qua nhà phân phối ủy quyền, sau đó mở rộng ra công chúng. Trong thử nghiệm nêu trên, nhóm OSL và PantherTrade đã xác nhận chuỗi lưu thông đầy đủ từ nhà phát hành đến tổ chức sử dụng và cá nhân, với vai trò là nhà phân phối ủy quyền của HKDAP.

Trong khi đó, Ngân hàng HSBC dự kiến sẽ ra mắt stablecoin Hồng Kông của riêng mình trong nửa cuối năm nay, và tích hợp vào nền tảng PayMe cùng ứng dụng tài chính lưu động của HSBC Hong Kong.

Xét theo hướng thử nghiệm, hai tổ chức này có trọng tâm hơi khác nhau. Ngân hàng HSBC dự định ban đầu sẽ cung cấp dịch vụ thanh toán P2P (người dùng với người dùng), P2M (người dùng với thương nhân), và đầu tư Token hóa. Nói cách khác, ngân hàng HSBC sẽ tập trung vào các kịch bản tiêu dùng phổ thông và dịch vụ ngân hàng; còn Định điểm sẽ chú trọng các giải pháp thanh toán và cân đối tài chính xuyên biên giới, cũng như các hoạt động liên quan đến RWA (tài sản thế giới thực) trên chuỗi, hướng tới các ứng dụng cấp tổ chức.

Từ góc độ vĩ mô, mặc dù đều thuộc hệ thống stablecoin, nhưng stablecoin HKD và stablecoin USD chiếm lĩnh thị trường hiện nay vẫn có sự khác biệt rõ rệt về lộ trình phát triển và định vị tiềm năng. Nguyên nhân cốt lõi nằm ở việc môi trường thị trường và nhu cầu cốt lõi của hai loại này không giống nhau.

Trong giai đoạn đầu phát triển của ngành Web3, vai trò chính của stablecoin USD là cung cấp công cụ phòng tránh rủi ro cho các tài sản có độ biến động cao, đồng thời làm trung gian cho các giao dịch trên chuỗi. Sau đó, cùng với sự phát triển của tài chính phi tập trung, các sản phẩm phái sinh trên chuỗi, stablecoin USD còn trở thành tài sản thanh khoản nền tảng trong toàn bộ hệ thống tài chính chuỗi. Cấu trúc thanh khoản cao này, mang tính tài chính hóa và toàn cầu hóa, khiến hệ thống stablecoin USD trở nên phức tạp hơn về mặt quản lý.

Ngược lại, định vị của stablecoin HKD tại Hồng Kông rõ ràng hơn, hướng tới “hạ tầng tài chính có sự quản lý” theo mô hình “quản lý trước”. Hiện tại, stablecoin HKD chủ yếu được xem như là phương tiện cho các giao dịch RWA, là phương tiện thanh toán chuỗi đáng tin cậy, ổn định và hợp quy cho các tài sản Token hóa. Nhìn xa hơn về lâu dài, hướng đi tiềm năng của stablecoin HKD có thể không chỉ dừng lại ở các giao dịch RWA và thanh toán cho thương nhân, mà còn mở rộng sang các lĩnh vực như thanh toán quốc tế, thương mại xuyên biên giới, đòi hỏi các thách thức lớn hơn.

Tuy nhiên, khác với hệ thống tiền tệ pháp định được chính phủ bảo chứng, stablecoin HKD về bản chất vẫn là hệ thống stablecoin do các công ty có giấy phép phát hành, dựa trên đồng tiền pháp định Hồng Kông. Do đó, độ an toàn của nó phụ thuộc lớn vào hoạt động tuân thủ pháp luật của nhà phát hành và việc quản lý thực sự các tài sản dự trữ.

Nếu các nhà phát hành chỉ tập trung phát hành dịch vụ thanh toán, cân đối tài chính và RWA cho hoạt động của riêng mình, thì vòng khép kín tài chính nhỏ, địa phương này sẽ dễ kiểm soát và khả thi hơn trong giai đoạn đầu. Tuy nhiên, nếu stablecoin HKD tiến xa hơn vào các lĩnh vực như thanh toán quốc tế, thương mại xuyên biên giới và các hoạt động tài chính chuỗi quy mô lớn hơn, thì các vấn đề về tính thanh khoản liên thông, phối hợp thanh toán và chấp nhận thị trường giữa các stablecoin HKD khác nhau sẽ dần xuất hiện.

Ngoài ra, như đã đề cập, stablecoin HKD và USD có vị trí khác nhau. Trong khi stablecoin USD đối mặt với các vấn đề quản lý phức tạp, thì lại tích lũy được tính thanh khoản sâu và phạm vi sử dụng rộng hơn, còn stablecoin HKD hiện vẫn đang trong giai đoạn khám phá các ứng dụng thực tế. Nói cách khác, khả năng hệ sinh thái stablecoin HKD, bao gồm HKDAP, có thể vận hành trơn tru hay không, cuối cùng vẫn phụ thuộc vào việc nó có thể tạo ra hiệu ứng mạng đủ mạnh, và có thể đáp ứng đủ nhu cầu thanh toán thực sự hay không. Trong bối cảnh stablecoin USD đã có lợi thế rõ ràng về mặt tiên phong, mô hình Hồng Kông liệu có thể tìm ra hướng đi riêng, còn cần thời gian để kiểm chứng.

Sơ đồ cấu trúc chính:

Tài liệu tham khảo

[1] Giấy phép tại Hồng Kông, thay đổi cục diện thị trường stablecoin: Ai đang định hình lại bản đồ tài chính thế hệ tiếp theo?

[2] Ngân hàng HSBC và Ngân hàng Standard Chartered được cấp phép, giới thiệu stablecoin Hồng Kông đầu tiên

[3] Standard Chartered-backed Anchorpoint granted Stablecoin Issuer Licence by the Hong Kong Monetary Authority

[4] Hồng Kông chính thức ra tay! Phân tích sâu về stablecoin HKDAP đầu tiên

[5] 3 tổ chức có giấy phép thử nghiệm stablecoin HKDAP trên Ethereum

[6] OSL Group và Anchorpoint hoàn thành thử nghiệm chuyển giao stablecoin HKDAP có sự quản lý của nhà nước trên chuỗi công cộng của Hong Kong

Thông báo miễn trừ trách nhiệm

Báo cáo này do Web3Caff Research biên soạn, các thông tin trong đó chỉ mang tính chất tham khảo, không cấu thành dự đoán hay đề xuất đầu tư, đề nghị hay mời chào nào, nhà đầu tư không nên dựa vào để mua bán chứng khoán, tiền mã hóa hoặc thực hiện các chiến lược đầu tư. Thuật ngữ và quan điểm trình bày trong báo cáo nhằm giúp hiểu rõ xu hướng ngành, thúc đẩy sự phát triển có trách nhiệm của Web3, bao gồm blockchain, không nên được hiểu là quan điểm pháp lý rõ ràng của Web3Caff Research. Các quan điểm trong báo cáo chỉ phản ánh ý kiến cá nhân của tác giả tại thời điểm viết, không liên quan đến quan điểm của Web3Caff Research, và có thể thay đổi theo tình hình. Thông tin và quan điểm trong báo cáo dựa trên các nguồn tin cậy của Web3Caff Research, có thể chưa bao gồm tất cả dữ liệu, và không đảm bảo tính chính xác. Do đó, Web3Caff Research không chịu trách nhiệm về độ chính xác hay độ tin cậy của chúng, cũng như các sai sót hoặc thiếu sót phát sinh (kể cả do sơ suất). Báo cáo có thể chứa “thông tin dự báo”, không phải là cam kết về dự báo nào đó. Việc dựa vào thông tin trong báo cáo hoàn toàn do độc giả tự quyết định. Báo cáo chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là đề xuất hay mời chào mua bán chứng khoán, tiền mã hóa hoặc thực hiện chiến lược đầu tư nào, và bạn cần tuân thủ pháp luật của quốc gia hoặc khu vực của mình.