Ý kiến nóng: Học Warren Buffett hoặc đầu tư giá trị không phải là điều bạn nghĩ là "ngầu"

Nếu bạn là một nhà đầu tư trẻ đang cố gắng hiểu thị trường trong thập kỷ tới, Buffett hoặc Berkshire KHÔNG phải là những mô hình để học hỏi
Hãy để tôi làm rõ ý tôi muốn nói và những gì tôi không đề cập đến.
Các đức tính Buffett thể hiện (niềm tin, kỷ luật, sự từ chối trả quá cao) không cần bàn cãi. Những gì ông xây dựng là một trong những kỷ lục ghép lãi suất lớn nhất trong lịch sử tài chính. Từ 1965-2024, Berkshire đã trả lại trung bình 19,9% mỗi năm, gần gấp đôi S&P 500 với 10,4%. Kỷ lục đó xứng đáng được tôn trọng thực sự.
Nhưng có một phiên bản "đầu tư như Buffett" đã trở thành thứ khác hoàn toàn, gần như một giấy phép trí tuệ để bỏ qua sự thay đổi cấu trúc và thực chất chỉ là một cái cớ để bỏ lỡ những gì đang xảy ra.
Phiên bản đó xứng đáng bị lên tiếng.
Điều kiện thị trường đã làm Buffett trở thành huyền thoại không phải là điều kiện thị trường mà bạn đang hoạt động ngay bây giờ.
Từ 2015 - 2025, Berkshire trả lại 234% trong khi S&P 500 trả lại 304%. Đó là một thập kỷ kém hiệu quả. Điều này đặc biệt có ý nghĩa khi bạn xem xét những gì đã xảy ra trong cùng khoảng thời gian đó. 1.000 đô la đầu tư vào Nvidia cách đây năm năm giờ trị giá khoảng 13.700 đô la. Đó là lợi nhuận 1.276%. Tổng lợi nhuận 5 năm của Berkshire trong cùng khoảng thời gian? Khoảng 70%.
Tôi không chọn lọc. Tôi đang đưa ra một điểm về cấu trúc. Bây giờ hãy phóng to ra về khoản tiền mặt. Berkshire kết thúc năm 2025 với $373B trong tiền mặt, kho dự trữ tiền mặt lớn nhất trong lịch sử doanh nghiệp Mỹ, và còn tăng thêm lên $397B trong quý 1 năm 2026. Một dự trữ giờ lớn hơn tổng số tiền mặt của Apple, Amazon, Alphabet và Microsoft cộng lại.
Làm thế nào bạn có thể bảo vệ rằng Berkshire là nhà bán ròng cổ phiếu trong 10 quý liên tiếp từ tháng 10 năm 2022 đến tháng 3 năm 2025, bán hơn $174B cổ phiếu, trừ đi các khoản mua vào. Họ thậm chí đã bán để xây dựng hạ tầng AI lớn nhất trong lịch sử hiện đại và sau đó gửi tiền thu được vào T-bills. LOL
Berkshire hiện nắm giữ nhiều T-bills hơn cả Cục Dự trữ Liên bang, khoảng 5% tổng thị trường T-bill của Mỹ. Nghĩ xem điều đó trong giây lát.
Lập luận phổ biến là Berkshire đang chờ đợi mức giá tốt hơn, tiết kiệm "ngòi súng" cho một thương vụ lớn. Được rồi. Nhưng bây giờ nó là một công ty trị giá 1 nghìn tỷ đô la. Thương vụ thực sự tạo ra ảnh hưởng đến lợi nhuận ở quy mô đó gần như không tồn tại. Vậy chúng ta đang chờ đợi điều gì?
Hãy theo tôi vì đây là phần thực sự thú vị.
Có những giả định bạn tin tưởng, và có những giả định kiểm soát bạn.
Khung khổ Buffett đã thành thạo - tìm một doanh nghiệp có rào cản cạnh tranh bền vững, quyền định giá, và dòng tiền dự đoán được; mua với giá chiết khấu; chờ đợi — được thiết kế cho một thế giới nơi đơn vị giá trị cơ bản là công ty. Một thực thể ổn định với kinh tế ổn định. Ngày nay, đơn vị giá trị cơ bản ngày càng là lớp hạ tầng. Lớp hạ tầng. Lớp phần mềm. Lớp dữ liệu. Và các lớp không theo cùng một logic ghép lãi. Chúng ghép nhanh hơn, được định giá sớm hơn, và cửa sổ để xây dựng vị thế có ý nghĩa đóng lại trước khi khung giá trị truyền thống thậm chí còn báo hiệu mua.
Nvidia đã ẩn mình trong tầm mắt suốt nhiều năm. Kiến trúc GPU của nó được thiết kế riêng cho các khối lượng công việc chính xác mà AI yêu cầu. Nhưng đến khi quy mô của điều đó rõ ràng trong các số liệu cơ bản... doanh thu tăng từ 10,9 tỷ đô la lên 130,5 tỷ đô la trong năm năm, lợi nhuận hoạt động tăng 29 lần - cổ phiếu đã làm phần lớn công việc của nó rồi. Ưu thế nằm ở việc hiểu những gì đang được xây dựng, trước khi báo cáo thu nhập phản ánh điều đó.
Bây giờ đây là điểm dữ liệu nên làm thay đổi cách bạn nghĩ về tất cả những điều này. Giáo sư Hendrik Bessembinder của ASU đã nghiên cứu tất cả các cổ phiếu Mỹ giao dịch từ 1926 đến 2016 (hơn 25 nghìn công ty)... Phát hiện của ông chỉ ra rằng 4% cổ phiếu chịu trách nhiệm cho toàn bộ tài sản ròng tạo ra bởi thị trường cổ phiếu Mỹ trên T-bills. 96% còn lại? Tổng thể, chúng phù hợp với T-bills. 4 trong số mỗi 7 cổ phiếu riêng lẻ, trong suốt cuộc đời của chúng như các công ty công khai, không vượt qua được một trái phiếu chính phủ ngắn hạn đơn giản.
Thị trường cổ phiếu Mỹ trông giống như một loại tài sản tuyệt vời vì chỉ có một số ít công ty đã làm cho nó như vậy.
Và sự tập trung đó ngày càng trở nên cực đoan hơn. 10 công ty hàng đầu trong S&P 500 hiện chiếm khoảng 40% tổng vốn hóa thị trường của chỉ số, tăng từ khoảng 17% cách đây một thập kỷ.
10 công ty hàng đầu tạo ra 32% tổng lợi nhuận của chỉ số. Loại bỏ chúng đi, và bạn còn lại là một đuôi dài của các doanh nghiệp, khi tính đến lạm phát, giảm giá đô la, và chi phí vốn, đã tạo ra rất ít của cải thực sự trong hai mươi đến ba mươi năm. Chúng ta không nói đủ về điều này.
Vì vậy, nếu lợi nhuận của thị trường cổ phiếu luôn do một số ít công ty biến đổi tạo ra, thì một chiến lược xây dựng dựa trên việc tránh những ngành đó không phải là trung lập. Đó là một cược chống lại thứ duy nhất thực sự tạo ra alpha. Bạn không chơi an toàn. Bạn đang hệ thống hóa tránh xa 4% đó.
Ngồi giữ tiền mặt là một quyết định và nó có hậu quả đo lường bằng những gì không thể ghép lãi. Berkshire kiếm khoảng 15-20 tỷ đô la mỗi năm từ đống đó với lợi suất T-bill hiện tại. Nghe có vẻ nhiều, nhưng khi tính đến chi phí cơ hội...
Bài học ở đây là mọi khung đầu tư cuối cùng cũng gặp phải một phiên bản của thế giới mà nó không được xây dựng cho. Những nhà đầu tư giỏi nhất nhận ra khoảnh khắc đó. Những người còn lại trích dẫn các anh hùng của họ và chờ đợi thị trường trở lại với họ.
Đôi khi nó không trở lại.