Centrifuge tăng hơn 200% kể từ đáy tháng Hai trong khi mọi người vẫn coi RWA như một giao dịch lớn không phân biệt. Hầu hết mọi người chưa hiểu rõ lý do tại sao.

Dữ liệu giải thích sự phân kỳ đó.
Không gian đã âm thầm chia thành hai nhóm rất khác nhau.
Nhóm 1 (Centrifuge, Ondo, BUIDL) dựa trên việc phát hành tín dụng thực trên chuỗi, tài sản thực sự thanh toán và phân phối, và lợi suất không cần thị trường bò để tồn tại.
Nhóm 2 là câu chuyện. Token hóa trong bản trình bày, RWA trong bản sao marketing, và không có nhiều dữ liệu dòng vốn để chứng minh tất cả.
Trong phần lớn năm 2024, không ai quan tâm đến sự khác biệt đó. Giờ đây thị trường đã quan tâm. Khoảng cách đó thể hiện rõ qua giá.
Dưới đây là phần cụ thể:
- @centrifuge TVL tăng từ 1,4 tỷ đô la lên 1,7 tỷ đô la trong quý 1 năm 2026, đạt đỉnh 2 tỷ đô la. Quỹ Quản lý Tài sản Janus Henderson Anemoy, hoạt động trên hạ tầng Centrifuge, đã vượt $1B TVL với xếp hạng 'AAAf' của S&P, là chất lượng tín dụng quỹ cao nhất có thể trên chuỗi. CFG là tài sản thế chấp sống trong Aave, Morpho, và Sky, với nhiệm vụ 2,5 tỷ đô la USDS đằng sau. Và deSPXA, sản phẩm S&P 500 token hóa của nó, đã trở thành tài sản thế chấp trên Morpho.
- @OndoFinance 's USDY vượt $1B về cung trong tháng 5 năm 2026, đẩy tổng TVL lên mức cao nhất mọi thời đại. Rổ dự trữ của OUSG gồm BUIDL, Fidelity FDIT, BENJI, và WisdomTree. State Street vừa tham gia qua SWEEP trên Solana.
- BUIDL(@BlackRock) vượt $3B về AUM và hiện nhắm vào các nhà phát hành stablecoin như quản lý dự trữ, liên kết tăng trưởng của nó trực tiếp với toàn bộ thị trường $3B stablecoin, không chỉ các mua vào của tổ chức đơn lẻ.
- @SkyEcosystem đã mở rộng tài sản thế chấp dựa trên RWA lên trên 6 tỷ đô la, hoạt động qua Centrifuge, JTRSY, và trái phiếu token hóa. Cơ sở hạ tầng cộng hưởng trên cơ sở hạ tầng.
Tóm lại, tất cả chỉ là ba điều. Tôi gọi đó là Bài kiểm tra Cơ sở hạ tầng RWA:
1. Dòng chảy trên chuỗi có thể xác minh: vốn sống với khả năng thoái vốn thực sự, không chỉ là yêu cầu TVL
2. Tính khả hợp DeFi: tài sản hoạt động như tài sản thế chấp hiệu quả trong các giao thức cho vay trực tiếp
3. Độc lập lợi suất: lợi nhuận không biến mất khi lãi suất tài trợ crypto co lại
Các giao thức đáp ứng đủ ba tiêu chí đang dẫn đầu. Những thiếu một trong số đó đang chảy máu.
Tôi không nghĩ đây là một chu kỳ câu chuyện nữa. Nó cảm giác như một sự chuyển đổi cấu trúc trong cách vốn nghiêm túc phân bổ trên chuỗi, và khoảng cách hiệu suất token đang thị trường phân loại rõ ràng ai thực sự tham gia vào sự chuyển đổi đó và ai chỉ đứng gần.
Giao dịch theo danh mục đã kết thúc và giao dịch hạ tầng mới chỉ bắt đầu.
Các giao thức nào vượt qua bài kiểm tra?