Gần đây, thị trường dầu thô thể hiện xu hướng dao động rộng: Giá kỳ hạn WTI ngày 27 tháng 5 từng mất mốc 90 USD xuống còn 88,68 USD/thùng, trong khi Brent cùng giảm xuống 94,29 USD/thùng, mức thấp nhất kể từ ngày 17 tháng 4; nhưng sau đó một ngày, do kích thích từ việc Mỹ-Iran lại đụng độ, giá dầu nhanh chóng bật tăng, WTI trong phiên đã một lần nữa vượt qua 95 USD. Trong cơ chế định giá thị trường, một hiện tượng đáng chú ý đang diễn ra — sự khao khát ký kết thỏa thuận đã vượt qua việc xem xét tính xác thực của thông tin.

Tình hình Mỹ-Iran: Hy vọng về thỏa thuận và xung đột thực tế cùng lúc gia tăng, bế tắc có khả năng kéo dài. Các phương tiện truyền thông Iran ngày 27 tháng 5 tiết lộ dự thảo ghi nhớ hiểu biết Mỹ-Iran, nội dung liên quan đến thỏa thuận ngừng bắn 60 ngày, dỡ bỏ phong tỏa hàng hải tại eo biển Hormuz, và các điều khoản như Iran sẽ dần phục hồi hoạt động vận chuyển thương mại trong vòng một tháng. Phía Nhà Trắng sau đó lập tức phủ nhận, gọi dự thảo này là "hoàn toàn bịa đặt", Trump còn công khai bày tỏ "không hài lòng" về tiến trình đàm phán, và đe dọa "hoặc đạt được thỏa thuận, hoặc dùng biện pháp quân sự."

Điểm mấu chốt trong các cuộc đàm phán của hai bên là: Iran yêu cầu Mỹ dỡ bỏ các lệnh trừng phạt, giải phóng tài sản nước ngoài bị phong tỏa, trong khi Trump cố gắng buộc thỏa thuận Mỹ-Iran phải đi kèm với việc các quốc gia Trung Đông như Oman tham gia "Hiệp định Abraham", hai bên về cơ bản có lập trường khác biệt về các yêu cầu cốt lõi. Từ thời điểm, kết quả đàm phán chính thức ngày 5 tháng 6 sẽ trở thành cửa sổ quan sát then chốt.

Ngay cả khi hai bên thực sự đạt được thỏa thuận sơ bộ, thời gian để phục hồi nguồn cung thực tế thường bị đánh giá thấp. Giám đốc Công ty Dầu khí Quốc gia Abu Dhabi thừa nhận, ngay cả khi xung đột chấm dứt ngay lập tức, ít nhất cũng cần bốn tháng để phục hồi 80% sản lượng, và phục hồi hoàn toàn phải chờ đến quý I năm 2027. Thêm vào đó, việc dọn dẹp mìn mất hơn hai tháng, an toàn hàng hải vẫn còn nhiều bất định, nên tốc độ phục hồi nguồn cung trung hạn có khả năng chậm hơn dự kiến của thị trường.

Logic "hai đầu ép" giữa nhu cầu vĩ mô bị áp lực và tồn kho thấp. Trong bối cảnh giá dầu cao và lãi suất cao kéo dài, áp lực từ phía cầu đang rõ ràng thể hiện. Dự báo mới nhất của IEA cho thấy, đến năm 2026, nhu cầu dầu thô toàn cầu giảm 420.000 thùng/ngày so với cùng kỳ, còn 104 triệu thùng/ngày. Trung Quốc, với tư cách là nước nhập khẩu dầu lớn nhất thế giới, dự kiến nhập khẩu qua đường biển chỉ khoảng 6,5 triệu thùng/ngày vào tháng 5, thậm chí có hiện tượng bán lại các tàu chở dầu, các nhà máy lọc dầu duy trì hoạt động ở mức thấp.

Trong khi đó, phía tồn kho liên tục phát đi tín hiệu căng thẳng. Đến tuần lễ ngày 15 tháng 5, tồn kho dầu thô thương mại của Mỹ giảm 7,86 triệu thùng, dự trữ chiến lược giảm 9,92 triệu thùng; tồn kho xăng của Mỹ đã thấp hơn mức thấp theo mùa của năm năm. Các tính toán mới nhất của Goldman Sachs cho thấy, tính đến cuối tháng 4, tồn kho dầu toàn cầu tương đương khoảng 101 ngày nhu cầu toàn cầu, dự kiến đến cuối tháng 5 sẽ giảm xuống còn 98 ngày, gần đến "ngưỡng cảnh báo 100 ngày."

Về phía cung, phong tỏa eo biển Hormuz đã gây thiệt hại hơn 10 triệu thùng/ngày nguồn cung toàn cầu, sản lượng của OPEC trong tháng 4 giảm gần 10 triệu thùng/ngày so với trước xung đột.

Tiến triển giá dầu trong tương lai thế nào? Trong ngắn hạn, xung đột chính nằm ở sự nhiễu loạn thông tin đàm phán. Bất kỳ tin tức nào về ngừng bắn cũng có thể gây ra sự điều chỉnh giảm nhanh của giá dầu, nhưng về trung hạn, tồn kho thấp và thiếu hụt nguồn cung thực chất sẽ tạo nền tảng vững chắc cho giá dầu. Ngay cả khi thỏa thuận đạt được, việc phục hồi sản lượng cũng không thể diễn ra trong một sớm một chiều; cộng thêm mùa cao điểm tiêu thụ dầu mùa hè và nhu cầu bổ sung kho dự trữ của các quốc gia sau xung đột, không gian giảm giá dầu tổng thể sẽ hạn chế hơn.

Tổng thể, dự báo giá dầu trong thời gian tới có khả năng sẽ diễn biến theo xu hướng: ban đầu thấp rồi tăng, đáy dần nâng lên: Trong ngắn hạn, kỳ vọng hòa hoãn địa chính trị chủ đạo sẽ khiến giá dầu có khả năng giảm (WTI dao động trong khoảng 85-93 USD), nhưng khi thị trường nhận thức được việc phục hồi cung không đạt kỳ vọng và hiệu ứng tồn kho thấp, trung tâm giá dầu có thể lại tiếp tục tăng. Nếu tình hình kéo dài đến mùa cao điểm tiêu thụ mùa hè, sự mất cân đối cung cầu về dầu thô dự kiến sẽ càng bị đẩy mạnh hơn nữa.