Tại sao giá vàng lại tăng? Xuất khẩu kỷ lục của Nhật Bản và việc tích trữ của Ngân hàng Trung ương giải thích cho đợt tăng giá

Giá vàng giảm xuống dưới 4.400 đô la mỗi ounce vào ngày hôm qua lần đầu tiên kể từ cuối tháng Ba. Những con gấu nghĩ rằng đợt tăng đã kết thúc. Nhưng vàng nhanh chóng bật lại và phục hồi 2,5% lên mức 4.500 đô la mỗi ounce.

Hai lực lượng mạnh mẽ đang hoạt động: các ngân hàng trung ương và nhà đầu tư tư nhân đang tăng cường phân bổ vàng của họ, và Nhật Bản đang chứng kiến dòng xuất khẩu vàng kỷ lục.

Hãy phân tích dữ liệu.

• Ngân hàng Trung ương và Nhà đầu tư Tư nhân Cùng Mua Vàng

• Xuất khẩu Vàng Kỷ lục của Nhật Bản – Một manh mối buôn lậu

• Ý nghĩa của Điều này đối với Giá Vàng

  • Căng thẳng Trung Đông: Một con dao hai lưỡi cho Vàng

• Câu hỏi thường gặp

Ngân hàng Trung ương và Nhà đầu tư Tư nhân Cùng Mua Vàng

Bản tin Kobeissi đã báo cáo các số liệu ấn tượng từ Hội đồng Vàng Thế giới và Incrementum AG. Dự trữ vàng của ngân hàng trung ương tính theo tỷ lệ phần trăm của tổng dự trữ đã tăng lên 26,6% vào năm 2025, mức cao nhất kể từ năm 1993. Tỷ lệ này đã tăng 17 điểm phần trăm kể từ năm 2013.

Các ngân hàng trung ương đang đa dạng hóa khỏi các tài sản denominated bằng đô la, mua vàng với tốc độ chưa từng thấy trong nhiều thập kỷ. Trong khi đó, phân bổ vàng của nhà đầu tư tư nhân đã tăng lên 2,7% tổng danh mục trong năm ngoái, mức cao nhất kể từ năm 1984. Tỷ lệ này đã hơn gấp đôi trong vòng năm năm qua.

Cả hai nhóm đều hướng tới vàng cùng lúc – một sự phối hợp hiếm hoi. Phân tích biểu đồ (được cung cấp): Biểu đồ từ Bloomberg và Incrementum AG cho thấy hai đường. Dự trữ vàng của ngân hàng trung ương (theo % của tổng dự trữ) đạt đỉnh gần 40% vào năm 1980, sau đó giảm xuống mức thấp khoảng 10% vào năm 2010, và kể từ đó đã tăng trở lại 26,6% vào năm 2025.

Nguồn: X/@KobeissiLetter

Phân bổ vàng của nhà đầu tư tư nhân (trục phải) đạt đỉnh gần 11% vào năm 1990. Nó giảm xuống gần 2% vào năm 2020, rồi gấp đôi lên 4% vào năm 2025. Xu hướng tăng của cả hai đường kể từ năm 2020 rõ ràng.

Các nhà đầu tư và ngân hàng trung ương đang tích trữ vàng cùng lúc.

Xuất khẩu Vàng Kỷ lục của Nhật Bản – Một manh mối buôn lậu

Bản tin Kobeissi cũng cho thấy các chuyển động vàng bất thường ở Nhật Bản. Xuất khẩu vàng của Nhật Bản tăng 35,6% so với cùng kỳ năm trước trong FY2025 (kết thúc tháng 3 năm 2026), đạt khoảng 25,5 tỷ đô la – mức cao nhất kể từ khi dữ liệu bắt đầu vào năm 1988. Giá xuất khẩu trung bình tăng 48,7% lên 117.400 đô la mỗi kilogram, do giá vàng toàn cầu tăng mạnh.

Cùng lúc đó, nhập khẩu vàng tăng 120% so với cùng kỳ năm trước lên khoảng 1,1 tỷ đô la, cũng là mức kỷ lục. Kết quả là, Nhật Bản đã xuất khẩu hơn 200 tấn vàng so với lượng nhập khẩu trong FY2025, trị giá khoảng 24,4 tỷ đô la, tăng 37,9% so với cùng kỳ.

Sản xuất vàng trong nước của Nhật Bản quá nhỏ để giải thích cho sự tăng trưởng xuất khẩu này, theo Bộ Tài chính. Cơ chế nghi ngờ là vàng bị buôn lậu vào Nhật Bản mà không phải trả thuế tiêu thụ tiêu chuẩn 10%, sau đó bán trong nước với giá đã bao gồm thuế để tạo lợi nhuận, rồi xuất khẩu ra nước ngoài. Điều này tạo ra thặng dư xuất khẩu nhân tạo.

Nguồn: X/@KobeissiLetter

Quy mô này cho thấy có một dòng chảy lớn, có tổ chức của vàng vật chất đi qua Nhật Bản để tận dụng chênh lệch thuế và giá toàn cầu.

Ý nghĩa của Điều này đối với Giá Vàng

Sự kết hợp giữa nhu cầu cấu trúc (ngân hàng trung ương + nhà đầu tư tư nhân) và dòng chảy vật chất bất thường (Nhật Bản) hỗ trợ giá vàng tăng cao hơn. Các ngân hàng trung ương khó có khả năng dừng đa dạng hóa. Nhà đầu tư tư nhân còn dư địa để tăng phân bổ – mức cao 2,7% của năm 1984 đã đạt được, nhưng đỉnh năm 1990 gần 11%.

Nếu tâm lý tiếp tục tích cực, phân bổ có thể tăng nhiều hơn nữa. Tình hình Nhật Bản cho thấy vàng vật chất đang có nhu cầu cao trên toàn cầu. Các mạng lưới buôn lậu chỉ tồn tại khi chênh lệch giá đủ lớn để bù đắp rủi ro.

Việc Nhật Bản xuất khẩu hơn 200 tấn ròng cho thấy giá vàng đang di chuyển tới nơi cần nhất – có khả năng để đáp ứng nhu cầu mạnh mẽ từ các tổ chức và ngân hàng trung ương ở các thị trường khác.

Việc giảm xuống dưới 4.400 là tạm thời. Hỗ trợ đã giữ vững. Mức kháng cự tiếp theo là 4.600, rồi đến mức cao mọi thời đại gần 5.000 đô la.

Nếu việc mua vào của ngân hàng trung ương và dòng chảy của Nhật Bản tiếp tục, vàng có thể kiểm tra lại các mức này trong tháng Sáu.

Căng thẳng Trung Đông: Một con dao hai lưỡi cho Vàng

Vàng từ lâu đã được xem là nơi trú ẩn an toàn tối thượng trong thời chiến tranh và rối loạn địa chính trị. Các nhà đầu tư đổ xô vào kim loại vàng khi tên lửa bay, biên giới đóng cửa, và sự không chắc chắn tăng cao. Truyền thống cho rằng vàng sẽ tăng giá khi Trung Đông bốc cháy.

Nhưng xung đột Iran hiện tại đã phá vỡ quy tắc đó. Kể từ khi chiến tranh bắt đầu vào ngày 28 tháng 2 năm 2026, vàng đã giảm gần 20% so với đỉnh cao mọi thời đại vào tháng 1 gần 5.590 đô la. Trong một cuộc xung đột làm tắc nghẽn Eo biển Hormuz (một điểm nghẽn cho khoảng một phần năm nguồn cung dầu toàn cầu), giá vàng đã đi xuống.

Lý do là phản trực giác nhưng rất quan trọng để hiểu. Chiến tranh tạo ra một chuỗi lạm phát, chứ không phải một đợt mua trú ẩn an toàn. Eo biển Hormuz bị phong tỏa đẩy giá dầu lên cao. Giá dầu tăng làm tăng lạm phát toàn cầu. Lạm phát dai dẳng buộc Cục Dự trữ Liên bang phải giữ lãi suất cao, hoặc thậm chí nâng cao hơn nữa. Lãi suất cao nâng lợi suất trái phiếu Kho bạc, làm cho các tài sản sinh lợi hấp dẫn hơn và vàng kém hấp dẫn hơn.

Mỗi khi căng thẳng leo thang, đồng đô la mạnh lên và lợi suất tăng, làm giảm sức hấp dẫn của vàng như một nơi trú ẩn an toàn truyền thống. Vào ngày 28 tháng 5, các cuộc không kích mới của Mỹ vào mục tiêu quân sự Iran gần Eo biển Hormuz đã đẩy giá dầu Brent lên cao, nhưng giá vàng lại giảm xuống mức thấp hai tháng dưới 4.400 đô la. Hiện tượng nghịch lý này là có thật: tin xấu cho thế giới cũng là tin xấu cho vàng trong môi trường này.

Tuy nhiên, phần thưởng rủi ro địa chính trị vẫn chưa hoàn toàn biến mất. Các nhà phân tích của JPMorgan lưu ý rằng việc đóng cửa Eo biển Hormuz vẫn duy trì những lo ngại về lạm phát, và miễn là eo biển còn bị phong tỏa, lạm phát do năng lượng thúc đẩy sẽ khiến các ngân hàng trung ương hawkish hơn. Ngân hàng gần đây đã hạ dự báo giá vàng trung bình năm 2026 xuống còn 5.243 đô la mỗi ounce nhưng nhấn mạnh rằng luận điểm dài hạn tích cực của họ, dựa trên các rủi ro tài khóa, lo ngại về giảm giá tiền tệ, và phân mảnh địa chính trị, vẫn còn nguyên, chỉ “đang chờ đợi rõ ràng hơn về một giải pháp cho xung đột Iran.”

Vậy các nhà đầu tư vàng nên nghĩ gì? Kim loại này đang bị kéo về hai phía. Một bên, lo ngại địa chính trị hỗ trợ nhu cầu trú ẩn an toàn. Bên kia, lợi suất tăng cùng lúc làm giảm sức hấp dẫn của việc nắm giữ vàng thỏi. Kết quả phụ thuộc vào lực lượng nào thắng thế. Nếu xung đột leo thang hơn nữa và dầu tăng giá mạnh, cú sốc lạm phát có thể vượt qua mọi đợt mua trú ẩn an toàn.

Ngược lại, nếu đạt được một thỏa thuận hòa bình bền vững và Eo biển Hormuz mở lại, giá dầu sẽ giảm, lo ngại lạm phát sẽ dịu đi, và Fed có thể chuyển sang chính sách dovish, có khả năng kích hoạt một đợt tăng giá vàng mạnh mẽ.

Đọc thêm: Robert Kiyosaki dự đoán giá bạc và vàng gây sốc cho năm 2026

Câu hỏi thường gặp

 **Tại sao giá vàng lại tăng❓**

Nhu cầu của ngân hàng trung ương và nhà đầu tư tư nhân đã hỗ trợ. Dữ liệu xuất khẩu của Nhật cũng cho thấy dòng chảy vật chất mạnh mẽ.

 **Tại sao Nhật Bản xuất khẩu nhiều vàng như vậy❓**

Nghi ngờ về chênh lệch thuế: vàng bị buôn lậu vào mà không phải trả thuế tiêu thụ, bán trong nước rồi xuất khẩu lại để kiếm lời. Quy mô này cho thấy nhu cầu toàn cầu rất lớn.