IBIT của BlackRock thấy $528M chảy ra — Lượt rút lớn thứ hai mọi thời đại, nhưng chỉ như một gợn sóng nhỏ

Các ETF Bitcoin Giao ngay dự kiến sẽ là con đường một chiều dành cho vốn tổ chức. Báo cáo từ ngày thứ Ba của Quỹ Bitcoin iShares của BlackRock (IBIT) đã xé toạc giả định đó. Quỹ đã ghi nhận rút ròng 528 triệu đô la vào ngày 27 tháng 5, trở thành đợt thu hồi lớn thứ hai trong một ngày kể từ khi sản phẩm ra mắt. Con số đó nghe có vẻ đáng báo động — gần nửa tỷ đô la đã rời khỏi quỹ trong một phiên giao dịch duy nhất. Tuy nhiên, sổ sách sâu hơn kể một câu chuyện khác, ít về hoảng loạn hơn là về quy mô khổng lồ mà các phương tiện này đã đạt được. Theo báo cáo ban đầu trích dẫn nhà phân tích ETF của Bloomberg, Eric Balchunas, IBIT vẫn giữ hơn 2 tỷ đô la dòng chảy ròng trong năm tính đến nay và 64 tỷ đô la dòng chảy tích lũy. Đợt rút tiền vào ngày thứ Ba đó chỉ chiếm chưa đến 1% tổng số tiền đã từng đổ vào quỹ.

Đối với các nhà giao dịch theo dõi dữ liệu dòng chảy ETF như một chỉ số cho niềm tin của tổ chức, con số thô có thể làm méo mó thực tế. Dòng rút của IBIT xảy ra trong một tuần mà tâm lý quy định chung về tiền điện tử đã trở nên ảm đạm hơn. Ngành ngân hàng đang thúc đẩy một nỗ lực cuối cùng nhằm ngăn chặn dự luật tiền điện tử mang tính bước ngoặt chỉ vài ngày trước cuộc bỏ phiếu của Thượng viện, làm tăng sự không chắc chắn. Trong môi trường đó, các khoản rút lớn đặt ra câu hỏi: Các nhà phân bổ đang chuyển hướng khỏi tiếp xúc với Bitcoin? Một nhà giữ lớn đã cắt giảm? Hay chỉ đơn thuần là một sự kiện thanh khoản mà không mang theo tín hiệu dài hạn? Cho đến nay, dữ liệu cho thấy đó là lý do thứ ba.

Thay Đổi Quy Mô Thay Đổi Cuộc Trò Chuyện

Con số 528 triệu đô la cảm thấy quá lớn vì đúng là như vậy. Khi IBIT ra mắt, các dòng chảy có quy mô này sẽ báo hiệu một quá trình tháo gỡ cấu trúc. Giờ đây, quỹ đã trưởng thành thành một trong những ETF được giao dịch nhiều nhất trên thị trường. Xếp trong top 2% tất cả các ETF theo dòng chảy trong năm, như Balchunas nhấn mạnh, nghĩa là khối lượng giao dịch hàng ngày của IBIT có thể hấp thụ sự chuyển đổi vị thế của các tổ chức mà không bị sụp đổ. Bất cứ ai đã theo dõi cơ chế hoạt động của ETF đều biết rằng việc tạo mới và rút hết là một phần bình thường trong hoạt động của các quỹ lớn. Các nhà tham gia (authorized participants) arbitrage chênh lệch giá, và đôi khi điều đó dẫn đến một đợt rút ròng không phản ánh việc bán của nhà đầu tư cuối cùng.

Tuy nhiên, thời điểm lại quan trọng. Bitcoin đã dao động ngang, và một đợt rút lớn đột ngột từ quỹ BTC giao ngay lớn nhất có thể kích hoạt một đợt giảm phản xạ nếu các nhà giao dịch thuật toán coi dữ liệu này như một tín hiệu tâm lý. Việc không có sự giảm giá rõ rệt của giá Bitcoin vào ngày 27 tháng 5 cho thấy thị trường đã quen với sức nặng của IBIT. Hoặc là, đợt rút tiền đó đã được hấp thụ ở nơi khác—có thể bởi các ETF cạnh tranh hoặc các bàn giao dịch phái sinh.

Vốn Tổ Chức Di Chuyển Theo Cả Hai Chiều

Một cái bẫy của phân tích dòng chảy là xem mọi dòng chảy vào như một phiếu tín nhiệm và mọi dòng chảy ra như một sự rút lui. Vốn tổ chức không phải là đồng nhất. Một số dòng chảy bắt nguồn từ các giao dịch dựa trên chênh lệch giá, nơi một quỹ phòng hộ mua dài ETF và bán ngắn hợp đồng tương lai CME. Khi chênh lệch này co lại, họ rút tiền. Đó là một giao dịch cơ học, không phải là một quyết định hướng về Bitcoin. Trong khi lớp vỏ ETF khiến việc phân biệt các động cơ này trở nên khó khăn, thì thực tế IBIT đã giữ được 64 tỷ đô la dòng chảy tích lũy cho thấy nhiều nhà phân bổ không xem Bitcoin là một giao dịch chiến thuật ngắn hạn. Cần lưu ý rằng lĩnh vực token hóa vừa vượt mốc 20 tỷ đô la trong các tài sản trên chuỗi, với các tổ chức ngày càng thoải mái hơn trong việc nắm giữ các tài sản dựa trên blockchain. Các ETF Bitcoin là một phần trong một chiến dịch rộng hơn bao gồm các trái phiếu token hóa và tín dụng tư nhân. Trong bối cảnh đó, một ngày rút tiền từ một sản phẩm ít gây lo ngại hơn.

Điều Gì Sẽ Xảy Ra Tiếp Theo

Tập trung bây giờ chuyển sang phần còn lại của tuần. Nếu các dòng chảy rút tiếp tục trên nhiều ETF Bitcoin Giao ngay—không chỉ IBIT mà còn cả nhóm tám ETF khác—thì có thể đang diễn ra một sự dịch chuyển rủi ro chung. Cho đến nay, bằng chứng vẫn còn mỏng. Các quỹ ETF đã cộng dồn hàng tỷ đô la trong quý đầu tiên, và ngay cả dòng chảy tạm thời của tháng 5 cũng chưa đảo ngược xu hướng. Đối với các nhà tham gia thị trường, chỉ số quan trọng hơn có thể là khối lượng giao dịch. IBIT vẫn là một phương tiện giao dịch sâu và thanh khoản, và chính thanh khoản đó đã thu hút vốn tổ chức từ ban đầu. Một quỹ chưa từng thấy rút tiền sẽ là một điều kỳ lạ, chứ không phải là một ETF hoạt động bình thường.

Câu hỏi chưa được giải đáp là liệu làn sóng tiếp theo của nhu cầu ETF Bitcoin sẽ đến từ các cố vấn đầu tư đã đăng ký, các tư vấn hưu trí, hay các quỹ chủ quyền—những nhà phân bổ di chuyển chậm và hiếm khi rút tiền dựa trên biến động giá trong một ngày. Sự có mặt của họ sẽ biến các con số rút tiền theo từng đợt thành những chú thích nhỏ hơn nữa. Cho đến lúc đó, một ngày rút 528 triệu đô la sẽ thu hút sự chú ý. Nhưng trên sổ sách quan trọng nhất, IBIT vẫn giữ gần như toàn bộ vốn đã từng huy động.