Năm ngoái, Chủ tịch Fed mới Kevin Warsh tin rằng Trí tuệ nhân tạo sẽ mở đường cho việc cắt giảm lãi suất. Giờ đây, nó đang làm hoàn toàn ngược lại.

Trong một bài xã luận của Wall Street Journal vào tháng 11 năm ngoái về việc giám sát Cục Dự trữ Liên bang, Kevin Warsh đã nói rằng trí tuệ nhân tạo (AI) sẽ là một "lực lượng giảm lạm phát đáng kể." Nhiều chuyên gia đã hiểu điều này có nghĩa là lợi ích của AI có thể mở đường cho Fed cắt giảm lãi suất nhiều hơn nữa.

Đã có nhiều diễn biến xảy ra kể từ đó -- bao gồm việc Warsh được bổ nhiệm làm chủ tịch mới của Fed. Nhưng ngay bây giờ, AI đang có tác dụng ngược lại và có khả năng góp phần vào lạm phát tăng cao.

Thực tế, nó có thể là chính thứ khiến Fed phải tăng lãi suất vào cuối năm nay.

Ảnh chính thức của Nhà Trắng do Daniel Torok chụp.

Chi tiêu vốn AI đáng kể có thể đang thúc đẩy lợi suất tăng

Nhiều người đã giả định rằng chiến tranh Iran đã dẫn đến sự tăng mạnh gần đây của lợi suất trái phiếu.

Dữ liệu Lợi suất Trái phiếu Kho bạc 10 năm của YCharts.

Không còn nghi ngờ gì nữa, điều này có thể là một yếu tố góp phần đáng kể. Xung đột ở Trung Đông đã đẩy giá dầu và khí đốt lên cao. Trong khi năng lượng bị loại ra khỏi lạm phát cốt lõi, nó có xu hướng gây ảnh hưởng lan tỏa đến tất cả các khía cạnh của nền kinh tế. Mặc dù nhiều chiến lược gia và nhà đầu tư đang kỳ vọng vào một thỏa thuận rõ ràng hơn giữa Mỹ và Iran, nhưng vẫn còn quá sớm để khẳng định rằng thỏa thuận đó, nếu được ký kết, sẽ chắc chắn giữ vững. Hơn nữa, giá dầu và khí đốt khó có thể trở lại mức trước chiến tranh.

Nhưng ngay cả khi thỏa thuận giữ vững, một số chuyên gia vẫn không nghĩ rằng chiến tranh đang có tác động lớn nhất đến lạm phát và lợi suất trái phiếu hiện nay.

Brian McCarthy, một giám đốc điều hành tại công ty chiến lược kinh tế vĩ mô Macrolens, thực sự cho rằng đợt tăng gần đây của lợi suất trái phiếu là do chi tiêu vốn AI (capex), vốn đã tăng vọt trong năm nay.

Năm 2025, "Bảy vĩ đại" đã chi khoảng 400 tỷ đô la cho capex, chủ yếu cho hạ tầng AI, như trung tâm dữ liệu, chip và máy chủ. Phần lớn trong số này do các nhà siêu mở rộng, các công ty đám mây khổng lồ như Amazon và Microsoft dẫn đầu, với nhu cầu hạ tầng ngày càng tăng đòi hỏi nhiều đầu tư hơn nữa.

"Những Bảy vĩ đại" đã dự báo tăng 70% chi tiêu vốn AI trong năm nay, điều này sẽ đưa mức chi tiêu năm 2026 lên tới 680 tỷ đô la. Nhưng sau các báo cáo lợi nhuận quý đầu tiên, dự báo đó rõ ràng là quá nhẹ. Nhóm này đã nâng dự báo phần lớn và hiện dự kiến chi khoảng 725 tỷ đô la cho capex trong năm nay.

Đây là một con số đáng kinh ngạc, và ai biết được bao nhiêu lần các nhà siêu mở rộng sẽ nâng dự báo trong năm nay.

Theo McCarthy, đây cũng là động lực chính của lợi suất trái phiếu hiện nay, người nói rằng sự tăng lợi suất không phải do lạm phát. Lợi suất trái phiếu đã tăng gần 50 điểm cơ bản (nửa phần trăm) kể từ khi chiến tranh Iran bắt đầu (tính đến ngày 26 tháng 5), nhưng trước đó đã tăng tới 60 điểm cơ bản.

Tuy nhiên, McCarthy nói rằng tỷ lệ lạm phát hòa vốn chỉ tăng 15 điểm cơ bản trong khoảng thời gian này, trong khi phần còn lại là do tỷ lệ lạm phát thực tế. Tỷ lệ hòa vốn dựa trên kỳ vọng lạm phát của thị trường, trong khi tỷ lệ thực tế gắn chặt hơn với kỳ vọng tăng trưởng của thị trường. McCarthy nói:

[I]Không phải chỉ riêng hoặc thậm chí chủ yếu là chiến tranh Iran và đợt tăng giá dầu đang thúc đẩy đợt biến động này. Tôi tin rằng đó là các điều chỉnh tăng lớn mà chúng ta đã có đối với chi tiêu vốn AI. Hiện tại, chúng ta đang xem xét sự gia tăng từ 2025 đến 2026 trong chi tiêu vốn AI từ 380 tỷ đô la lên có thể tới 800 tỷ đô la. Khoảng 400 tỷ đô la này chiếm 1,3% GDP, và điều đó trực tiếp ảnh hưởng đến tăng trưởng GDP. Vì vậy, đây là một động lực rất mạnh mẽ cho đà tăng trưởng GDP vào thời điểm này.

Warsh quan tâm đến việc nhìn nhận lạm phát qua một góc độ mới

Thú vị thay, các xu hướng kinh tế thường được xem là tích cực đôi khi lại bị nhìn nhận tiêu cực trong một số tình huống.

Chẳng hạn, trong những năm gần đây, các báo cáo việc làm mạnh mẽ và tỷ lệ thất nghiệp thấp kỷ lục thường bị các nhà đầu tư xem là tiêu cực vì chúng thúc đẩy lạm phát, từ đó ngăn cản Fed cắt giảm lãi suất. Điều này dường như đang xảy ra ở đây, vì thường thì tăng trưởng kinh tế được xem là tích cực.

Tại thời điểm viết bài này, các nhà đầu tư đặt cược vào việc thay đổi lãi suất quỹ liên bang chuẩn mực dự kiến Fed sẽ giữ nguyên lãi suất cho phần còn lại của năm, rồi tăng vào tháng 1 năm 2027. Hãy nhớ rằng điều kiện kinh tế, hoặc ít nhất là nhận thức về chúng, có thể thay đổi nhanh chóng, và các xác suất này luôn thay đổi theo thời gian.

Warsh cũng đã đề cập đến việc nhìn nhận lạm phát qua một góc độ khác. Ông muốn tập trung không phải vào các biến động nhất thời do địa chính trị, giá thịt bò hoặc các "rủi ro đuôi" khác gây ra, mà vào sự thay đổi sau khi loại bỏ tất cả các "biến cố riêng lẻ" này, và ảnh hưởng của chúng đến nền kinh tế.

Thật khó để biết chính xác điều này có nghĩa gì đối với những tháng đầu tiên của Warsh, và liệu ông có sử dụng góc nhìn mới này để gợi ý rằng lạm phát ít vấn đề hơn một số người nghĩ hay không.

Tuy nhiên, thị trường cũng dường như đang thử thách Warsh khi ông bắt đầu nhiệm kỳ của mình. Nếu lợi suất trái phiếu Kho bạc 10 năm của Mỹ tiếp tục tăng hướng tới 5%, sẽ càng khó để Warsh không xem xét việc tăng lãi suất, điều có thể làm Tổng thống Donald Trump tức giận.

Dựa trên những gì McCarthy đã nói và sự khác biệt giữa lạm phát hòa vốn và lạm phát thực tế, AI có thể là thủ phạm.