Nợ công của Mỹ vượt 39 nghìn tỷ đô la lần đầu vượt GDP: Đến năm 2026, mỗi nhà đầu tư đều phải đối mặt với "con voi xám"

null

Dữ liệu quan trọng: Tổng nợ quốc gia khoảng 39 nghìn tỷ USD · Tỷ lệ nợ so với GDP 100,2%, lần đầu tiên kể từ Chiến tranh Thế giới thứ hai · Chi phí lãi vay năm tài chính 2026 là 1,039 nghìn tỷ USD · Thâm hụt hàng năm khoảng 2 nghìn tỷ USD · Văn phòng Ngân sách Quốc hội dự đoán nợ sẽ đạt 175% GDP vào năm 2056 · Nợ tăng thêm 50 đến 80 tỷ USD mỗi ngày

Phần một — Một mốc lịch sử không ai ăn mừng

Tháng 3 năm 2026, Mỹ vượt qua một ngưỡng chưa từng bị phá vỡ trong thời kỳ hòa bình kể từ khi kết thúc Chiến tranh Thế giới thứ hai. Nợ đối với chủ nợ bên ngoài — gọi là "nợ do công chúng nắm giữ" — không tính các khoản nợ trong các quỹ tín thác nội bộ như an sinh xã hội của chính phủ — đạt 31,27 nghìn tỷ USD. Trong khi đó, tổng GDP danh nghĩa của Mỹ trong 12 tháng qua là 31,22 nghìn tỷ USD. Tỷ lệ nợ so với GDP chính thức vượt 100%.

Chủ tịch Ủy ban Ngân sách Liên bang có trách nhiệm Maya MacGuineas thẳng thắn nói: "Nó đã xảy ra — nợ quốc gia Mỹ giờ đã vượt quá quy mô của nền kinh tế Mỹ, khoảng gấp đôi mức trung bình lịch sử."

Dựa theo dữ liệu của Bộ Tài chính Mỹ, tính đến ngày 18 tháng 5 năm 2026, tổng nợ quốc gia Mỹ chính xác là 39.008.999.901.378,68 USD. Con số này mỗi ngày tăng khoảng 5 đến 8 tỷ USD, trung bình mỗi ngày trong 12 tháng qua là khoảng 7,5 tỷ USD. Nợ đã vượt 1 nghìn tỷ USD lần đầu vào năm 1981, vượt 10 nghìn tỷ USD vào năm 2008, vượt 20 nghìn tỷ USD vào năm 2017, và trong tám năm qua gần như đã tăng gấp đôi.

Giám đốc Văn phòng Ngân sách Quốc hội Phillip Swagel cảnh báo nghiêm trọng vào tháng 2 năm 2026: "Dự báo ngân sách của chúng ta liên tục cho thấy, quỹ đạo tài chính hiện tại là không bền vững." Trong khung pháp lý hiện hành, nợ liên bang sẽ vượt đỉnh lịch sử của 1946 — khi kết thúc Chiến tranh Thế giới thứ hai — với tỷ lệ GDP là 106% trước năm 2030. Đến năm 2036, sẽ đạt 120% GDP, và đến năm 2056, sẽ lên tới mức đáng kinh ngạc 175%. Khác với lịch sử sau chiến tranh, khi nợ dần được thu hẹp nhờ tăng trưởng mạnh mẽ và kỷ luật tài chính, hiện tại không có dấu hiệu tự nhiên nào cho thấy nợ sẽ giảm xuống.

Giải thích thêm: Nợ quốc gia thường được thảo luận theo hai cách tiếp cận. "Tổng nợ chính phủ" bao gồm tất cả các khoản nợ của chính phủ liên bang, kể cả các khoản nợ trong các quỹ tín thác nội bộ như an sinh xã hội. "Nợ do công chúng nắm giữ" là khoản nợ của chính phủ đối với các chủ nợ bên ngoài — gồm các nhà đầu tư mua trái phiếu Mỹ, chính phủ nước ngoài và các tổ chức tài chính. Trong phạm vi kinh tế, con số này có ý nghĩa hơn vì nó phản ánh khoản vay thực sự từ bên ngoài. Hiện tại, cả hai chỉ số đều ở mức cao nhất trong lịch sử hòa bình.

Phần hai — Tại sao nợ lại tích tụ khó gỡ

Vấn đề nợ của Mỹ không phải là đột nhiên bùng phát, mà là kết quả của nhiều thập kỷ lựa chọn cấu trúc — các đợt cắt giảm thuế liên tiếp nhưng không giảm chi tiêu tương ứng, chi tiêu liên tục tăng mà không có nguồn thu phù hợp, cộng thêm hiệu ứng lãi kép. Hiểu rõ lịch sử này giúp giải thích tại sao việc giải quyết vấn đề này lại khó khăn đến vậy.

Khoảng cách cấu trúc giữa chi tiêu và thu nhập của chính phủ. Từ năm 1970, Mỹ chỉ có bốn năm ngân sách thặng dư, còn lại đều thâm hụt. Mỗi khi chi tiêu vượt quá thuế thu được, phần chênh lệch được bù đắp bằng việc phát hành trái phiếu chính phủ. Những trái phiếu này tích tụ thành nợ, và lãi suất cộng dồn từ các khoản thâm hụt hàng năm làm tăng thêm gánh nặng nợ. Đây là một vòng xoáy lãi kép.

Ba lĩnh vực thúc đẩy tăng trưởng chi tiêu. Ngân sách liên bang có ba khoản chi chính liên tục mở rộng. Chi phí an sinh xã hội trong bảy tháng đầu của năm tài chính 2026 đã đạt 953 tỷ USD; Chi phí Medicare trong cùng kỳ là 588 tỷ USD; trong khi chi phí lãi vay nợ công trong bảy tháng đã là 628 tỷ USD, vượt tổng chi của Medicare và Medicaid. Ba khoản chi này mang đặc điểm cấu trúc, do xu hướng già hóa dân số, chi phí y tế và tích tụ nợ, chứ không phải do các quyết định chính trị hàng năm. Cắt giảm bất kỳ khoản nào đều đòi hỏi những quyết định đau đớn về chính trị, điều mà các chính phủ trong nhiều thập kỷ đã né tránh.

Bẫy lãi suất. Đây là động thái đáng lo ngại nhất trong toàn bộ vấn đề nợ. Năm 2015, Mỹ chi 223 tỷ USD cho lãi vay ròng; năm 2020 là 345 tỷ USD; năm 2024 dự kiến là 881 tỷ USD; và dự đoán năm tài chính 2026 sẽ là 1,039 nghìn tỷ USD — gần gấp ba lần chỉ trong sáu năm. Chi phí lãi vay đã trở thành khoản chi lớn thứ ba trong ngân sách liên bang, sau an sinh xã hội và Medicare, vượt qua chi quốc phòng. CBO dự báo đến năm 2028, chi phí lãi vay sẽ vượt chi Medicare, và đến năm 2048, sẽ trở thành khoản chi lớn nhất của chính phủ liên bang — khi đó, chi trả nợ lịch sử sẽ vượt cả khoản đầu tư cho tương lai.

CBO dự đoán trong 30 năm tới, chi phí lãi vay của chính phủ Mỹ sẽ gần 100 nghìn tỷ USD. Để dễ hình dung, con số này còn lớn hơn tổng chi của tất cả các dự án chính phủ lớn.

Luật "Một Đạo Luật Vĩ Đại" — Động lực mới thúc đẩy nhanh hơn. Năm 2025, đạo luật này được ký thành luật, duy trì chính sách cắt giảm thuế của thời Trump năm 2017 và mở rộng miễn thuế cho tiền tip và làm thêm giờ. CBO ước tính, trong mười năm tới, luật này sẽ làm thâm hụt ngân sách tăng thêm 2,8 nghìn tỷ USD. Nếu tất cả các điều khoản tạm thời trở thành vĩnh viễn, chi phí sẽ tăng lên 4 đến 5 nghìn tỷ USD. Dự báo thâm hụt từ năm 2026 đến 2035 đã được nâng lên 23,1 nghìn tỷ USD, cao hơn dự báo của CBO một năm trước đó là 1,4 nghìn tỷ USD.

Di sản của đại dịch. Hai khoản thâm hụt ngân sách lớn nhất trong lịch sử Mỹ đều xảy ra trong thời kỳ đại dịch COVID-19: năm tài chính 2020 là 3,1 nghìn tỷ USD, năm 2021 gần 2,8 nghìn tỷ USD. Các khoản vay này vẫn còn trên bảng cân đối, và lãi suất cao hơn nhiều so với thời điểm phát hành trái phiếu gần như không có lãi trong năm đó.

Giải thích thêm: Thâm hụt ngân sách là chênh lệch hàng năm giữa chi tiêu và thuế thu được của chính phủ. Nợ quốc gia là tích lũy của các khoản thâm hụt qua các năm cộng thêm lãi suất. Đơn giản mà nói: nếu bạn chi tiêu mỗi tháng nhiều hơn thu nhập 5.000 USD và dùng thẻ tín dụng để bù đắp, thì thâm hụt hàng tháng của bạn là 5.000 USD. Tổng nợ của bạn chính là số dư thẻ tín dụng — các khoản chi tiêu vượt quá cộng lại, cộng thêm lãi suất tích tụ. Tình hình của chính phủ Mỹ cũng tương tự, chỉ khác là có nhiều số không phía sau.

Phần ba — Mỹ có thực sự phá sản không?

Đây là câu hỏi cuối cùng mà mọi nhà đầu tư cá nhân đều đặt ra, và nó xứng đáng có một câu trả lời thận trọng, trung thực chứ không đơn giản là có hay không.

Câu trả lời ngắn gọn: Mỹ sẽ không phá sản như một doanh nghiệp hay gia đình. Chính phủ Mỹ phát hành đồng tiền quốc gia — đô la, về lý thuyết có thể tạo ra thêm đô la để trả nợ. Trong lịch sử, chưa từng có quốc gia nào vay bằng đồng tiền của chính mình và kiểm soát ngân hàng trung ương của mình mà bị buộc phải vỡ nợ không tự nguyện. Chỉ có một lần Mỹ vỡ nợ, vào năm 1979, và đó chỉ là do lỗi kỹ thuật tạm thời.

Nhưng điều đó không có nghĩa là không có hậu quả. Khả năng in tiền dẫn đến một rủi ro khác: lạm phát. Nếu chính phủ Mỹ phát hành tiền ồ ạt để trả nợ, giá trị thực của mỗi đồng đô la trong lưu thông sẽ giảm — về bản chất, đây là một loại thuế ẩn đối với tất cả những người nắm giữ đô la và các tài sản tính bằng đô la. Đó chính là lý do tại sao câu hỏi "Mỹ có phá sản không" không quan trọng bằng câu hỏi "Quỹ đạo hiện tại sẽ mang lại hậu quả gì."

Nhận định của Reinhart và Rogoff. Carmen Reinhart và Kenneth Rogoff trong nghiên cứu đột phá về các cuộc khủng hoảng tài chính kéo dài hơn 800 năm mang tên "Lần này khác biệt: Lịch sử ảo tưởng tài chính 800 năm" phát hiện rằng khủng hoảng nợ thường không đến từ từ dự đoán được, mà là bùng phát đột ngột khi niềm tin sụp đổ. Những quốc gia tưởng như vẫn kiểm soát tốt nợ có thể đột nhiên thấy nhà đầu tư ngừng mua trái phiếu hoặc yêu cầu lãi suất cao hơn đáng kể, khiến nợ không thể trả nổi. Sự chuyển đổi từ bền vững sang không bền vững có thể xảy ra trong vài tháng chứ không phải vài năm.

Khung cảnh của một cuộc khủng hoảng tài chính thực sự — như thế nào? Khủng hoảng tài chính của Mỹ có thể không giống như một doanh nghiệp nộp đơn phá sản, mà có thể là lãi suất trái phiếu chính phủ đột ngột tăng vọt — khiến nhà đầu tư yêu cầu bồi thường cao hơn để tiếp tục cho vay. Điều này sẽ đẩy chi phí vay của toàn bộ nền kinh tế lên cao — các khoản vay thế chấp, trái phiếu doanh nghiệp, vay tiêu dùng đều tăng. Các ngân hàng, quỹ hưu trí và công ty bảo hiểm nắm giữ nhiều trái phiếu chính phủ sẽ gặp tổn thất lớn, có thể đe dọa khả năng thanh toán của chính họ. Ủy ban Ngân sách Quốc hội Mỹ rõ ràng chỉ ra rằng, với vị thế dự trữ của đồng đô la toàn cầu, khủng hoảng như vậy "hầu như chắc chắn sẽ gây ra phản ứng dây chuyền không thể đảo ngược trên toàn cầu."

Vị thế dự trữ của đồng đô la vừa là lớp đệm, vừa là rủi ro. Hơn một nửa dự trữ ngoại hối toàn cầu được giữ bằng đô la, tạo ra nhu cầu toàn cầu có cấu trúc đối với đô la và các tài sản tính bằng đô la (bao gồm trái phiếu Mỹ). Vị thế này là lý do chính khiến Mỹ có thể duy trì thâm hụt ngân sách với lãi suất thấp hơn các quốc gia khác — gọi là "đặc quyền quá mức" (exorbitant privilege). Nhưng vị thế này không phải là vĩnh viễn, nó phụ thuộc vào niềm tin của thế giới vào sức mạnh và tính ổn định của nền kinh tế Mỹ. Nếu niềm tin này suy giảm — như cảnh báo của IMF về việc "phần thưởng an toàn" của trái phiếu chính phủ đang biến mất — thì lớp đệm này sẽ bị thu hẹp.

Giải thích thêm: Tiền dự trữ là loại tiền được các ngân hàng trung ương và tổ chức quốc tế nắm giữ rộng rãi, dùng để lưu trữ giá trị và thanh toán quốc tế. Khoảng 58% dự trữ ngoại hối toàn cầu là đô la. Điều này có nghĩa là, dù các bên giao dịch không phải người Mỹ, các giao dịch quốc tế thường đều tính bằng đô la. Điều này tạo ra nhu cầu toàn cầu liên tục đối với đô la, hỗ trợ Mỹ vay với lãi suất thấp hơn mức bình thường của thị trường.

Phần bốn — Điều gì đó có ý nghĩa với nhà đầu tư

Vấn đề nợ của Mỹ không còn là rủi ro lý thuyết xa vời, mà đã ảnh hưởng rõ rệt đến thị trường tài chính và danh mục đầu tư của nhà đầu tư, và ảnh hưởng này có khả năng ngày càng sâu sắc hơn chứ không giảm đi.

Liên hệ trực tiếp với lãi suất. Chỉ trong quý hai năm 2026, Bộ Tài chính Mỹ cần vay 189 tỷ USD, vượt xa dự kiến vài tháng trước đó là 79 tỷ USD. Trong quý đầu, khoản vay thực tế là 577 tỷ USD, và quý ba dự kiến là 671 tỷ USD. Nhu cầu vay nợ khổng lồ này đẩy lãi suất trái phiếu Mỹ lên cao hơn, để thu hút đủ người mua. Lợi suất trái phiếu 30 năm đã lên tới 5,2%, cao nhất kể từ năm 2007; lợi suất trái phiếu 10 năm ngày 19 tháng 5 là 4,687%. Những con số này không phải ngẫu nhiên, mà phản ánh trực tiếp cung cầu trên thị trường trái phiếu do nhu cầu vay của chính phủ.

Tác động đến đầu tư tư nhân. Khi chính phủ vay mượn quy mô lớn, nó cạnh tranh với doanh nghiệp và gia đình để có vốn. Quy mô vay của chính phủ mở rộng đẩy chi phí vay của tất cả mọi người — lãi suất vay mua nhà, trái phiếu doanh nghiệp, vay mua ô tô, thẻ tín dụng đều tăng. Điều này làm giảm đầu tư tư nhân, làm chậm tăng trưởng kinh tế, và siết chặt chi tiêu tiêu dùng. Các khoản tiền có thể đã dành cho xây dựng đường xá, nghiên cứu, giáo dục và quốc phòng nay chảy vào việc trả nợ lịch sử.

Hiệu ứng lãi kép tự củng cố. Quỹ đạo hiện tại mang đặc điểm tự củng cố: quy mô nợ càng lớn, chi phí lãi vay càng cao; lãi càng cao, thâm hụt càng lớn; thâm hụt càng lớn, cần vay nhiều hơn; vay nhiều hơn nữa, đẩy lợi suất lên cao hơn; lợi suất cao hơn, gánh nặng lãi của nợ mới càng tăng. Chu trình này có thể duy trì trong một thời gian dài — cho đến khi đạt đến một điểm tới hạn.

Chỉ số tín nhiệm Moody’s giảm điểm và ý nghĩa cảnh báo. Tháng 5 năm 2025, Moody’s hạ xếp hạng tín nhiệm của Mỹ từ Aaa xuống Aa1, là tổ chức xếp hạng cuối cùng trong ba tổ chức chính làm điều này. S&P đã hạ từ năm 2011, Fitch từ năm 2023. Trong 14 năm, ba tổ chức đều cảnh báo rằng quỹ đạo tài chính hiện tại không phù hợp với xếp hạng cao nhất, và các cam kết của chính phủ không còn phù hợp với thu nhập.

Khả năng thanh toán của An sinh xã hội — hạn chót năm 2032. CBO dự báo quỹ An sinh xã hội (OASI) sẽ cạn kiệt vào năm 2032, sớm hơn dự kiến một năm. Nếu Quốc hội không hành động, theo dự báo mới nhất của CBO, lợi ích của tất cả người nhận sẽ bị cắt giảm khoảng 28%. Hiện tại, chỉ trong bảy tháng đầu của năm tài chính 2026, an sinh xã hội đã tiêu hơn 953 tỷ USD. Bất kỳ dự luật sửa đổi nào cũng sẽ đòi hỏi những quyết định chính trị đau đớn đã bị trì hoãn nhiều thập kỷ.

Phần năm — Tại sao không ai "xả bom" khi trái phiếu Mỹ sắp vỡ?

Giải pháp cho vấn đề nợ của Mỹ về mặt toán học không quá phức tạp, nhưng về mặt chính trị gần như không thể thực hiện. Giải pháp toán học là kết hợp tăng thu và giảm chi; khó khăn chính trị là, bất kỳ biện pháp nào cũng đòi hỏi các nhà lập pháp yêu cầu cử tri chấp nhận thuế cao hơn hoặc phúc lợi thấp hơn — cả hai đều không dễ dàng lấy lòng phiếu bầu.

Khó khăn về thu nhập. Chính phủ liên bang lâu nay thu thuế thấp hơn chi tiêu. Muốn bù đắp thâm hụt, cần tăng thuế, mở rộng phạm vi đánh thuế hoặc tạo ra nguồn thu mới. Đạo luật "Một Đạo Luật Vĩ Đại" đi ngược lại hướng này: giảm thuế, mở rộng miễn thuế.

Khó khăn về chi tiêu. Cắt giảm thâm hụt cần tác động vào ba khoản chi lớn: an sinh xã hội, Medicare và lãi vay nợ. Lãi vay không thể cắt giảm trực tiếp, vì đó là nghĩa vụ pháp lý đối với nợ tồn đọng. Cắt giảm an sinh xã hội và Medicare rất nhạy cảm về chính trị, ảnh hưởng trực tiếp đến nhóm cử tri đông đảo nhất — người về hưu và sắp về hưu.

Lý thuyết tăng trưởng. Một số nhà kinh tế cho rằng, tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ là con đường thực tế nhất để giảm tỷ lệ nợ so với GDP mà không cần chỉnh đốn rõ ràng về tài chính. Nếu tốc độ tăng trưởng kinh tế vượt quá tốc độ tăng nợ, tỷ lệ này cuối cùng sẽ ổn định. Điều này đã từng xảy ra trong nhiều thập kỷ sau chiến tranh thế giới thứ hai. Phản biện lại cho rằng, quỹ đạo nợ hiện tại quá dốc, chi phí lãi tăng quá nhanh, chỉ dựa vào tăng trưởng thì không đủ để giải quyết.

Ý kiến các cơ quan giám sát tài chính. Ủy ban Ngân sách Liên bang có trách nhiệm ước tính rằng, để ổn định nợ, cần cắt giảm khoảng 10 nghìn tỷ USD thâm hụt. Hiện chưa có triển vọng hợp tác của hai đảng để đạt được mục tiêu này. Nhận định của Giám đốc CBO Swagel — "quỹ đạo tài chính không bền vững" — là sự đồng thuận của hầu hết các tổ chức tài chính phi đảng phái của quốc gia.

Giới hạn thanh toán của An sinh xã hội — hạn chót 2032. Dự báo của CBO cho thấy quỹ An sinh xã hội (OASI) sẽ cạn kiệt vào năm 2032, sớm hơn dự kiến một năm. Nếu điều này xảy ra, lợi ích của người nhận sẽ bị cắt giảm khoảng 28%. Hiện tại, chỉ trong bảy tháng đầu của năm tài chính 2026, an sinh xã hội đã tiêu hơn 953 tỷ USD. Bất kỳ dự luật sửa đổi nào cũng đều đòi hỏi những quyết định chính trị đau đớn đã bị trì hoãn nhiều thập kỷ.

Phần sáu — Tại sao trái phiếu Mỹ sắp vỡ?

Giải pháp toán học cho vấn đề nợ của Mỹ không quá phức tạp, nhưng về chính trị gần như không thể thực hiện. Phương án là tăng thu và giảm chi, nhưng điều này đòi hỏi các nhà lập pháp yêu cầu cử tri chấp nhận thuế cao hoặc phúc lợi thấp — cả hai đều khó lòng được ủng hộ.

Khó khăn về thu nhập. Thu ngân sách của chính phủ liên bang lâu nay thấp hơn chi tiêu. Muốn cân đối ngân sách, cần tăng thuế, mở rộng phạm vi đánh thuế hoặc tạo nguồn thu mới. Đạo luật "Một Đạo Luật Vĩ Đại" lại đi ngược lại, giảm thuế và mở rộng miễn thuế.

Khó khăn về chi tiêu. Cắt giảm thâm hụt cần tác động vào ba khoản chi lớn: an sinh xã hội, Medicare và lãi vay nợ. Lãi vay không thể cắt giảm trực tiếp vì đó là nghĩa vụ pháp lý. Cắt giảm an sinh xã hội và Medicare rất nhạy cảm về chính trị, ảnh hưởng đến nhóm cử tri đông đảo nhất — người về hưu và sắp về hưu.

Lý thuyết tăng trưởng. Một số nhà kinh tế cho rằng, tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ là cách duy nhất để giảm tỷ lệ nợ so với GDP mà không cần chỉnh đốn rõ ràng. Nếu tăng trưởng vượt nợ, tỷ lệ sẽ ổn định hoặc giảm. Nhưng nhiều ý kiến phản biện cho rằng, quỹ đạo nợ hiện tại quá dốc, chi phí lãi tăng nhanh, chỉ dựa vào tăng trưởng là không đủ.

Các cơ quan giám sát tài chính đồng thuận. Ủy ban Ngân sách Liên bang ước tính cần cắt giảm khoảng 10 nghìn tỷ USD thâm hụt để nợ ổn định. Hiện chưa có hợp tác đảng phái nào đủ để đạt mục tiêu này. Nhận định của Giám đốc CBO Swagel — "quỹ đạo tài chính không bền vững" — là quan điểm chung của hầu hết các tổ chức tài chính phi đảng phái.

Giới hạn thanh toán của An sinh xã hội — hạn chót 2032. Dự báo của CBO cho thấy quỹ An sinh xã hội (OASI) sẽ cạn kiệt vào năm 2032, sớm hơn dự kiến một năm. Nếu điều này xảy ra, lợi ích của người nhận sẽ bị cắt giảm khoảng 28%. Trong bảy tháng đầu của năm tài chính 2026, an sinh xã hội đã tiêu hơn 953 tỷ USD. Bất kỳ dự luật sửa đổi nào cũng đều đòi hỏi những quyết định chính trị đau đớn đã bị trì hoãn nhiều thập kỷ.

Phần bảy — Tại sao không ai "xả bom" khi trái phiếu Mỹ sắp vỡ?

Giải pháp cho vấn đề nợ của Mỹ về mặt toán học không quá phức tạp, nhưng về chính trị gần như không thể thực hiện. Phương án là tăng thu và giảm chi, nhưng điều này đòi hỏi các nhà lập pháp yêu cầu cử tri chấp nhận thuế cao hoặc phúc lợi thấp — cả hai đều khó lòng được ủng hộ.

Khó khăn về thu nhập. Thu ngân sách của chính phủ liên bang lâu nay thấp hơn chi tiêu. Muốn cân đối ngân sách, cần tăng thuế, mở rộng phạm vi đánh thuế hoặc tạo nguồn thu mới. Đạo luật "Một Đạo Luật Vĩ Đại" lại đi ngược lại, giảm thuế và mở rộng miễn thuế.

Khó khăn về chi tiêu. Cắt giảm thâm hụt cần tác động vào ba khoản chi lớn: an sinh xã hội, Medicare và lãi vay nợ. Lãi vay không thể cắt giảm trực tiếp vì đó là nghĩa vụ pháp lý. Cắt giảm an sinh xã hội và Medicare rất nhạy cảm về chính trị, ảnh hưởng đến nhóm cử tri đông đảo nhất — người về hưu và sắp về hưu.

Lý thuyết tăng trưởng. Một số nhà kinh tế cho rằng, tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ là cách duy nhất để giảm tỷ lệ nợ so với GDP mà không cần chỉnh đốn rõ ràng. Nếu tăng trưởng vượt nợ, tỷ lệ sẽ ổn định hoặc giảm. Nhưng nhiều ý kiến phản biện cho rằng, quỹ đạo nợ hiện tại quá dốc, chi phí lãi tăng nhanh, chỉ dựa vào tăng trưởng là không đủ.

Các cơ quan giám sát tài chính đồng thuận. Ủy ban Ngân sách Liên bang ước tính cần cắt giảm khoảng 10 nghìn tỷ USD thâm hụt để nợ ổn định. Hiện chưa có hợp tác đảng phái nào đủ để đạt mục tiêu này. Nhận định của Giám đốc CBO Swagel — "quỹ đạo tài chính không bền vững" — là quan điểm chung của hầu hết các tổ chức tài chính phi đảng phái.

Giới hạn thanh toán của An sinh xã hội — hạn chót 2032. Dự báo của CBO cho thấy quỹ An sinh xã hội (OASI) sẽ cạn kiệt vào năm 2032, sớm hơn dự kiến một năm. Nếu điều này xảy ra, lợi ích của người nhận sẽ bị cắt giảm khoảng 28%. Trong bảy tháng đầu của năm tài chính 2026, an sinh xã hội đã tiêu hơn 953 tỷ USD. Bất kỳ dự luật sửa đổi nào cũng đều đòi hỏi những quyết định chính trị đau đớn đã bị trì hoãn nhiều thập kỷ.

Phần tám — Tại sao trái phiếu Mỹ sắp vỡ?

Giải pháp toán học cho vấn đề nợ của Mỹ không quá phức tạp, nhưng về chính trị gần như không thể thực hiện. Phương án là tăng thu và giảm chi, nhưng điều này đòi hỏi các nhà lập pháp yêu cầu cử tri chấp nhận thuế cao hoặc phúc lợi thấp — cả hai đều khó lòng được ủng hộ.

Khó khăn về thu nhập. Thu ngân sách của chính phủ liên bang lâu nay thấp hơn chi tiêu. Muốn cân đối ngân sách, cần tăng thuế, mở rộng phạm vi đánh thuế hoặc tạo nguồn thu mới. Đạo luật "Một Đạo Luật Vĩ Đại" lại đi ngược lại, giảm thuế và mở rộng miễn thuế.

Khó khăn về chi tiêu. Cắt giảm thâm hụt cần tác động vào ba khoản chi lớn: an sinh xã hội, Medicare và lãi vay nợ. Lãi vay không thể cắt giảm trực tiếp vì đó là nghĩa vụ pháp lý. Cắt giảm an sinh xã hội và Medicare rất nhạy cảm về chính trị, ảnh hưởng đến nhóm cử tri đông đảo nhất — người về hưu và sắp về hưu.

Lý thuyết tăng trưởng. Một số nhà kinh tế cho rằng, tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ là cách duy nhất để giảm tỷ lệ nợ so với GDP mà không cần chỉnh đốn rõ ràng. Nếu tăng trưởng vượt nợ, tỷ lệ sẽ ổn định hoặc giảm. Nhưng nhiều ý kiến phản biện cho rằng, quỹ đạo nợ hiện tại quá dốc, chi phí lãi tăng nhanh, chỉ dựa vào tăng trưởng là không đủ.

Các cơ quan giám sát tài chính đồng thuận. Ủy ban Ngân sách Liên bang ước tính cần cắt giảm khoảng 10 nghìn tỷ USD thâm hụt để nợ ổn định. Hiện chưa có hợp tác đảng phái nào đủ để đạt mục tiêu này. Nhận định của Giám đốc CBO Swagel — "quỹ đạo tài chính không bền vững" — là quan điểm chung của hầu hết các tổ chức tài chính phi đảng phái.

Giới hạn thanh toán của An sinh xã hội — hạn chót 2032. Dự báo của CBO cho thấy quỹ An sinh xã hội (OASI) sẽ cạn kiệt vào năm 2032, sớm hơn dự kiến một năm. Nếu điều này xảy ra, lợi ích của người nhận sẽ bị cắt giảm khoảng 28%. Trong bảy tháng đầu của năm tài chính 2026, an sinh xã hội đã tiêu hơn 953 tỷ USD. Bất kỳ dự luật sửa đổi nào cũng đều đòi hỏi những quyết định chính trị đau đớn đã bị trì hoãn nhiều thập kỷ.