Dự đoán: Cổ phiếu SpaceX Sẽ sụp đổ trong năm nay. Đây là lý do tại sao.

Elon Musk có vẻ như sở hữu bàn tay Midas khi nói đến kinh doanh. Với thành tích vượt qua mọi thử thách và tạo ra các doanh nghiệp thành công có thể làm gián đoạn toàn bộ ngành công nghiệp, các nhà đầu tư dễ bị cám dỗ đặt cược vào bất kỳ công ty nào gắn liền với tên của ông ấy.

Thành công trong quá khứ, tuy nhiên, không đảm bảo kết quả trong tương lai. Và có một số lý do khiến SpaceX có thể không đáp ứng được kỳ vọng sau khi phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) dự kiến vào tháng tới. Hãy đi sâu vào cách mà việc tiếp xúc với trí tuệ nhân tạo (AI) không có lợi nhuận và chiến lược kinh doanh mang tính đầu cơ cao có thể khiến cổ phiếu hoạt động kém hơn sau lần ra mắt công chúng.

Bối cảnh đằng sau định giá 2 nghìn tỷ đô la

SpaceX có thể trở thành lần ra mắt cổ phiếu công khai lớn nhất trong lịch sử với định giá dự kiến 2 nghìn tỷ đô la. Để đặt con số đó vào bối cảnh, nó sẽ khiến SpaceX có giá trị hơn tất cả các công ty công khai trên hành tinh ngoại trừ sáu công ty. Hơn nữa, vốn hóa thị trường tiềm năng của SpaceX không được hỗ trợ tốt bởi các yếu tố cơ bản của doanh nghiệp.

Tháng này, SpaceX đã nộp hồ sơ S-1 cho Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC). Tài liệu này là bắt buộc trong quá trình trước IPO, và nó cung cấp cho thị trường cái nhìn đầu tiên về các số liệu tài chính của công ty tư nhân này.

Năm 2025, doanh thu của SpaceX tăng 33% so với cùng kỳ năm trước lên 18,7 tỷ đô la, điều này khá ấn tượng đối với một công ty có quy mô như vậy. Ngược lại, chi phí (đặc biệt là cho nghiên cứu và phát triển) cũng đang tăng nhanh hơn, dẫn đến lợi nhuận hoạt động sụt giảm từ mức dương 466 triệu đô la xuống lỗ 2,6 tỷ đô la trong kỳ.

Các nhà đầu tư không nên quá ngạc nhiên khi một công ty tên lửa chi tiêu lớn cho R&D. Dù sao, đây là một công nghệ phức tạp với các yêu cầu về quy định và thử nghiệm khổng lồ. Tuy nhiên, phần chi tiêu của SpaceX dành cho một phần rất đầu cơ và có thể ít lợi ích hơn của doanh nghiệp — trí tuệ nhân tạo sinh tạo (generative AI).

AI sinh tạo có thể trở thành một cái giếng tiền

Theo hồ sơ S-1, phân khúc AI của SpaceX đã lỗ hoạt động 6,36 tỷ đô la vào năm 2025. Con số này còn đáng báo động hơn khi bạn nhớ rằng điều này xảy ra trước khi mua lại xAI vào tháng 2 năm 2026. Công ty con mới này có khả năng làm tăng mức tiêu hao tiền mặt do cần xây dựng và duy trì năng lực trung tâm dữ liệu và theo kịp các đối thủ như OpenAI và Anthropic.

Có dấu hiệu cho thấy xAI có thể đã bắt đầu tụt lại phía sau. Mặc dù công ty tuyên bố năng lực và năng lượng là những hạn chế chính, nhưng thiếu nhu cầu có thể đóng vai trò còn lớn hơn. Thực tế, công ty đang cho thuê phần dư thừa năng lực cho các đối thủ, với Anthropic được cho là trả 1,25 tỷ đô la mỗi tháng để truy cập các trung tâm dữ liệu Colossus của xAI.

Nguồn hình ảnh: Getty Images.

Trong ngắn hạn, thỏa thuận này nghe có vẻ là tin tốt cho SpaceX vì cơ hội doanh thu khổng lồ. Tuy nhiên, nó lại đại diện cho khả năng đào tạo và suy luận mà sẽ không dành cho mô hình ngôn ngữ lớn (LLM) nội bộ của công ty là Grok. Hơn nữa, Anthropic có thể rút khỏi thỏa thuận trước khi hết hạn vào năm 2029. Và theo thời gian, các trung tâm dữ liệu của SpaceX có thể gặp khó khăn trong việc cạnh tranh với các nhà siêu quy mô như Amazon, dự kiến sẽ chi 200 tỷ đô la cho các khoản đầu tư vốn liên quan đến AI trong năm nay.

Các trung tâm dữ liệu dựa trên không gian do Elon Musk đề xuất cuối cùng có thể mang lại lợi thế cho công ty bằng cách cung cấp năng lượng mặt trời dồi dào và giảm đáng kể chi phí làm mát. Nhưng chiến lược này có thể gặp phải các vấn đề từ rác thải không gian đến các thách thức bảo trì và không nên xem là một kế hoạch kinh doanh thực tế với công nghệ hiện tại. Dù thành công trong kinh doanh, Elon Musk đã xây dựng một hồ sơ về việc hứa quá nhiều và thực hiện quá ít. Và IPO của SpaceX đang có nguy cơ trở thành một trong những thất vọng lớn nhất.