Gần đây tôi chú ý đến xu hướng của đồng đô la Mỹ, phát hiện ra một hiện tượng khá thú vị. Mọi người đều đang thảo luận về việc Cục Dự trữ Liên bang hạ lãi suất, nhưng đồng đô la lại không giảm giá trực tiếp, mà thay vào đó dao động khá thường xuyên trong khoảng 90-100. Đằng sau điều này thực ra có một vài nguyên nhân sâu xa, hôm nay sẽ nói về lý do tại sao đồng đô la vẫn duy trì sức mạnh.

Trước tiên nói về điều rõ ràng nhất——lãi suất. Nguyên nhân chính khiến đồng đô la mạnh là chênh lệch lãi suất. Khi lãi suất Mỹ cao, dòng vốn toàn cầu tự nhiên sẽ đổ vào các tài sản của đô la để tìm kiếm lợi nhuận. Nhưng điểm thú vị hiện nay là, dù Fed bắt đầu hạ lãi suất, nhưng tốc độ rất chậm. Từ năm 2026 đến nay, dữ liệu việc làm phi nông nghiệp luôn khá vững chắc, lạm phát cũng không dễ dàng bị đẩy lùi, nên kỳ vọng về việc hạ lãi suất của thị trường liên tục bị trì hoãn. Nhiều tổ chức thậm chí cho rằng cả năm nay lãi suất có thể sẽ không thay đổi, phải đến năm 2027 mới có chuyển biến. Con đường hạ lãi suất “chậm, muộn, ít” này về cơ bản đã hỗ trợ cho đồng đô la.

Nhưng đó chưa phải tất cả. Nguyên nhân khiến đồng đô la duy trì sức mạnh còn phụ thuộc vào các ngân hàng trung ương khác trên thế giới đang làm gì. Nếu châu Âu, Nhật Bản cũng hạ lãi suất, thì lợi thế tương đối của đô la sẽ không còn rõ ràng nữa. Ngược lại, nếu các nền kinh tế lớn khác hạ lãi suất nhanh hơn hoặc chính sách nới lỏng hơn, đồng đô la sẽ có xu hướng mạnh lên tương đối. Đó là lý do tại sao chỉ nhìn vào dữ liệu của Mỹ là chưa đủ, cần so sánh chính sách của các ngân hàng trung ương toàn cầu.

Xem xét về phía cung tiền. Trong vài năm gần đây, Fed đã thực hiện chính sách thắt chặt định lượng (QT), tức là thu hồi thanh khoản đô la khỏi thị trường. Dù QT không nhất thiết trực tiếp làm đồng đô la tăng giá, nhưng nó chắc chắn sẽ hỗ trợ mức lãi suất. Thêm vào đó, đô la vẫn là đồng dự trữ chính của toàn cầu, các ngân hàng trung ương và nhà đầu tư tổ chức luôn có nhu cầu giữ đô la, điều này cung cấp nền tảng hỗ trợ về cầu.

Một điểm thường bị bỏ qua——nguyên nhân khiến đồng đô la mạnh còn liên quan đến độ tin cậy. Mỹ dù có vấn đề nợ công, nhưng vẫn duy trì ưu thế trong các lĩnh vực chính trị, kinh tế, quân sự toàn cầu. Chừng nào cấu trúc này còn không thay đổi, đồng đô la rất khó bị mất giá mạnh. Tất nhiên, xu hướng giảm đô la đang tồn tại, nhiều quốc gia đang tích trữ vàng, giảm nắm giữ trái phiếu Mỹ, nhưng đó là quá trình chậm theo năm, không thể làm suy yếu vị thế của đô la trong ngắn hạn.

Chính trị địa lý cũng đóng vai trò. Gần đây, xung đột địa chính trị leo thang, dòng vốn tìm kiếm nơi trú ẩn vẫn sẽ chảy về đô la. Với đặc tính là đồng tiền trú ẩn an toàn, trong thời kỳ hoảng loạn, đô la thường hiệu quả hơn mọi thứ khác. Điều này cũng giải thích tại sao chỉ số đô la từ mức 114 năm 2022 đã giảm xuống hơn 90, nhưng chưa tiếp tục giảm một chiều.

Vì vậy, nguyên nhân khiến đồng đô la duy trì sức mạnh là đa diện——không chỉ là chính sách lãi suất, mà còn là hiệu suất tương đối toàn cầu, các yếu tố cung tiền, độ tin cậy, và nhu cầu trú ẩn. Trong nửa đầu năm 2026, trạng thái trì trệ này có thể sẽ còn kéo dài, đồng đô la nhiều khả năng sẽ dao động ở mức cao chứ không giảm mạnh theo chiều hướng đơn chiều. Nếu bạn đang giao dịch liên quan đến đô la, thay vì theo đuổi xu hướng đơn chiều, hãy nắm bắt cơ hội theo sóng. Trong ngắn hạn, có thể chú ý đến các dữ liệu như CPI, việc làm phi nông nghiệp, FOMC; trung hạn, theo dõi các mức hỗ trợ và kháng cự của chỉ số đô la; dài hạn, phân tán rủi ro bằng vàng, ngoại hối, các tài sản khác sẽ an toàn hơn.