Gần đây tôi đang xem xét lĩnh vực hạ tầng AI của thị trường chứng khoán Mỹ, phát hiện ra cổ phiếu Oracle (ORCL) có lý luận rất thú vị.

Nhiều người vẫn còn nghĩ về Oracle chỉ là "công ty cũ làm về cơ sở dữ liệu", thực ra đó chỉ là bề nổi. Trái tim của Oracle là một việc: giúp doanh nghiệp quản lý dữ liệu. Phần mềm cơ sở dữ liệu, hạ tầng đám mây, ứng dụng đám mây, nói đơn giản là "lưu trữ dữ liệu, quản lý dữ liệu, sử dụng dữ liệu". Một hệ thống như vậy khi đã được đưa vào sử dụng, doanh nghiệp muốn đổi nhà cung cấp sẽ phải bỏ ra chi phí lớn, vì vậy khách hàng rất trung thành.

Nhưng sự thay đổi thực sự xảy ra sau khi làn sóng AI trỗi dậy. Oracle bắt đầu chuyển từ mô hình cấp phép phần mềm truyền thống sang mô hình đăng ký đám mây, khách hàng từ mua đứt chuyển sang trả phí theo tháng theo năm. Quan trọng hơn, AI cần xử lý lượng lớn dữ liệu và năng lực tính toán hiệu quả cao, đây chính là thế mạnh của Oracle. Công ty đang từ "công ty cơ sở dữ liệu" biến thành "nhà cung cấp hạ tầng AI".

Dữ liệu tài chính mới nhất trực tiếp bác bỏ những hoài nghi của thị trường. Doanh thu quý 3 đạt 17.2 tỷ USD, tăng 22% so với cùng kỳ, lập mức cao nhất trong 15 năm. Doanh thu đám mây tăng 44% lên 8.9 tỷ USD, lần đầu chiếm hơn nửa tổng doanh thu. Thậm chí còn ấn tượng hơn là OCI (hạ tầng đám mây của Oracle) tăng 84% lên 4.9 tỷ USD, nhu cầu tính toán AI bùng nổ rõ ràng.

Số liệu gây sốc nhất là RPO (nợ còn lại phải thực hiện) tăng vọt lên 555 tỷ USD, tăng 325% so với cùng kỳ. Điều này có nghĩa là Oracle đã khóa các khoản doanh thu tăng trưởng cao trong nhiều năm tới, độ dự báo kết quả rất cao. Các đơn hàng này phần lớn đến từ các ông lớn công nghệ như OpenAI, Meta, khách hàng thậm chí tự cung cấp GPU, Oracle chỉ cần chịu trách nhiệm triển khai và vận hành.

Hiệu suất cổ phiếu cũng chứng minh cho sự chuyển đổi này. Năm ngoái tháng 9, do tin về đơn hàng của OpenAI, giá cổ phiếu tăng vọt 36%, sau đó dù điều chỉnh mạnh, gần đây lại bật tăng mạnh trở lại. Các nhà phân tích đồng thuận đánh giá "mua mạnh", mục tiêu giá trung bình vượt quá 245 USD.

Nhưng cần chú ý, Oracle hiện cũng đối mặt với không ít thách thức. Để hỗ trợ các đơn hàng khổng lồ này, chi tiêu vốn đã tăng vọt lên 50 tỷ USD, dẫn đến dòng tiền tự do liên tục âm trong nhiều quý. Tỷ suất lợi nhuận hoạt động có thể giảm từ 72% xuống còn 54%. Ngoài ra, quá phụ thuộc vào các khách hàng lớn như OpenAI cũng tiềm ẩn rủi ro. Trong thị trường đám mây, thị phần của Oracle chỉ khoảng 3%, còn kém xa AWS và Azure.

Thành thật mà nói, việc đầu tư vào Oracle không phải là vì nó có phải là công ty tốt hay không, mà là thị trường sẵn sàng định vị nó như thế nào. Nếu thị trường xem nó là công ty hạ tầng AI, định giá sẽ tăng mạnh. Nếu vẫn coi nó là công ty phần mềm truyền thống, không gian sẽ hạn chế. Đây mới là cốt lõi của giao dịch.

Chuỗi cung ứng của Đài Loan cũng đang hưởng lợi từ đợt này. Foxconn là nhà cung cấp chính cho máy chủ AI của Oracle, Wistron, Quanta, Inventec đều đã tham gia vào chuỗi cung ứng. Lianjun trực tiếp cung cấp module quang thông tin, được xem là "ẩn số thắng lớn". Tập đoàn TSMC cũng gián tiếp hưởng lợi từ nhu cầu chip tăng cao.

Với các nhà đầu tư ở các loại khác nhau, chiến lược cũng khác nhau. Nhà giao dịch ngắn hạn có thể chú ý đến biến động tài chính và tin hợp tác AI, Oracle phản ứng rõ ràng với các sự kiện này. Nhà đầu tư theo sóng cần theo dõi tốc độ tăng doanh thu đám mây và tiến trình chuyển đổi RPO. Nhà đầu tư dài hạn thì cần đánh giá Oracle có thể thành công chuyển đổi thành nhà cung cấp hạ tầng AI hay không.

Lời khuyên của tôi là đừng vội xuống lệnh. Có thể dùng tài khoản mô phỏng để quan sát hai tuần, xem phản ứng giá cổ phiếu sau báo cáo tài chính, tốc độ tăng doanh thu OCI, cảm xúc của thị trường đối với hạ tầng AI. Khi đã cảm nhận được nhịp độ dao động của cổ phiếu này, rồi hãy thử với số vốn nhỏ. Cơ hội của cổ phiếu liên quan đến ý tưởng Oracle thực sự tồn tại, nhưng quan trọng hơn là cảm nhận nhịp điệu.