Gần đây tôi luôn suy nghĩ về một vấn đề, tại sao khi lãi suất của đô la Mỹ tăng thì mọi người đều nhìn vào khả năng tăng giá của đô la, còn khi giảm lãi suất thì lại không nhất thiết giảm? Logic đằng sau thực tế này thực ra phức tạp hơn nhiều so với phần lớn mọi người nghĩ.

Nói đơn giản, tỷ giá hối đoái của đô la không chỉ dựa vào việc lãi suất tăng hay giảm đơn thuần, mà còn phụ thuộc vào sự khác biệt tương đối trong chính sách của các ngân hàng trung ương các quốc gia. Khi Mỹ giảm lãi suất, nhưng châu Âu giảm chậm hơn hoặc Nhật Bản vẫn duy trì chính sách nới lỏng, thì đô la Mỹ có thể mạnh lên tương đối. Đó là lý do tại sao chỉ số đô la Mỹ năm 2025 giảm 9,5%, tạo mức giảm lớn nhất trong năm kể từ 2017, nhưng hiện tại lại dao động trong khoảng 90-100 mà không tiếp tục giảm mạnh.

Tôi nhận thấy một sự chuyển biến quan trọng. Trước đây, thị trường kỳ vọng Mỹ sẽ duy trì chính sách nới lỏng nhanh chóng, còn bây giờ đa số chuyển sang con đường giảm lãi suất “chậm, muộn, ít”. Dữ liệu việc làm phi nông nghiệp liên tục mạnh, lạm phát cũng không thể hạ nhiệt, khiến cho thái độ của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) có vẻ sẽ duy trì lập trường hawkish lâu hơn. Một số tổ chức còn cho rằng, lãi suất có thể giữ nguyên trong cả năm 2026, đến năm 2027 mới có khả năng chuyển hướng.

Tuy nhiên, có một điểm then chốt — thái độ của Fed hiện nay là dựa trên dữ liệu, chứ không phải bắt đầu một chu kỳ tăng lãi suất cấu trúc mới. Chừng nào trong vài quý tới, dữ liệu việc làm, tiền lương và lạm phát cốt lõi bắt đầu chững lại, thì chính sách có thể chuyển sang nới lỏng.

Xét về dự đoán xu hướng của đô la Mỹ, tôi nghĩ trong vòng một năm tới, khả năng cao là sẽ dao động ở mức cao, có xu hướng điều chỉnh yếu hơn chứ không giảm mạnh theo một chiều. Ngoài ra, còn phải xem xét các rủi ro địa chính trị và các yếu tố dài hạn của việc giảm sử dụng đô la. Chừng nào có rủi ro tài chính toàn cầu hoặc thị trường hoảng loạn, dòng vốn vẫn sẽ chảy vào đô la, vì bản chất nó vẫn là đồng tiền trú ẩn an toàn quan trọng nhất.

Ảnh hưởng đến các loại tài sản khác cũng đáng chú ý. Đô la yếu đi sẽ có lợi cho vàng, vì vàng tính theo đô la, đô la mất giá thì vàng trở nên rẻ hơn. Việc Mỹ giảm lãi suất sẽ thúc đẩy dòng tiền chảy vào thị trường chứng khoán, đặc biệt là cổ phiếu công nghệ. Tiền điện tử cũng thường hưởng lợi khi đô la yếu, vì dòng tiền tìm kiếm các tài sản chống lạm phát.

Về cặp tỷ giá, USD/JPY là điểm trọng tâm. Nhật Bản kết thúc chính sách lãi suất siêu thấp, dòng tiền có thể chảy trở lại yên Nhật, khả năng đồng yên tăng giá và đô la Mỹ giảm giá so với yên là không nhỏ. Về đồng Đài tệ, trong chu kỳ giảm lãi suất của đô la Mỹ, dự kiến sẽ tăng giá, nhưng biên độ không quá lớn. EUR/USD hiện tại đồng euro khá mạnh, nhưng tình hình kinh tế châu Âu không khả quan, nếu ngân hàng trung ương chậm giảm lãi suất, đô la sẽ yếu đi chút ít nhưng không giảm giá mạnh.

Nếu muốn nắm bắt cơ hội giao dịch dựa trên dự đoán xu hướng đô la, trong ngắn hạn cần chú ý các dữ liệu như CPI, việc làm phi nông nghiệp, cuộc họp FOMC — những yếu tố ảnh hưởng đến kỳ vọng lãi suất, có thể tận dụng để giao dịch theo xu hướng lên xuống. Trung hạn và dài hạn, có thể dựa vào các mức hỗ trợ và kháng cự của chỉ số đô la, kết hợp với sự khác biệt trong chính sách của các ngân hàng trung ương các quốc gia, để tìm kiếm các cơ hội theo xu hướng trong vài tuần đến vài tháng. Hoặc đơn giản hơn, phân bổ tài sản qua vàng, ngoại hối, các loại tài sản khác để giảm thiểu rủi ro biến động của đô la, khi đô la ở mức cao dao động hoặc bắt đầu yếu đi, các phân bổ này thường giúp cân bằng danh mục đầu tư tổng thể.

Nói thẳng ra, thay vì chờ đợi thụ động tỷ giá lên xuống, tốt hơn là hiểu sớm các logic này để chủ động theo xu hướng. Sức mạnh hay yếu của đô la trực tiếp ảnh hưởng đến lợi nhuận đầu tư và phân bổ tài sản, nên cần phải xem trọng và nghiên cứu kỹ lưỡng.