Gần đây tôi luôn theo dõi tỷ giá hối đoái yên Nhật, mới nhận ra trong những năm gần đây yên Nhật đã mất giá dữ dội như thế nào. Từ năm 2012, 80 yên đổi 1 đô la Mỹ, đến năm ngoái đã giảm xuống hơn 160, lập mức thấp nhất trong 32 năm. Tôi muốn hiểu sâu hơn về nguyên nhân của mức thấp lịch sử của yên Nhật, mới nhận thức được các yếu tố liên quan phía sau phức tạp hơn nhiều so với tưởng tượng.

Nói về, yên Nhật từ một đồng tiền tăng giá trở thành đồng tiền mất giá, điểm chuyển biến chính là năm 2012. Lúc đó, Shinzo Abe lên nắm quyền, đề xuất "Kinh tế Abe", năm sau Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) tuyên bố chính sách nới lỏng quy mô chưa từng có. Thống đốc mới, Haruhiko Kuroda, hứa dùng mọi biện pháp kích thích kinh tế, bao gồm mua trái phiếu, ETF, trong vòng hai năm bơm vào khoảng 1,4 nghìn tỷ USD tương đương. Bề ngoài, thị trường chứng khoán phản ứng tích cực, nhưng yên Nhật trong vòng hai năm đã giảm gần 30%. Điều này thực ra đã gieo mầm cho đà giảm dài hạn của yên Nhật sau này.

Năm 2016 có một sự đảo chiều thú vị. Năm đó, BOJ tuyên bố âm lãi suất, cộng thêm Brexit gây ra tâm lý trú ẩn an toàn toàn cầu, yên Nhật một thời vượt qua ngưỡng 100 yên, trở thành đồng tiền mạnh nhất trong năm đó. Nhưng chỉ là nhất thời. Chuyển biến thực sự đến từ thái độ của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed). Từ năm 2021, Fed bắt đầu thắt chặt chính sách tiền tệ, lãi suất tăng lên trên 5%, trong khi BOJ vẫn kiên trì chính sách siêu nới lỏng. Sự mở rộng chênh lệch lãi suất này đã bắt đầu các hoạt động chênh lệch lợi nhuận, nhiều nhà đầu tư vay mượn yên Nhật thấp để mua các tài sản có lãi cao hơn của đô la Mỹ, khiến yên Nhật bị đẩy xuống mạnh.

Nửa đầu năm ngoái là thời điểm yên Nhật tồi tệ nhất. Chênh lệch lãi suất Mỹ - Nhật đạt mức kỷ lục, yên Nhật đổi lấy đô la Mỹ có lúc vượt qua 161 yên. Ngoài sự khác biệt về chính sách tiền tệ, còn có vấn đề năng lượng. Nhật là quốc gia nhập khẩu tài nguyên lớn, chiến tranh Nga-Ukraine khiến giá năng lượng tăng vọt, thâm hụt thương mại mở rộng, điều này cũng gia tăng áp lực giảm giá của yên Nhật. Vì vậy, nguyên nhân của mức thấp lịch sử của yên Nhật không chỉ là một yếu tố đơn lẻ, mà là sự cộng hưởng của chính sách, cấu trúc kinh tế, tác động bên ngoài.

Đến nửa cuối năm ngoái, tình hình bắt đầu đảo chiều. Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tháng 1 nâng lãi suất lên 0,5%, mức cao nhất trong 17 năm, thị trường bắt đầu kỳ vọng sẽ còn tiếp tục tăng lãi suất trong tương lai. Đồng thời, Fed cũng bắt đầu hạ lãi suất, chênh lệch lãi suất Mỹ - Nhật bắt đầu thu hẹp, yên Nhật một thời mạnh trở lại, từ khoảng 158 đầu năm giảm xuống gần 140 vào tháng 4. Nhưng đợt tăng giá này về bản chất chỉ là phản ứng kỹ thuật do chính sách thu hẹp và chênh lệch lãi suất giảm, không phản ánh thực sự nền kinh tế Nhật Bản đã tốt hơn.

Sau đó lại đảo chiều. Thủ tướng mới tiếp tục chính sách tài chính mở rộng, thị trường bắt đầu lo ngại về tình hình tài chính của Nhật. Thêm vào đó, kỳ vọng chính sách của Trump tăng lên, khái niệm "Trumpflation" hỗ trợ chỉ số USD, yên Nhật lại tiếp tục mất giá. Cuối năm, BOJ nâng lãi suất lên 0,75%, mức cao nhất kể từ năm 1995, nhưng phản ứng của thị trường khá thờ ơ, vì mọi người cho rằng đây là chính sách vừa tăng vừa giảm không nhất quán.

Nói thẳng ra, nguyên nhân của mức thấp lịch sử của yên Nhật nằm sâu trong các vấn đề cấu trúc của Nhật Bản: nợ cao, tăng trưởng thấp, dân số già, phụ thuộc năng lượng nhập khẩu cao. Thêm nữa, chính sách của ngân hàng trung ương và chính phủ không nhất quán, thị trường dài hạn dự đoán yên Nhật sẽ còn tiếp tục suy yếu. Chênh lệch chính sách tiền tệ giữa BOJ và Fed vẫn tồn tại, điều này quyết định hướng đi của yên Nhật trong tương lai. Hiện tại, yên Nhật đang ở mức thấp lịch sử, từ góc độ giao dịch có thể có cơ hội, nhưng mọi hoạt động ngoại hối đều cần thận trọng với rủi ro.