Gần đây tôi luôn chú ý đến lĩnh vực chip nhớ, phát hiện nhiều người thực ra không rõ tại sao cùng là cổ phiếu liên quan đến khái niệm bộ nhớ, biến động lại chênh lệch lớn như vậy. Thực ra, chìa khóa nằm ở vai trò của chúng trong chuỗi cung ứng hoàn toàn khác nhau.

Ngành công nghiệp bộ nhớ chia làm ba tầng roughly. Tầng đầu là các công ty dẫn đầu trực tiếp sản xuất chip, như Nanya, Winbond, chỉ cần thị trường tăng giá là lợi nhuận của họ cực kỳ linh hoạt, nhưng cũng chịu đựng rủi ro kinh tế lớn nhất. Tầng thứ hai là các công ty kiểm soát IC và module, như Phục Linh, Vương Vũ, loại này dựa vào tích hợp phần mềm và hệ thống để xây dựng hàng rào cạnh tranh, lợi nhuận thường ổn định hơn. Tầng thứ ba mới là các ông lớn toàn cầu, như Micron, Samsung, SK Hynix, chiếm hơn 94% thị trường DRAM toàn cầu, nắm giữ quyền định giá.

Cá nhân tôi nghĩ, nếu bạn muốn kiếm chênh lệch giá thì tập trung vào nhà sản xuất chip, muốn ổn định hơn thì chọn các nhà sản xuất module, còn nếu nhìn dài hạn theo xu hướng lớn thì các ông lớn Mỹ mới là trọng tâm.

Nói về thứ hạng toàn cầu, đến thời điểm gần đây, Samsung dẫn đầu với giá trị thị trường 8970 tỷ USD, SK Hynix và Micron theo sát phía sau. Thú vị là, công ty Armor, ban đầu là bộ nhớ của Toshiba, chỉ trong nửa năm đã từ vị trí thứ 43 toàn cầu vọt lên thứ 10, đằng sau là nhu cầu bùng nổ của trung tâm dữ liệu AI đối với SSD cao cấp. Ở thị trường Đài Loan, Nanya, Winbond, Macron, Powertech đều lọt vào top 10 toàn cầu, cho thấy Đài Loan thực sự có khả năng cạnh tranh toàn cầu trong lĩnh vực chip nhớ.

Tại sao cổ phiếu bộ nhớ biến động lớn như vậy? Nói thẳng ra, ngành này có một vòng tuần hoàn không thể thoát khỏi: thiếu hàng → mở rộng sản xuất → dư thừa → giá giảm mạnh → giảm sản lượng → lại thiếu hàng. Dự báo mới nhất cho thấy, quý 2 năm nay, giá DRAM và NAND tăng lần lượt 51% và 50% so với quý trước, cao hơn nhiều so với dự đoán trước đó. Thêm vào đó, xây dựng một nhà máy chip nhớ tốn hàng trăm tỷ USD, nếu thời điểm đầu tư sai, khi năng lực sản xuất đi vào hoạt động, thị trường có thể đã đảo chiều, vì vậy ngành này luôn phải đánh cược vào thời điểm.

Ở thị trường Mỹ, Micron là nhà sản xuất chip nhớ lớn nhất, đồng thời sản xuất DRAM và NAND, thuộc nhóm có khả năng lưu trữ linh hoạt nhất. Năng lực HBM liên tục mở rộng, giá chip nhớ bước vào chu kỳ tăng, lợi nhuận tổng thể đang rõ ràng phục hồi. SK Hynix là nhà cung cấp HBM hàng đầu toàn cầu, HBM3e, HBM4 đã bắt đầu sản xuất hàng loạt, trực tiếp hưởng lợi từ nhu cầu tính toán cao của AI. Làn Khởi Công nghệ tập trung vào bộ nhớ DDR5 và chip nhớ đệm HBM, trong lĩnh vực này có vị trí gần như độc quyền, động lực tăng trưởng rất rõ ràng.

Ở thị trường Đài Loan, Nanya là một trong số ít công ty tập trung vào sản xuất DRAM, các sản phẩm bộ nhớ AI tùy chỉnh đã bắt đầu đóng góp doanh thu. Winbond tập trung vào DRAM và NOR Flash đặc thù, tránh cạnh tranh giá rẻ của DRAM phổ thông, lợi nhuận tổng thể biến động tương đối nhỏ. Phục Linh là một trong những công ty NAND Flash có độ tinh khiết cao nhất của thị trường Đài Loan, hiện tại thiếu cung NAND vẫn gần 20%, cộng thêm nhu cầu lưu trữ dữ liệu gần như không giới hạn do AI suy luận, trong ngắn hạn vẫn khó thay đổi tình trạng cung không đủ cầu.

Cổ phiếu bộ nhớ và cổ phiếu AI thực ra là hoàn toàn khác nhau. Cổ phiếu bộ nhớ là tài sản giao dịch theo chu kỳ, cổ phiếu AI là đầu tư theo xu hướng. Cổ phiếu bộ nhớ kiếm lợi từ nhịp điệu của chu kỳ kinh tế, cổ phiếu AI kiếm lợi từ lợi nhuận cấu trúc tăng trưởng.

Thời điểm mua đáng giá nhất là gì? Thường là khi giá đã dừng giảm, thị trường vẫn còn bi quan rồi bắt đầu phục hồi. Bạn có thể chú ý một số tín hiệu: giá spot DRAM có dừng giảm và ổn định không, các nhà dẫn đầu có bắt đầu giảm sản lượng không, số ngày tồn kho có giảm so với đỉnh không. Hiện tại, tồn kho của các nhà sản xuất chip nhớ toàn cầu đang ở mức thấp lịch sử, một số nhà lớn chỉ còn tồn kho khoảng 4 tuần, đây chính là lý do giá dễ tăng khó giảm.

Thành thật mà nói, cổ phiếu bộ nhớ không phải là cổ phiếu tăng trưởng ổn định, mà là tài sản giao dịch theo chu kỳ. Bạn cần đánh giá vòng kinh tế hiện đang ở đâu, chứ không phải tìm công ty mãi mãi giữ được. Các mã chip nhớ bị giảm sâu trong đợt trước, trong đợt này do thiếu cung AI đã trở thành những mã tăng phi mã. Bản chất của cổ phiếu bộ nhớ là bạn kiếm lợi từ nhịp điệu, không phải từ chính công ty.

Nếu bạn muốn giao dịch lướt sóng, có thể từ từ tích luỹ ở đáy chu kỳ, rồi khi giá tăng mạnh, tâm lý thị trường quá nóng thì dần thoát ra. Hiện tại, giá chip nhớ vẫn đang tăng, tình trạng cung khan hiếm trong ngắn hạn khó có thể giải quyết, giữ các mã liên quan đến sản xuất và module vẫn còn động lực tăng giá. Tôi đề xuất mở một tài khoản ảo, dành vài tuần để quan sát xu hướng hợp đồng DRAM, theo dõi báo cáo tài chính và dòng vốn đầu tư của các nhà sản xuất chính, luyện tập đánh giá vòng chu kỳ bộ nhớ đang ở giai đoạn nào. Khi đã nắm rõ hơn về vòng chu kỳ, hãy cân nhắc dùng vốn nhỏ để thực sự giao dịch.