Gần đây tôi luôn theo dõi xu hướng của đô la Úc, phát hiện ra một hiện tượng thú vị: trong hơn mười năm qua, đồng đô la Úc dường như luôn yếu đi, đỉnh cao ngày càng thấp hơn. Là đồng tiền giao dịch thứ sáu toàn cầu về khối lượng, đô la Úc từng được xem là biểu tượng của đồng tiền lãi suất cao, là “thú cưng” của các chiến lược chênh lệch lãi suất, nhưng hiện tại sức hút rõ ràng đã giảm đi so với trước.

Tôi đã kéo dài khung thời gian xem xét. Từ đầu năm 2013, khi tỷ giá đô la Úc so với đô la Mỹ gần đạt đỉnh 1.05, đến khoảng năm 2023, trong vòng mười năm đó, đồng đô la Úc đã mất hơn 35%. Cùng kỳ, chỉ số đô la Mỹ tăng 28.35%, euro, yên Nhật, đô la Canada cũng đều giảm giá tương đối. Nói cách khác, phần lớn sự yếu của đô la Úc thực ra là do “đô la Mỹ quá mạnh”, đây là một chu kỳ mạnh mẽ của đồng đô la toàn diện. Ngay cả khi đô la Úc có hồi phục, cũng rất khó để giữ vững đỉnh cao.

Đến năm 2024, tình hình bắt đầu có chút thay đổi. Khi giá các hàng hóa như quặng sắt, vàng tăng trở lại, cộng thêm kỳ vọng thị trường về việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ sẽ giảm lãi suất, chỉ số đô la Mỹ từ đỉnh cao quay đầu giảm, đô la Úc bắt đầu có sự hồi phục rõ rệt từ vùng thấp. Đến năm 2025, trong phần lớn thời gian, đồng tiền này duy trì ở mức cao tương đối so với các năm trước. Vào năm 2026, dù đồng đô la Úc vẫn còn thấp xa so với đỉnh cao lịch sử trên 1.0 của quá khứ, nhưng so với các đáy của năm 2022-2023 đã có sự phục hồi đáng kể.

Tuy nhiên, có một hiện tượng thú vị: mỗi khi đô la Úc tiến gần vùng đỉnh cũ, áp lực bán ra trên thị trường lại rõ rệt hơn. Điều này cho thấy niềm tin vào đô la Úc vẫn còn hạn chế. Tại sao lại như vậy? Tôi cho rằng có vài lý do chính.

Thứ nhất là lợi thế chênh lệch lãi suất không còn rõ ràng như trước. Ngân hàng Dự trữ Úc hiện đang duy trì lãi suất khoảng 4%, trong vài quý gần đây vẫn giữ thái độ hawkish, tạo một mức hỗ trợ nhất định cho đô la Úc, nhưng so với thời kỳ 2009-2011, khi lợi suất cao hơn đô la Mỹ một lớn, sức hấp dẫn đã giảm đi nhiều. Thứ hai, chu kỳ mạnh của đô la Mỹ vẫn còn ảnh hưởng. Chỉ số đô la Mỹ vẫn trong xu hướng mạnh, phần lớn các đồng tiền chính đều giảm giá so với đô la Mỹ, và đô la Úc chỉ là một trong số đó bị ảnh hưởng.

Một yếu tố then chốt khác là phụ thuộc của Úc vào Trung Quốc. Cơ cấu xuất khẩu của Úc tập trung cao vào quặng sắt, than đá và năng lượng, Trung Quốc lâu nay là khách hàng lớn nhất. Những năm gần đây, dữ liệu của Trung Quốc không như kỳ vọng, xuất khẩu nguyên vật liệu giảm sút, kéo theo đó là giảm vị thế của đô la Úc như một đồng tiền hàng hóa.

Xét theo góc độ trung và dài hạn, đô la Úc giống như một đồng tiền “có hồi phục nhưng thiếu xu hướng rõ ràng”. Trong bối cảnh thiếu động lực tăng trưởng rõ ràng và lợi thế chênh lệch lãi suất, xu hướng của đô la Úc dễ bị tác động bởi các yếu tố bên ngoài hơn là do các yếu tố cơ bản nội tại.

Để đánh giá xem đô la Úc có thực sự thoát khỏi xu hướng tăng giá hay không, tôi cho rằng cần chú ý đến sự tương tác của ba yếu tố then chốt. Thứ nhất là chính sách lãi suất của RBA. Đồng đô la Úc lâu nay được xem là đồng tiền lãi suất cao, sức hấp dẫn phụ thuộc lớn vào cấu trúc chênh lệch lãi suất. Chỉ cần RBA duy trì thái độ hawkish hơn dự kiến, hoặc duy trì lãi suất cao hơn các ngân hàng trung ương lớn khác, đô la Úc sẽ có cơ hội tái tạo phần nào lợi thế chênh lệch.

Thứ hai là nền kinh tế Trung Quốc và giá hàng hóa. Đây là động lực bên ngoài của đô la Úc. Nếu các chính sách kích thích của Trung Quốc tiếp tục hiệu quả, nhu cầu nội địa và xây dựng cơ sở hạ tầng tăng lên, giá quặng sắt và các nguyên liệu khác sẽ tăng, thường sẽ tạo ra sự hỗ trợ thực chất cho đô la Úc.

Thứ ba là xu hướng của đô la Mỹ và tâm lý rủi ro toàn cầu. Chu kỳ chính sách của Fed vẫn là chỉ số dẫn dắt tâm lý rủi ro toàn cầu. Khi thị trường bước vào giai đoạn ưa thích rủi ro, chỉ số đô la Mỹ giảm, dòng vốn thường sẵn sàng phân bổ vào các đồng tiền hàng hóa. Nhưng nếu tăng trưởng kinh tế toàn cầu suy yếu, rủi ro địa chính trị gia tăng, dòng vốn sẽ chảy về đô la Mỹ, dù các yếu tố cơ bản của đô la Úc chưa xấu đi rõ ràng, cũng sẽ chịu áp lực.

Hiện tại, giá năng lượng và nhu cầu toàn cầu vẫn còn ảm đạm, nhà đầu tư ưu tiên các tài sản trú ẩn an toàn hơn là các đồng tiền theo chu kỳ như đô la Úc, hạn chế khả năng tăng giá của nó.

Xem các dự báo của các tổ chức lớn, ta có thể thấy thái độ của thị trường. Morgan Stanley lạc quan về nền tảng của đô la Úc, dự đoán mục tiêu cuối năm lên tới 0.725. Goldman Sachs gần đây nâng dự báo trong vòng 3-12 tháng tới lên 0.72-0.74. Deutsche Bank dự đoán cuối năm 2026 đạt 0.76, cho rằng tăng trưởng kinh tế toàn cầu vẫn còn sức bền, nhu cầu hàng hóa mạnh mẽ, chênh lệch lãi suất mở rộng sẽ hỗ trợ đô la Úc. Nhưng cũng có tổ chức khá thận trọng, Ngân hàng Dự trữ Liên bang Australia cho rằng chênh lệch lãi suất mang rủi ro giảm mạnh, đồng đô la Úc khó duy trì đỉnh cao.

Theo quan sát của tôi, áp lực ngắn hạn đối với đô la Úc chủ yếu đến từ chính sách của RBA và Fed, sự thay đổi chênh lệch lãi suất là động lực chính. Về dài hạn, các yếu tố tích cực đến từ xuất khẩu tài nguyên của Úc và chu kỳ hàng hóa. Thay vì cố gắng dự đoán chính xác xu hướng của đô la Úc, thực tế hơn là xem nó như một đồng tiền hàng hóa dao động trong phạm vi, tập trung vào các điểm vào ra tại biên giới của vùng dao động và quản lý rủi ro.

Nhiều nhà giao dịch xem đô la Úc như một đồng tiền “giao dịch trong phạm vi” có thể mua bán lặp lại, dựa vào các chỉ số kỹ thuật để giao dịch trong vùng. Với đặc tính là đồng tiền hàng hóa của các nước xuất khẩu nguyên vật liệu như đồng, quặng sắt, than đá, tính liên kết cao vẫn còn rõ ràng. Trong ngắn hạn, việc Ngân hàng Dự trữ Úc duy trì lập trường hawkish và giá nguyên vật liệu tăng mạnh sẽ hỗ trợ, nhưng về trung và dài hạn, cần chú ý đến sự không chắc chắn của kinh tế toàn cầu và khả năng đô la Mỹ bật lại, điều này sẽ hạn chế khả năng tăng của đô la Úc và khiến xu hướng có thể trở nên biến động hơn.