Gần đây tôi đã xem lại xu hướng tỷ giá đồng yên Nhật trong gần mười năm qua, phát hiện ra một số logic thị trường khá thú vị. Từ 2012, đồng yên ở mức 80 yên đổi 1 đô la Mỹ, đến năm 2024 đã giảm giá xuống khoảng 160, chuyện gì đã xảy ra với đồng yên trong hơn mười năm này?

Nói về câu chuyện mất giá của đồng yên, bắt đầu từ khi Shinzo Abe lên nắm quyền. Cuối năm 2012, ông đề xuất kế hoạch "Abenomics", năm sau Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) tuyên bố một chương trình mua tài sản quy mô chưa từng có. Thời điểm đó, người mới nhậm chức Kuroda Haruhiko cam kết trong vòng hai năm sẽ bơm vào thị trường 1,4 nghìn tỷ USD tương đương, kết quả thế nào? Trong hai năm, đồng yên đã mất gần 30%. Đó cũng là lý do nhiều người nói rằng, chính sách nới lỏng tiền tệ dù kích thích thị trường chứng khoán, nhưng lại là cơn ác mộng đối với đồng yên.

Điểm ngoặt thực sự đưa đồng yên xuống mức thấp nhất trong lịch sử là khi năm 2021, Mỹ bắt đầu thắt chặt chính sách tiền tệ. Khi Fed tuyên bố Taper, thị trường bắt đầu chơi trò chơi chênh lệch lãi suất — vay đồng yên lãi thấp, rồi mua các tài sản có lãi cao của đô la Mỹ. Quy mô của các giao dịch chênh lệch này lớn đến mức có thể đẩy đồng yên xuống mạnh mẽ.

Đến năm 2023, Thống đốc BOJ Ueda Kazuo nhậm chức, thị trường đã cảm nhận được sự thay đổi chính sách. Lúc đó, CPI của Nhật đã vượt trên 3,3%, mức cao nhất kể từ cuộc khủng hoảng dầu mỏ những năm 70. Mặc dù Ueda nói rằng lạm phát không duy trì, nhưng thị trường đã hiểu một điều — thời kỳ nới lỏng có thể thực sự kết thúc.

Năm 2024 trở thành bước ngoặt then chốt. Ngân hàng Trung ương Nhật Bản vào tháng 3 và tháng 7 lần lượt tăng lãi suất 10 và 15 điểm cơ bản, điều này trong mười năm qua gần như là chuyện phi lý. Nhưng dù vậy, đồng yên vẫn lập kỷ lục giảm giá lịch sử trong gần 30 năm vào tháng 7 — tỷ giá từng vượt qua 161 yên đổi 1 đô la Mỹ. Logic đằng sau rất đơn giản: Fed nâng lãi suất lên trên 5% để chống lại đợt lạm phát tồi tệ nhất trong 40 năm, trong khi BOJ vẫn duy trì chính sách siêu nới lỏng, chênh lệch lãi suất mở rộng cực độ. Thêm vào đó, chiến tranh Nga-Ukraine đẩy giá năng lượng tăng cao, Nhật là quốc gia nhập khẩu tài nguyên lớn, thâm hụt thương mại mở rộng, áp lực giảm giá đồng yên tự nhiên lớn hơn.

Điều thú vị là, năm 2025, đồng yên đã trải qua "đảo chiều hình chữ V". Đầu năm, BOJ nâng lãi suất lên 0,5%, mức cao nhất trong 17 năm, trong khi Fed bắt đầu hạ lãi suất, chênh lệch lãi suất Nhật-Mỹ bắt đầu thu hẹp. Kết quả, đồng yên mạnh trở lại, từ 158 đổi 1 đô la Mỹ tháng 1 xuống khoảng 140 vào tháng 4. Nhưng đợt tăng giá này về bản chất chỉ là "thu hẹp chính sách + thu hẹp chênh lệch lãi suất" theo kiểu cổ điển, không phản ánh nền kinh tế Nhật Bản thực sự tốt lên.

Đến nửa cuối năm, tình hình lại đảo chiều. Dù Fed cắt lãi suất ba lần trong năm, BOJ vẫn nâng lãi hai lần, nhưng Nhật vẫn duy trì chính sách lãi suất âm. Các nhà đầu tư vẫn thích vay đồng yên lãi thấp để mua các tài sản có lãi cao của đô la Mỹ. Thêm vào đó, Thủ tướng mới Hoshino Sanae tiếp tục chính sách "Abenomics" bơm tiền, thị trường bắt đầu lo ngại về vấn đề tài chính của Nhật. Các chính sách thuế quan, cắt giảm thuế, mở rộng tài chính của Trump cũng được hiểu là "lạm phát Trump", tất cả đều đẩy chỉ số USD tăng. Cuối năm, tỷ giá USD/JPY lại quay về khoảng 155-158, thậm chí còn lập mức thấp nhất trong mười năm.

Tóm lại, nguyên nhân căn bản khiến đồng yên yếu đi vẫn là các vấn đề cấu trúc của Nhật Bản — nợ cao, tăng trưởng thấp, dân số già, phụ thuộc năng lượng nhập khẩu. Thêm nữa, các chính sách không nhất quán khiến thị trường luôn giữ thái độ bán đồng yên dài hạn. Sự xuất hiện của mức thấp nhất lịch sử của đồng yên phản ánh chính là sự bùng phát của những vấn đề sâu xa này.

Từ góc độ đầu tư, đồng yên đang ở mức thấp lịch sử có thể thực sự có một số cơ hội. Nhưng rủi ro trong giao dịch ngoại hối không nhỏ, cần xây dựng chiến lược giao dịch và phương án kiểm soát rủi ro cẩn thận. Xu hướng của đồng yên trong tương lai phần lớn vẫn phụ thuộc vào lựa chọn chính sách tiền tệ của Mỹ và Nhật, cũng như liệu Nhật có thể thực sự giải quyết được những vấn đề cấu trúc đó hay không.