Gần đây tôi nhận thấy xu hướng tỷ giá yên có chút thú vị. Sau khi đô la Mỹ giảm giá liên tiếp bảy ngày trước khi vượt qua mốc 159, logic đằng sau đó thực ra khá phức tạp.

Trước tiên nói về cơ bản. Thủ tướng Nhật Bản, Takashi Sano, gần đây đã tuyên bố sẽ bổ sung ngân sách để đối phó với việc giá hàng hóa tăng do xung đột Trung Đông, điều này ngay lập tức chạm vào điểm nhạy cảm của thị trường. Lợi suất trái phiếu Nhật kỳ hạn 30 năm trực tiếp tăng lên 4,2% – mức cao mới, các nhà đầu tư bắt đầu lo lắng về tình hình tài chính của Nhật Bản sẽ ngày càng xấu đi. Đồng thời, kỳ vọng tăng lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ cũng đang nóng lên, thị trường đã định giá khả năng tăng lãi suất trước tháng 3 năm 2027, điều này càng hỗ trợ đồng đô la Mỹ. Dưới áp lực kép này, xu hướng mất giá của yên có vẻ sẽ còn tiếp tục.

Điều thú vị là, chính quyền Nhật Bản không hề thờ ơ với điều này. Vào cuối tháng 4 và đầu tháng 5, Nhật Bản đã can thiệp vào thị trường ngoại hối, cố gắng kéo đồng đô la Mỹ khỏi mức trên 160 xuống quanh mức 155. Bộ trưởng Tài chính, Katsuya Okada, đã rõ ràng phát biểu tại cuộc họp G7 rằng Nhật Bản đã sẵn sàng đối phó với biến động quá mức của thị trường ngoại hối bất cứ lúc nào, và đặc biệt nhấn mạnh rằng khi can thiệp sẽ cẩn trọng để tránh đẩy lợi suất trái phiếu Mỹ tăng cao.

Tuy nhiên, theo góc nhìn của các nhà phân tích, chỉ dựa vào can thiệp có thể vẫn chưa đủ. Lee Hardman của Ngân hàng Mitsubishi UFJ cho biết, việc bán tháo trái phiếu toàn cầu, lợi suất trái phiếu Mỹ tăng cao, chính phủ Nhật phát hành trái phiếu mới – những yếu tố này đang phối hợp làm tăng thêm sự yếu đi của trái phiếu chính phủ Nhật và áp lực giảm của đồng yên. Elias Haddad của Brown Brothers Harriman còn thẳng thắn nói rằng Nhật Bản đã âm thầm tiến gần đến vùng nguy hiểm của thị trường trái phiếu toàn cầu. Tuy nhiên, ông cũng đề cập rằng, miễn là còn có khả năng răn đe từ việc can thiệp chính thức, tỷ giá USD/JPY trong ngắn hạn vẫn sẽ bị đẩy xuống dưới 160.

Vấn đề then chốt là, liệu can thiệp đơn thuần có thể thực sự thay đổi tình hình không? Quan điểm của Ngân hàng thương mại Đức rõ ràng: can thiệp bản thân không thể cứu vãn đồng yên, cần phối hợp với việc Ngân hàng Trung ương tăng lãi suất. Thị trường cũng rất rõ ràng về điều này, thị trường hoán đổi qua đêm cho thấy, các nhà đầu tư hiện dự đoán khả năng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ tăng lãi suất vào tháng 6 là khoảng 77%.

Vì vậy, tình hình hiện tại là: tỷ giá yên trong phạm vi từ 159 đến 160 do tác động của chính sách can thiệp và kỳ vọng tăng lãi suất, liên tục dao động. Để thực sự giữ vững tỷ giá, còn phải xem liệu Ngân hàng Trung ương có thực sự hành động vào tháng 6 hay không. Cuộc họp của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tháng này có thể trở thành điểm mấu chốt quyết định xu hướng tỷ giá.