Gần đây đang nghiên cứu về hệ sinh thái stablecoin, phát hiện ra lĩnh vực này thực ra còn phức tạp hơn nhiều so với nhiều người nghĩ.

Trước tiên nói về cơ bản nhất, stablecoin là loại tiền mã hóa có giá tương đối ổn định, hoàn toàn khác với những biến động như BTC, ETH kiểu lên xuống như tàu lượn. Sự tồn tại của nó thực ra đã giải quyết một điểm đau lớn của thị trường tiền mã hóa sơ khai — các thương nhân không dám chấp nhận, nhà đầu tư không dám giữ lâu dài, vì tài sản trị giá 1 vạn đô la ngày hôm nay có thể chỉ còn 5000 đô la ngày mai. Sau khi Tether ra mắt USDT vào năm 2014, thị trường mới thực sự có một điểm neo giá đáng tin cậy.

Stablecoin hiện đã trở thành hạ tầng cơ bản của hệ sinh thái mã hóa, chủ yếu phục vụ ba mục đích: thanh toán, phòng ngừa rủi ro, cung cấp thanh khoản. Trong DeFi hầu như tất cả các giao thức đều không thể thiếu nó, bạn muốn vay mượn, khai thác, giao dịch, stablecoin đều là vật dụng thiết yếu. Giao dịch xuyên biên giới còn là một lợi thế lớn của nó, so với chuyển tiền truyền thống có chi phí cao và tốc độ chậm, dùng stablecoin chuyển khoản nhanh hơn nhiều, rẻ hơn nhiều.

Theo nguyên lý hoạt động, stablecoin chia thành khoảng bốn loại. Stablecoin dựa trên pháp định (USDT, USDC) là dùng đô la, euro hoặc các đồng tiền khác làm tài sản thế chấp, phát hành theo tỷ lệ 1:1. Stablecoin mã hóa (DAI, MIM) thì dùng các tài sản mã hóa như BTC, ETH làm thế chấp, cần phải thế chấp vượt mức để đảm bảo ổn định. Stablecoin dựa trên hàng hóa là dùng vàng hoặc các kim loại quý khác làm nền tảng. Cuối cùng còn có stablecoin thuật toán, hoàn toàn dựa vào thuật toán điều chỉnh cung cầu, loại này rủi ro cao nhất, ví dụ như vụ sụp đổ của UST năm 2022 là ví dụ điển hình.

Hiện nay quy mô tổng thể của thị trường stablecoin đã khá lớn, đồng thời các chính phủ các nước đang đẩy nhanh xây dựng khung pháp lý quản lý. Mỹ, EU, Hồng Kông, Nhật Bản, Singapore — các nền kinh tế lớn này lần lượt ra mắt hoặc sửa đổi các quy định liên quan, điều này có nghĩa là trong tương lai, tuân thủ pháp luật sẽ trở thành yếu tố then chốt để các dự án stablecoin có thể tồn tại.

Điều thú vị là, hiện tại thị trường stablecoin toàn cầu đang phụ thuộc rất nhiều vào đô la Mỹ, nhưng mô hình này đang thay đổi. Ngày càng nhiều quốc gia bắt đầu phát hành stablecoin nội tệ, Hồng Kông đang thúc đẩy mBridge cho CBDC xuyên biên giới, Nhật Bản phát hành stablecoin JPY, các quốc gia Nam Mỹ cũng đang khám phá các phương án nội tệ. Trong tương lai, có thể sẽ xuất hiện tình trạng đa loại tiền tệ, đa khu vực cùng tồn tại.

Xét về ứng dụng, stablecoin không còn chỉ là công cụ giao dịch nữa, mà đang mở rộng sang các lĩnh vực như token hóa tài sản thực (RWA), thanh toán xuyên biên giới, DeFi và nhiều lĩnh vực khác. Trong các thị trường mới nổi có lạm phát cao hoặc hạ tầng tài chính yếu, stablecoin thậm chí còn có thể trở thành phương thức tiết kiệm đáng tin cậy hơn cả nội tệ.

Tất nhiên, stablecoin cũng tồn tại rủi ro. Vấn đề minh bạch dự trữ luôn tồn tại, ví dụ như dự trữ của USDT lâu nay vẫn bị nghi ngờ. Rủi ro tập trung rõ ràng, BUSD vì áp lực từ quy định đã bị dừng hoạt động. Stablecoin mã hóa đối mặt với rủi ro thanh lý, nếu giá trị tài sản thế chấp giảm mạnh, hợp đồng thông minh sẽ tự động thanh lý. Ngoài ra, phần lớn stablecoin hiện nay đều neo vào đô la Mỹ, đối với người ở các khu vực không dùng USD, sẽ gặp phải rủi ro tỷ giá và chính trị địa phương.

Về chiến lược đầu tư, stablecoin bản thân không phù hợp để đầu tư dài hạn, vì giá biến động rất nhỏ, giữ lâu sẽ là lãng phí vốn. Tuy nhiên, giao dịch ngắn hạn có cơ hội, ví dụ như chênh lệch giá giữa USDT và USDC, dù biên độ không lớn nhưng nếu vốn đủ lớn vẫn có thể kiếm lời. Cách thực tế hơn là thông qua thế chấp hoặc cung cấp thanh khoản để kiếm lợi nhuận, đặc biệt là khi dự án stablecoin mới ra mắt, thường sẽ cung cấp lợi nhuận cao để thu hút người dùng tham gia.

Tổng thể, stablecoin đã từ công cụ bên lề trở thành hạ tầng cốt lõi của hệ sinh thái mã hóa. Với việc hoàn thiện quy định, đa dạng hóa ứng dụng, tiến bộ công nghệ, lĩnh vực này còn nhiều tiềm năng phát triển. Đối với các nhà đầu tư muốn tham gia thị trường crypto nhưng muốn giảm thiểu rủi ro, việc hiểu rõ cơ chế hoạt động và các điểm rủi ro của stablecoin là điều bắt buộc.