Cognition, công ty mã hóa AI, vừa huy động 1 tỷ USD với định giá 26 tỷ USD, trong khi Bitcoin quanh mức 75.000 USD, dòng vốn ETF liên tục chảy ra.

Đây không phải là một tin tức huy động vốn riêng lẻ. 1 tỷ USD của Cognition là sự đặt cược lớn của vốn vào lĩnh vực lập trình AI. Lux Capital, General Catalyst dẫn đầu, Founders Fund theo sau — những cái tên từng xuất hiện nhiều trong thị trường bò của tiền mã hóa. Giờ đây, họ đặt cược vào câu chuyện AI thay thế các kỹ sư cấp thấp.
Cùng ngày, Jefferies dự đoán IPO tiền mã hóa có thể tạo ra thị trường trị giá hàng nghìn tỷ USD, nhưng phản ứng của thị trường khá lạnh nhạt. Khối lượng giao dịch Bitcoin thực tế giảm xuống mức thấp nhất kể từ năm 2023, độ biến động cũng thu hẹp theo. Vốn không chảy vào tiền mã hóa mà đổ vào hạ tầng AI và bán dẫn — ETF đòn bẩy của SK Hynix ngày giao dịch vượt quá 10 tỷ USD, bán dẫn chiếm 18% giá trị thị trường của S&P 500, lập kỷ lục mới.
Sự phân hóa cấu trúc đang diễn ra nhanh hơn. Lĩnh vực AI hấp thụ vốn mạo hiểm và sự hứng thú của nhà đầu tư nhỏ lẻ vốn có thể đã chảy vào tiền mã hóa. Logic định giá của Cognition — 26 tỷ USD cho 1 tỷ USD huy động, tỷ lệ doanh thu trên giá trị thị trường khoảng 26 lần — đối lập rõ rệt với mô hình định giá token của các dự án tiền mã hóa. Các dự án này vẫn đang tìm kiếm điểm neo câu chuyện mới, trong khi AI đã bước vào giai đoạn thương mại hóa thực tế.
Điều cần cảnh giác là: cơn sốt huy động vốn AI cũng đang tạo ra bong bóng. Sản phẩm của Cognition vẫn còn ở giai đoạn sơ khai, GPT-5.5 chỉ đạt 34.5% trong bài kiểm tra chuẩn mới của Huawei. Sự săn đón của vốn không đồng nghĩa với công nghệ đã trưởng thành. Khi câu chuyện AI nguội dần, liệu dòng tiền có chảy trở lại tiền mã hóa không? Hiện tại, chưa có dấu hiệu nào cho thấy điều đó.