Gần đây tôi đang xem xu hướng của đồng đô la Mỹ, phát hiện ra một hiện tượng khá thú vị — rõ ràng Cục Dự trữ Liên bang đang giảm lãi suất, vậy đồng đô la vẫn còn tăng giá được sao? Vấn đề này thực ra phức tạp hơn nhiều so với vẻ bề ngoài.

Trước hết nói kết luận đi, tôi cho rằng trong thời gian tới đồng đô la sẽ dao động ở mức cao, chứ không phải giảm một chiều. Tại sao? Bởi các yếu tố ảnh hưởng đến đồng USD còn nhiều hơn chỉ là lãi suất.

Trong nửa đầu năm nay, dữ liệu việc làm phi nông nghiệp của Mỹ liên tục khá vững chắc, tính dai của lạm phát cũng không thể đẩy xuống được, điều này khiến thị trường liên tục hoãn kỳ vọng giảm lãi suất. Hiện tại mọi người đều đồng thuận rằng, Fed sẽ đi theo con đường “chậm, muộn, ít” trong việc giảm lãi suất, thậm chí có tổ chức còn cho rằng cả năm 2026 có thể không giảm lãi suất, phải đợi đến năm 2027 mới có chuyển biến. Nhưng có một điểm mấu chốt — thái độ hawkish của Fed hiện nay thực ra là dựa trên dữ liệu, không phải là một chu kỳ tăng lãi suất mới. Chỉ cần thị trường lao động, tiền lương và lạm phát bắt đầu chậm lại, chính sách vẫn có khả năng chuyển hướng.

Về mặt kỹ thuật, chỉ số USD đang dao động trong khoảng 90-100, đã giảm khoảng 15% so với đỉnh cao 114 của năm 2022. Vị trí này thực ra là trạng thái bế tắc, cả phe mua lẫn phe bán đều đang thử thách nhau.

Điều tôi quan tâm nhất là sức hấp dẫn tương đối đằng sau tỷ giá hối đoái. Đồng đô la còn có thể tăng nữa không? Điều này không chỉ nhìn vào Mỹ, mà còn phải xem các ngân hàng trung ương lớn khác đang làm gì. Nếu châu Âu giảm lãi suất chậm hơn, Nhật Bản chính sách nới lỏng hơn, đồng đô la có thể vẫn giữ được sức mạnh nhờ chênh lệch lãi suất. Ví dụ, Nhật Bản gần đây đã kết thúc chính sách lãi suất siêu thấp, khả năng dòng vốn quay trở lại yên Nhật là rất lớn, đồng đô la so với yên Nhật có thể sẽ giảm giá. Nhưng về phía euro, dù tình hình kinh tế châu Âu không tốt lắm, nếu Ngân hàng Trung ương châu Âu giảm lãi suất chậm hơn Fed, đồng đô la vẫn còn được hỗ trợ.

Xu hướng phi đô la hóa thực sự tồn tại, các ngân hàng trung ương các nước đang giảm nắm giữ trái phiếu Mỹ, tăng dự trữ vàng, điều này là có thật. Nhưng đây là quá trình dài hạn tính theo năm, không thể trong vòng 12 tháng mà khiến chỉ số USD từ 100 giảm thẳng xuống 90. Vị trí trung tâm của đồng USD trong hệ thống dự trữ và thanh toán toàn cầu trong ngắn hạn vẫn khó bị thay thế.

Về cơ hội giao dịch, trong ngắn hạn có thể chú ý đến các dữ liệu như CPI, việc làm phi nông nghiệp, cuộc họp FOMC, mỗi lần công bố đều có thể gây biến động tỷ giá. Nếu bạn giao dịch theo sóng, có thể dùng các mức hỗ trợ, kháng cự của chỉ số USD phối hợp với sự khác biệt trong chính sách của các ngân hàng trung ương để tìm cơ hội. Đối với nhà đầu tư trung dài hạn, tôi đề xuất dùng vàng, ngoại hối, các tài sản khác để phân tán rủi ro biến động của USD, đặc biệt khi đồng USD đang dao động ở mức cao hoặc bắt đầu yếu đi, cách phân bổ này giúp cân bằng danh mục tài sản tổng thể tốt hơn.

Nói về việc đồng đô la còn có thể tăng nữa không, quan điểm của tôi là — trong ngắn hạn, USD có khả năng cao hơn là đi vào giai đoạn tích lũy ở mức cao, trừ khi xuất hiện rủi ro tài chính mới hoặc xung đột địa chính trị, mới có thể gây dòng vốn chảy trở lại. Nhưng về dài hạn, áp lực phi đô la hóa thực sự tồn tại, chỉ là sự thay đổi sẽ rất chậm. Vì vậy, thay vì chờ đợi thụ động, tốt hơn là chủ động chuẩn bị, theo xu hướng để phân bổ tài sản.