Gần đây ngày càng có nhiều người hỏi về chuyện đồng AUD (đô la Úc), tại sao đồng AUD lại mất giá nghiêm trọng như vậy. Tôi đã xem xét kỹ dữ liệu, mới phát hiện ra câu chuyện phía sau còn phức tạp hơn nhiều so với tưởng tượng.

Là đồng tiền giao dịch thứ sáu toàn cầu, đồng AUD từng được xem là biểu tượng của đồng tiền lãi suất cao, là “thần tượng” của các chiến lược chênh lệch lãi suất. Nhưng nếu kéo dài dòng thời gian hơn mười năm qua, bạn sẽ thấy một hiện tượng đau lòng: đỉnh cao của đồng AUD cứ thấp dần, xu hướng chung rõ ràng là yếu đi. Từ đầu năm 2013, gần 1,05 – mức cao, đến nay đã giảm hơn 35%, rốt cuộc đã xảy ra chuyện gì phía sau?

Quan sát của tôi là, nguyên nhân chính khiến đồng AUD mất giá không hoàn toàn do đồng tiền này có vấn đề, mà phần lớn là do đồng USD quá mạnh. Trong mười năm qua, chỉ số USD tăng hơn 28%, euro, yên Nhật, CAD cũng đều giảm so với USD, đây là một chu kỳ mạnh mẽ của đồng USD toàn diện. Vì vậy, sự yếu của AUD thực ra là tương đối yếu.

Từ năm 2024 trở đi, tình hình đã khác. Khi giá các hàng hóa như quặng sắt, vàng phục hồi, cộng thêm kỳ vọng thị trường về việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) giảm lãi suất, chỉ số USD từ đỉnh cao đã giảm xuống, đồng AUD bắt đầu có sự phục hồi rõ rệt. Đến năm 2026, dù đồng AUD vẫn còn thấp hơn đỉnh cao lịch sử trên 1.0 của quá khứ, nhưng so với đáy của năm 2022-2023 đã phục hồi khá nhiều.

Tuy nhiên, có một hiện tượng thú vị: mỗi khi đồng AUD gần chạm vùng đỉnh cũ, áp lực bán ra lại tăng rõ rệt, cho thấy niềm tin của thị trường vào đồng AUD thực ra vẫn còn hạn chế. Tại sao lại như vậy? Tôi cho rằng có ba lý do chính.

Thứ nhất, lợi thế chênh lệch lãi suất không còn như trước. Ngân hàng Dự trữ Australia (RBA) hiện tại lãi suất khoảng 4%, nhưng so với giai đoạn 2009-2011, lợi thế chênh lệch lãi suất của AUD so với USD đã giảm đi nhiều. Sức hút “rõ ràng cao hơn USD một đoạn lớn” đã phai nhạt, nên hiệu quả thu hút vốn dựa vào chênh lệch lãi suất đã giảm đi đáng kể.

Thứ hai, sức mạnh của đồng USD vẫn còn ảnh hưởng. Chỉ số USD vẫn trong xu hướng mạnh, đây là một bối cảnh lớn, khiến đồng AUD khó mà thoát khỏi.

Thứ ba, Australia quá phụ thuộc vào Trung Quốc. Cơ cấu xuất khẩu của Australia tập trung cao vào quặng sắt, than đá và năng lượng, Trung Quốc là khách hàng lớn nhất. Những năm gần đây, dữ liệu kinh tế Trung Quốc không như kỳ vọng, xuất khẩu nguyên vật liệu giảm sút, trực tiếp ảnh hưởng đến vị thế của AUD như một đồng tiền dựa vào hàng hóa.

Vì vậy, xét về trung và dài hạn, đồng AUD hiện nay giống như một đồng tiền có khả năng phản hồi nhưng thiếu xu hướng rõ ràng. Để đánh giá xem đồng AUD có thể tăng trở lại hay không, tôi cho rằng cần chú ý đến ba yếu tố then chốt.

Thứ nhất là chính sách của Ngân hàng Trung ương Australia (RBA). Chỉ cần RBA duy trì thái độ hawkish hơn dự kiến, giữ lãi suất cao hơn, đồng AUD sẽ có cơ hội tái lập lợi thế chênh lệch lãi suất. Ngược lại, nếu giảm lãi suất vượt dự đoán, sức hấp dẫn của AUD sẽ lại suy yếu.

Thứ hai là kinh tế Trung Quốc và giá hàng hóa. Đây là động lực bên ngoài của AUD. Nếu các chính sách kích thích của Trung Quốc hiệu quả, nhu cầu nội địa tăng trở lại, giá quặng sắt và các hàng hóa khác tăng, đồng AUD sẽ nhận được sự hỗ trợ thực chất.

Thứ ba là xu hướng của USD và tâm lý rủi ro toàn cầu. Chu kỳ chính sách của Fed vẫn là chỉ số dẫn dắt tâm lý rủi ro toàn cầu. Khi thị trường chuyển sang trạng thái ưa thích rủi ro, USD giảm, dòng vốn sẽ chảy vào các đồng tiền dựa vào hàng hóa. Ngược lại, nếu rủi ro địa chính trị tăng cao, dòng tiền sẽ chảy về USD.

Xem dự báo của các tổ chức lớn, Morgan Stanley và Goldman Sachs đều khá lạc quan, cho rằng nếu kinh tế Mỹ hạ cánh mềm và USD giảm, sẽ có lợi cho các đồng tiền hàng hóa như AUD. Ngân hàng Deutsche dự mục tiêu 0,76 vào cuối năm 2026, lạc quan về tăng trưởng kinh tế toàn cầu và nhu cầu hàng hóa. Nhưng cũng có tổ chức khá thận trọng, cho rằng chênh lệch lãi suất tạo ra rủi ro giảm mạnh, đồng AUD khó duy trì đỉnh cao.

Thành thật mà nói, hiện tượng đồng AUD giảm giá trong ngắn hạn sẽ không thay đổi căn bản. Thay vì cố gắng dự đoán chính xác xu hướng của AUD, tốt hơn là xem AUD/USD như một đồng tiền hàng hóa dao động trong phạm vi, tập trung vào các điểm vào ra tại biên độ của phạm vi và kiểm soát rủi ro. Phần lớn nhà giao dịch đều vận hành theo cách này, kết hợp các chỉ số kỹ thuật để giao dịch trong phạm vi, chờ đợi ngày các điều kiện vĩ mô thực sự thay đổi.

Tổng thể, để đồng AUD thoát khỏi xu hướng trung dài hạn thực sự tăng giá, cần đồng thời có ba điều kiện: RBA duy trì thái độ hawkish tương đối, nhu cầu của Trung Quốc thực chất cải thiện, USD bước vào giai đoạn chuyển đổi cấu trúc yếu hơn. Hiện tại, áp lực giảm giá của AUD vẫn còn lớn, khả năng trong ngắn hạn vẫn sẽ dao động trong phạm vi. Nhưng về trung và dài hạn, nếu ba điều kiện này dần dần được cải thiện, đồng AUD thực sự có khả năng phản hồi.