Gần đây, đà tăng của đồng euro thực sự khá dữ dội, và các vấn đề liên quan đến chính sách của ngân hàng trung ương đằng sau đó ngày càng phức tạp hơn.

Nói đơn giản, đồng euro đã liên tục tăng giá kể từ tháng Sáu năm ngoái, đến mức hiện tại đã khiến Ngân hàng Trung ương châu Âu đau đầu. Các tổ chức lớn như JPMorgan, Ngân hàng Paris của Pháp đều dự đoán rằng đến cuối năm EUR/USD có thể vượt trên 1.20, hoàn toàn khác xa so với mức cân bằng mà các nhà phân tích dự đoán vài tháng trước đó. Chỉ trong tháng này, các nhà giao dịch đã nâng dự đoán về việc cắt giảm lãi suất của Ngân hàng Trung ương châu Âu trong năm nay lên thêm nửa điểm phần trăm.

Tại sao đồng euro lại mạnh như vậy? Chủ yếu là do chính sách thương mại của Trump gây hoang mang, sức hấp dẫn của tài sản Mỹ giảm, dòng tiền của nhà đầu tư bắt đầu chảy về phía euro. Điều này hoàn toàn trái ngược với dự đoán vài tháng trước — khi đó mọi người đều nghĩ rằng chính sách của Trump sẽ thúc đẩy lạm phát tăng cao, Cục Dự trữ Liên bang sẽ chậm lại hoặc thậm chí tăng lãi suất, khiến đồng đô la Mỹ có khả năng mạnh lên. Nhưng kết quả lại ngược lại, đồng euro ngày càng mạnh hơn.

Tuy nhiên, điều này là một con dao hai lưỡi đối với nền kinh tế châu Âu. Thông thường, trong thời kỳ biến động toàn cầu, đồng euro sẽ yếu đi, điều này có lợi cho các nhà xuất khẩu, giúp sản phẩm rẻ hơn và bán chạy hơn. Nhưng nếu đồng euro cứ liên tục tăng giá, hàng nhập khẩu sẽ trở nên rẻ hơn, từ đó làm gia tăng áp lực giảm phát trong nền kinh tế. Các nhà kinh tế của Goldman Sachs đã tính toán rằng, kể từ đầu tháng Ba, đồng euro đã tăng giá 5% so với các đồng tiền của các đối tác thương mại chính, điều này có thể dẫn đến giảm lạm phát khoảng 0.2% mỗi năm trong hai năm tới.

Vì vậy, Ngân hàng Trung ương châu Âu hiện đang đối mặt với một tình thế tiến thoái lưỡng nan. Đồng euro còn có thể tăng nữa không? Theo xu hướng hiện tại, vẫn còn dư địa. Giám đốc quỹ đầu tư của Bahrain Bank, Brian Mangwiro, cho biết rằng nếu EUR/USD vượt trên 1.20, Ngân hàng Trung ương châu Âu sẽ phải hạ lãi suất chuẩn từ mức 2.25% hiện tại xuống dưới 1.5% trước cuối năm.

Thống đốc Ngân hàng Trung ương châu Âu, Lagarde, đã công khai nói rằng việc đồng euro tăng giá “đi ngược với trực giác”, Bộ trưởng Tài chính Mỹ, Janet Yellen, cũng đã lên tiếng dự đoán rằng Ngân hàng Trung ương châu Âu sẽ tiếp tục hạ lãi suất để kiềm chế sức mạnh của đồng euro. Nhà phân tích trưởng của BCA Research, Mathieu Savary, thậm chí còn nói rằng nếu trong vòng sáu tháng, đồng euro từ 1.01 tăng lên 1.20 USD, đó sẽ là một vấn đề lớn.

Thú vị hơn nữa, trong nội bộ Ngân hàng Trung ương châu Âu cũng có những tiếng nói cảnh báo. Nhà kinh tế trưởng Philip Lane đã cảnh báo rằng việc đồng euro tăng giá đang làm trì trệ sự phục hồi của nền kinh tế, ủy viên quản lý Olli Rehn cũng cho biết triển vọng lạm phát đang đối mặt với rủi ro giảm, và giá trị của đồng euro trong việc đánh giá chính sách là rất quan trọng.

Vấn đề hiện tại là, Ngân hàng Trung ương châu Âu cần hạ lãi suất bao nhiêu để giữ vững tình hình? Giám đốc chiến lược ngoại hối toàn cầu của JPMorgan Private Bank, Sam Zief, chỉ ra rằng sức mạnh của đồng euro sẽ thúc đẩy các nhà hoạch định chính sách tích cực hơn trong việc cắt giảm lãi suất. Các nhà đầu tư đang chờ đợi cập nhật dự báo lãi suất của Ngân hàng Trung ương châu Âu vào tháng Sáu, hy vọng tìm ra manh mối về nhịp độ cắt giảm trong vài tháng tới.

Điều thú vị là, Ngân hàng Trung ương châu Âu không phải là ngân hàng trung ương duy nhất đối mặt với vấn đề này. Đồng franc Thụy Sĩ cũng đang tăng mạnh, và Ngân hàng Trung ương Thụy Sĩ thậm chí có thể cần phải giảm lãi suất từ 0.5% xuống âm trong năm nay. Tuy nhiên, nhà chiến lược tiền tệ của Ngân hàng Dänmark, Kirstine Kundby-Nielsen, cho rằng Ngân hàng Trung ương châu Âu có lợi thế hơn vì họ có nhiều dư địa để giảm lãi suất hơn. Bà dự đoán rằng cuối năm, EUR/USD sẽ đạt 1.21.

Nói tóm lại, câu hỏi liệu đồng euro còn có thể tăng nữa không phụ thuộc rất lớn vào quyết định giảm lãi suất của Ngân hàng Trung ương châu Âu. Nếu họ thực sự lo ngại, vẫn còn đủ dư địa để nới lỏng chính sách tiền tệ, thúc đẩy đồng euro giảm giá. Nhưng trong ngắn hạn, xu hướng mạnh của đồng euro có vẻ vẫn rất khó để đảo ngược.