Gần đây khi đang tổng hợp chuỗi ngành công nghiệp AI, tôi chợt nhận ra một cái bẫy mà nhiều người đã từng dẫm phải — theo đuổi chủ đề AI một cách mù quáng, nhưng lại không rõ mình đang đầu tư vào cái gì.

Thay vì nói AI là một ngành công nghiệp, đúng hơn nó là một toàn bộ chuỗi cung ứng. Từ phía dưới là sản xuất chip, trung gian là nền tảng đám mây, đến phía trên là phần mềm ứng dụng, mỗi khâu kiếm tiền khác nhau, logic thúc đẩy giá cổ phiếu cũng hoàn toàn khác biệt. Tôi nhận thấy nhiều người chính vì chưa hiểu rõ cấu trúc này, nên khi được giới thiệu cổ phiếu AI đã gặp phải những cái bẫy.

Trước tiên nói về phía trên cùng. Công ty NVIDIA hiện gần như độc quyền thị trường tăng tốc AI, thị phần khoảng 80-90%. Chỉ riêng GPU cho trung tâm dữ liệu mỗi năm đã tạo ra hơn 100 tỷ USD doanh thu. Nhưng rào cản cạnh tranh của NVIDIA không chỉ nằm ở phần cứng, mà chính là hệ sinh thái phần mềm tích lũy hơn mười năm — hàng triệu nhà phát triển đã quen lập trình trên nền tảng của NVIDIA, chi phí chuyển đổi cao đến mức đáng sợ.

Tập đoàn TSMC cũng rất quan trọng. Các chip của NVIDIA, Apple, AMD đều chủ yếu sản xuất tại TSMC theo quy trình tiên tiến. Đầu năm nay, TSMC tuyên bố tăng giá liên tục cho các quy trình dưới 5 nanomet trong bốn năm, giá chip AI tăng 10%, khách hàng vẫn tranh nhau đặt hàng dù biết sẽ tăng giá. Điều này phản ánh thực tế: nhu cầu về chip AI nóng bỏng đến mức nào.

Phía trung gian là các ông lớn đám mây như Microsoft, Amazon, Google, họ theo một logic khác. Họ không bán chip, mà cung cấp dịch vụ tính toán và API mô hình. Microsoft nhờ hợp tác độc quyền với OpenAI, tích hợp sâu Copilot vào Windows, Office, Teams — các sản phẩm phục vụ hàng tỷ người dùng — khả năng kiếm tiền đang dần được khai thác. Amazon thì liên kết với Anthropic qua AWS, đồng thời cung cấp chip tự phát triển Trainium, tạo thành một vòng khép kín hoàn chỉnh. Sự tăng trưởng của các công ty trung gian này thực ra còn ổn định hơn phía trên.

Còn phía dưới, tầng ứng dụng? Các doanh nghiệp phần mềm như Salesforce, ServiceNow đang tích hợp khả năng AI vào sản phẩm của họ. Meta thì dựa vào tối ưu AI quảng cáo để kiếm tiền, độ chính xác trong quảng cáo của Facebook và Instagram nhờ AI mà tăng rõ rệt, phản ánh trực tiếp vào doanh thu. Phía dưới thường chậm hơn phía trên 1-2 quý, vì cần thời gian để phản ánh từ hạ tầng đến ứng dụng.

Nếu tôi phải giới thiệu danh sách cổ phiếu AI, tôi sẽ phân thành ba mức rủi ro.

Muốn an toàn hơn? Tập đoàn TSMC, Microsoft, Amazon đều là lựa chọn tốt. Các công ty này có nền tảng vững chắc, AI chỉ là một trong các động lực tăng trưởng, ngay cả khi cơn sốt giảm nhiệt, hoạt động cốt lõi vẫn có thể duy trì.

Muốn theo dòng vốn chính? NVIDIA và Meta Platforms là hai cái tên phù hợp. Hai công ty này gắn bó mật thiết với AI, động lực tăng trưởng mạnh, nhưng cũng biến động lớn. Thích hợp cho người có thể chịu đựng dao động và sẵn sàng giữ lâu dài.

Chấp nhận rủi ro cao để kiếm lợi nhuận lớn? Thì xem các nhà sản xuất chip AI thứ cấp và các startup ứng dụng mới. Tính linh hoạt cao nhất, nhưng rủi ro cũng lớn nhất.

Ở thị trường Đài Loan, TSMC vẫn là nền tảng. Quy trình 2nm và đóng gói tiên tiến CoWoS đã trở thành tiêu chuẩn ngành, TSMC nắm giữ lợi thế công nghệ dài hạn và quyền định giá ổn định. Foxconn, nhà gia công điện tử lớn nhất thế giới, là nhà sản xuất chính cho các máy chủ của NVIDIA, nhưng gần đây cổ phiếu yếu đi chủ yếu do biên lợi nhuận không đạt kỳ vọng. MediaTek có các dự án AI biên giới và nền tảng di động, dòng Dimensity đã tích hợp các đơn vị tính toán AI tăng cường.

Nói về rủi ro đầu tư, tôi nghĩ có vài điểm cần cảnh giác.

Thứ nhất là định giá. Trong hai năm qua, ngành AI tăng trưởng mạnh mẽ, nhiều cổ phiếu đã phản ánh kỳ vọng tăng trưởng nhiều năm. Khi tốc độ tăng chậm lại, khả năng điều chỉnh sẽ rất lớn.

Thứ hai là cạnh tranh. AMD đang theo đuổi, Google tự phát triển TPU cũng đang cạnh tranh, cấu trúc cạnh tranh dài hạn vẫn đang hình thành. Trong ngắn hạn, vị thế thống trị của NVIDIA khó bị phá vỡ, nhưng không có nghĩa là mãi mãi.

Thứ ba là dòng vốn luân chuyển. Thị trường có thể chuyển từ phần cứng sang phần mềm, hoặc hoàn toàn chuyển sang các chủ đề khác. Chỉ giữ một ngành duy nhất dễ bỏ lỡ cơ hội.

Thứ tư là địa chính trị và quản lý. Các lệnh kiểm soát xuất khẩu ảnh hưởng đến chuỗi cung ứng, quản lý về dữ liệu riêng tư và thiên vị thuật toán ngày càng nghiêm ngặt hơn.

Xét về dài hạn, AI chắc chắn sẽ ảnh hưởng không kém gì cuộc cách mạng Internet, tạo ra giá trị kinh tế khổng lồ. Nhưng điều này không có nghĩa tất cả các cổ phiếu liên quan đến AI đều đáng để nắm giữ dài hạn. Nhìn lại thời kỳ Internet, Cisco vào đỉnh bong bóng năm 2000 đã đạt giá 82 USD, sau đó giảm hơn chín phần mười, dù doanh nghiệp vẫn tốt, đến nay vẫn chưa thể trở lại đỉnh cũ. Bài học lịch sử này nhắc nhở chúng ta rằng các doanh nghiệp hạ tầng, dù vận hành ổn định, cũng phù hợp hơn để phân bổ theo từng giai đoạn, chứ không phải ôm mãi mãi.

Cách tiếp cận thực tế hơn là áp dụng tư duy đầu tư theo từng giai đoạn. Liên tục theo dõi các yếu tố then chốt: tốc độ phát triển công nghệ AI có bắt đầu chậm lại không, khả năng thương mại hóa các ứng dụng có như kỳ vọng không, tốc độ lợi nhuận của từng công ty có dấu hiệu chậm lại không. Chừng nào còn phù hợp, giá trị đầu tư vào cổ phiếu AI vẫn còn được duy trì.

Trong ngắn hạn có thể còn dao động, nhưng xu hướng dài hạn vẫn là đi lên. Phân bổ theo từng đợt, chờ điều chỉnh, kiểm soát tỷ lệ cổ phiếu trong danh mục — những nguyên tắc cơ bản này vẫn cần thực hiện tốt.