Gần đây có người hỏi tôi về融券 là gì, thực ra đây là một khái niệm quan trọng mà nhiều người mới vào thị trường chứng khoán dễ bỏ qua.

Đơn giản là,融券 chính là mượn cổ phiếu từ công ty chứng khoán để bán khống. Hãy tưởng tượng, bạn tin rằng một cổ phiếu nào đó sẽ giảm giá, nhưng bạn không có cổ phiếu đó trong tay, lúc này bạn có thể mượn cổ phiếu từ công ty chứng khoán, bán ngay lập tức, chờ đến khi giá cổ phiếu giảm xuống rồi mua lại để trả lại cho công ty chứng khoán, chênh lệch giá chính là lợi nhuận của bạn. Hoạt động này về bản chất chính là làm short.

Lấy ví dụ cổ phiếu Apple, nếu bạn ngày 3 tháng 8 bán融券 100 cổ phiếu với giá đóng cửa 191.17 đô la Mỹ, đến ngày 4 tháng 8 mua lại với giá 181.99 đô la Mỹ, thì bạn đã kiếm được chênh lệch 918 đô la Mỹ. Nghe có vẻ không tệ, nhưng chi phí và rủi ro trong đó thực ra không nhỏ.

Trước tiên cần biết融券 là gì, vấn đề đằng sau là chi phí ẩn. Lãi suất融券 của thị trường Đài Loan thường trong khoảng 0.1% đến 0.4% hàng năm, còn thị trường Mỹ thì chênh lệch lớn hơn, có khi vượt quá 100%. Ngoài lãi suất, còn phải trả thuế chứng khoán và phí giao dịch, thuế chứng khoán của thị trường Đài Loan là 0.3% trên tổng giá trị giao dịch, phí giao dịch khoảng 0.1425%. Một số công ty chứng khoán còn thu thêm phí thủ tục vay cổ phiếu. Quan trọng hơn, bạn cần ký quỹ, khoảng 90% giá trị融券 của thị trường Đài Loan. Những khoản phí này nghe có vẻ không cao, nhưng đối với nhà giao dịch ngắn hạn, chúng sẽ tích tụ dần thành một khoản chi phí không nhỏ.

Tiếp theo là vấn đề rủi ro. Rủi ro lớn nhất của融券 gọi là "kẹt hàng" (軋空). Khi nhiều người cùng bán khống một cổ phiếu, nếu giá cổ phiếu lại tăng lên, các nhà bán khống để cắt lỗ buộc phải mua lại gấp, đẩy giá cổ phiếu lên cao hơn, tạo thành vòng luẩn quẩn tiêu cực. Ví dụ điển hình là GameStop đầu năm 2021, tỷ lệ bán khống cực cao, kết quả là cổ phiếu bị đẩy giá điên cuồng, nhiều nhà đầu tư融券 thua lỗ nặng nề.

Ngoài kẹt hàng, còn có vấn đề buộc phải mua lại cổ phiếu (bắt buộc bù lại). Vì融券 là mượn cổ phiếu từ công ty chứng khoán, khi công ty tổ chức họp cổ đông hoặc phát cổ tức, cần lập danh sách cổ đông, công ty chứng khoán sẽ yêu cầu bạn mua lại cổ phiếu trước ngày quy định để trả lại. Thị trường Đài Loan mỗi năm có khoảng hai ngày bắt buộc mua lại, trước cuộc họp cổ đông và trước ngày chia cổ tức. Khoảng tháng 3 hàng năm cần chú ý đặc biệt, vì đây là thời điểm các cuộc họp cổ đông diễn ra tập trung. Nếu không mua lại trước hạn, công ty chứng khoán sẽ tự động đóng vị thế của bạn theo giá thị trường.

Ngoài ra, nếu cổ phiếu bán khống liên tục tăng giá, số dư ký quỹ trong tài khoản của bạn có thể thấp hơn mức duy trì yêu cầu của công ty chứng khoán, lúc này họ sẽ yêu cầu bạn bổ sung ký quỹ. Nếu không bổ sung trong thời hạn quy định, vị thế融券 của bạn có thể bị đóng tự động, mọi chi phí phát sinh sẽ do bạn chịu trách nhiệm.

Vậy融券 dùng để làm gì? Xét đến các chi phí và rủi ro này, tôi không khuyên người bình thường giữ vị thế融券 dài hạn. Nhưng thực ra có hai chiến lược tương đối khả thi.

Thứ nhất là phối hợp với thời điểm công bố báo cáo tài chính hoặc các sự kiện quan trọng. Nếu bạn dự đoán rằng báo cáo tài chính của Apple sắp công bố không khả quan, hoặc sản phẩm mới ra mắt gây thất vọng, có thể trước đó融券 bán cổ phiếu liên quan, chờ giá giảm rồi đóng vị thế để thu lợi. Nhưng rủi ro là nếu báo cáo vượt dự kiến hoặc sản phẩm mới quá ấn tượng, cổ phiếu có thể tăng vọt, gây thiệt hại lớn cho nhà đầu tư融券. Vì vậy, cần kiểm soát tốt vị thế và theo dõi sát giá cổ phiếu.

Thứ hai là dùng融券 như một phần của chiến lược phòng ngừa rủi ro (hedging). Ví dụ bạn thích một cổ phiếu dầu khí, nhưng lo ngại toàn bộ ngành năng lượng giảm giá sẽ kéo theo danh mục, có thể vừa mua cổ phiếu dầu khí yêu thích, vừa融券 bán khống các cổ phiếu dầu khí khác kém hiệu quả để cân bằng rủi ro. Khi làm như vậy, cần đảm bảo vị thế mua và bán phù hợp, đồng thời xem xét độ liên quan về biến động của hai cổ phiếu, thậm chí có thể融券 bán khống nhiều cổ phiếu để xây dựng một danh mục phòng ngừa cân đối hơn.

Tổng thể,融券 nghe có vẻ hấp dẫn, nhưng không phù hợp với nhà đầu tư nhỏ lẻ dài hạn. Nếu thực sự muốn thử, nhất định phải xác nhận rõ ràng các khoản phí với công ty chứng khoán, kiểm soát tốt rủi ro, đừng để lợi nhuận ngắn hạn làm mờ mắt.