Gần đây tôi chú ý đến một tín hiệu thị trường khá đáng cảnh báo. Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm vừa mới nhảy lên 2,79%, đạt mức cao nhất gần 29 năm, kỳ hạn 30 năm còn tăng thẳng lên 4,2%, đây là mức cao nhất kể từ năm 1999. Đồng thời, tỷ giá USD/JPY cũng chạm mức 159 vào thứ Hai, có khả năng tiếp tục hướng tới ngưỡng tâm lý 160.

Logic đằng sau điều này thực ra rất rõ ràng. Thị trường trái phiếu toàn cầu trong vài ngày gần đây đã trải qua đợt bán tháo lớn, lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm vượt qua 4,59%, nguyên nhân chính là do giá dầu vượt dự kiến liên tục tăng cao gây ra lo ngại lạm phát. Thị trường hiện đang đặt cược xác suất Fed nâng lãi suất vào cuối năm đã tăng lên 51%. Vấn đề là, Nhật Bản phụ thuộc rất lớn vào nhập khẩu năng lượng, tỷ lệ phụ thuộc vào dầu Trung Đông vượt quá 90%, việc tắc nghẽn vận chuyển qua eo biển Hormuz đã trực tiếp làm gián đoạn nhập khẩu dầu của Nhật, thậm chí các nguyên liệu hóa học như naphtha cũng bị cắt nguồn cung, dẫn đến giá các sản phẩm liên quan tăng vọt, kinh tế bị áp lực.

Điều quan trọng hơn là Thủ tướng Nhật Bản, bà Sanae Takaichi, dự kiến sẽ sớm công bố dự thảo ngân sách bổ sung để ứng phó với tác động của xung đột Trung Đông. Một khi tin này xuất hiện, thị trường lập tức lo lắng về vấn đề thâm hụt ngân sách của Nhật, từ đó đẩy lợi suất trái phiếu Nhật tăng lên. Tôi cho rằng tín hiệu này rất quan trọng, vì một khi nhà đầu tư trong nước cảm thấy có thể nhận được lợi nhuận cao hơn trong nước, dòng vốn từ nước ngoài sẽ bắt đầu chảy về nhanh hơn. Và Nhật Bản, với tư cách là chủ sở hữu trái phiếu Mỹ lớn nhất, nếu các giao dịch chênh lệch lãi suất yen bắt đầu đảo chiều, thị trường trái phiếu Mỹ có thể sẽ đối mặt với đợt bán tháo mới, tạo thành vòng xoáy tiêu cực.

Xét về xu hướng đồng yên, đồng yên yếu đi sẽ càng làm gia tăng áp lực nhập khẩu gây ra lạm phát nhập cư, điều này gây trở ngại lớn cho sự phục hồi của nền kinh tế Nhật Bản. Chi phí vay vốn của doanh nghiệp tăng, nhu cầu vay tiêu dùng bị kìm hãm, chi phí lãi vay của nợ chính phủ cũng sẽ tăng mạnh. Thú vị là, chính quyền Takaichi dường như vẫn muốn duy trì chính sách tiền tệ nới lỏng, điều này cho thấy chính phủ Nhật Bản không muốn Ngân hàng Trung ương nâng lãi suất quá nhanh. Nhưng vấn đề là, nếu Ngân hàng Trung ương liên tục trì hoãn việc nâng lãi suất, lợi suất thực sẽ duy trì ở mức thấp, điều này chỉ khiến đồng yên tiếp tục mất giá, và hiệu ứng lạm phát càng thêm trầm trọng. Thị trường hiện đang dự đoán Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ nâng lãi suất vào tháng 6.

Về mặt kỹ thuật, USD/JPY trong năm ngày giao dịch gần đây đều tăng, đã bật lên chạm mức 159,0, và vẫn đứng vững trên đường xu hướng tăng dài hạn. Trong ngắn hạn, có khả năng tiếp tục hướng tới ngưỡng 160. Tuy nhiên, trung hạn cần cảnh giác, nếu không thể vượt qua hiệu quả ngưỡng tâm lý 160, rủi ro đảo chiều giảm sẽ gia tăng.

Là nhà đầu tư, tôi nghĩ các tín hiệu cần theo dõi tiếp theo gồm: phát biểu về chính sách tiền tệ của Chủ tịch Fed mới, các động thái của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản, và liệu thị trường trái phiếu Nhật có tiếp tục biến động hay không. Một khi cuộc khủng hoảng Mỹ-Iran kéo dài, eo biển Hormuz vẫn chưa mở cửa vào tháng 6, áp lực lạm phát nhập khẩu của Nhật sẽ càng trở nên tồi tệ hơn, Ngân hàng Trung ương có thể buộc phải hành động. Nhưng trước mắt, đợt bán tháo trái phiếu toàn cầu đang thúc đẩy dòng vốn đổ vào USD để trú ẩn, điều này có nghĩa là trong ngắn hạn, USD/JPY vẫn còn động lực để tăng cao.