Gần đây khi xem xu hướng của đồng đô la Mỹ, tôi phát hiện ra một hiện tượng khá thú vị. Dự đoán giảm lãi suất toàn cầu liên tục lặp lại, sức mạnh của đồng đô la đang chuyển từ xu hướng tăng đơn chiều trong quá khứ sang trạng thái dao động ở mức cao, điều này phía sau còn phức tạp hơn nhiều so với bề mặt.

Trước tiên nói kết luận: Trong vòng một năm tới, đồng đô la Mỹ có khả năng sẽ dao động ở mức cao, điều chỉnh yếu hơn, chứ không phải sụp đổ trực tiếp. Nhưng điều này không có nghĩa là không có cơ hội giao dịch, ngược lại, biến động còn lớn hơn.

Vậy, đồng đô la thực sự phụ thuộc vào điều gì? Nhiều người chỉ chú ý đến việc tăng giảm lãi suất, thực ra đó là chưa đủ. Lãi suất đúng là động lực trực tiếp nhất, nhưng thị trường đã tiêu hóa hết kỳ vọng rồi, sẽ không đợi đến khi thực sự giảm lãi suất mới phản ứng. Quan trọng hơn là xem liệu chính sách của Cục Dự trữ Liên bang có thực sự thay đổi hay không. Hiện tại dữ liệu việc làm vẫn khá tốt, lạm phát vẫn dính chặt, nên kỳ vọng giảm lãi suất bị trì hoãn liên tục, mọi người hiện đồng thuận là “chậm, muộn, ít” — giảm lãi suất sẽ đến, nhưng có thể phải đợi đến năm 2027, và mức giảm không quá lớn.

Ngoài lãi suất, còn có vài yếu tố bí mật ảnh hưởng đến đồng đô la. Cung tiền đô la (QE và QT), cấu trúc thương mại quốc tế, và uy tín của Mỹ trên toàn cầu. Ba yếu tố này cộng lại quyết định xem đồng đô la có thực sự mạnh hay không. Vấn đề hiện nay là xu hướng phi đô la hóa có thật hay không. Các ngân hàng trung ương các quốc gia đang giảm nắm giữ trái phiếu Mỹ, tăng nắm giữ vàng, euro, nhân dân tệ đang thách thức vị thế của đô la, nhưng đây là quá trình dài theo năm, không thể xảy ra trong một đêm.

Sức mạnh của đồng đô la ảnh hưởng đến các loại tài sản khác nhau. Vàng ngược chiều với đô la, đô la yếu thì vàng dễ tăng giá; về thị trường chứng khoán, giảm lãi suất thường thu hút dòng tiền vào, đặc biệt là cổ phiếu công nghệ, nhưng nếu đô la quá yếu, dòng vốn nước ngoài có thể chạy sang châu Âu hoặc thị trường mới nổi; tiền điện tử cũng vậy, đô la yếu thường có lợi cho các tài sản như Bitcoin, vì mọi người tìm kiếm thứ chống lại lạm phát.

Về tỷ giá, cần xem chính sách tương đối của các ngân hàng trung ương các quốc gia. Nhật Bản đã kết thúc lãi suất siêu thấp, đồng yên có thể sẽ tăng giá, tỷ giá đô la Nhật có thể giảm; đồng Đài tệ dự kiến sẽ tăng giá, nhưng mức độ không lớn; về euro, kinh tế châu Âu cũng không tốt, dù ngân hàng trung ương giảm lãi suất, đô la cũng không thể giảm mạnh.

Nếu muốn kiếm lợi từ biến động tỷ giá đô la, ngắn hạn có thể chú ý đến CPI, việc làm phi nông nghiệp, cuộc họp FOMC — những dữ liệu ảnh hưởng đến kỳ vọng lãi suất, mỗi lần công bố đều có thể gây biến động. Trung hạn, dùng các mức hỗ trợ và kháng cự của chỉ số đô la để phối hợp với khác biệt chính sách của các ngân hàng trung ương các quốc gia, tìm cơ hội theo các đợt sóng kéo dài vài tuần đến vài tháng. Đầu tư dài hạn thì có thể xem xét dùng vàng, ngoại hối, các tài sản khác để phân tán rủi ro biến động đô la, trong giai đoạn đô la ở mức cao hoặc bắt đầu yếu đi, cách phân bổ này thường giúp cân bằng danh mục tổng thể hơn.

Chỉ số đô la hiện đang dao động trong khoảng 90-100, đã giảm 15% so với đỉnh 114 của năm 2022, giảm gần 9.5% trong cả năm 2025, mức giảm lớn nhất kể từ năm 2017. Nhưng do xung đột địa chính trị leo thang, dòng tiền trú ẩn tạm thời đẩy mạnh đồng đô la, nên hiện tại vẫn trong trạng thái đi ngang. Trạng thái bế tắc này đã gần một năm, cho thấy thị trường vẫn chưa chắc chắn về hướng đi của đô la trong tương lai.

Điều quan trọng là phải nhớ rằng, không thể chỉ dựa vào việc tăng giảm lãi suất để đánh giá đồng đô la. Chính sách, dữ liệu kinh tế, sự kiện rủi ro, dòng vốn toàn cầu — tất cả đều cần xem xét cùng nhau. Chỉ cần xuất hiện rủi ro tài chính mới hoặc xung đột địa chính trị toàn cầu, dòng vốn vẫn sẽ chảy về đồng đô la như một đồng tiền trú ẩn quan trọng nhất. Trong ngắn hạn, vị trí trung tâm của đô la vẫn khó bị thay thế, nhưng về dài hạn, xu hướng đa dạng hóa các loại tiền tệ đã bắt đầu hình thành dần.