Giá trị của Bitcoin và cổ phiếu công nghệ Mỹ đạt mức cao kỷ lục mới! Bitwise: BTC dự kiến sẽ phục hồi trong nửa cuối năm

Bitcoin hiện đang ở dưới trung vị lịch sử về tỷ lệ giá trị thị trường so với giá trị đã thực hiện (MVRV), trong khi cổ phiếu công nghệ Mỹ gần chạm mức cao kỷ lục, khoảng cách giữa hai đã tạo ra mức lớn nhất từ trước đến nay. Công ty quản lý tài sản Bitwise và tổ chức nghiên cứu tiền điện tử XWIN Japan cho rằng, chênh lệch định giá này có thể ngụ ý rằng BTC đang chuyển đổi từ tài sản rủi ro thuần túy sang tài sản hỗn hợp, dự kiến sẽ có đợt phục hồi trong nửa cuối năm.
（Tiểu sử: SEC phê duyệt hợp đồng quyền chọn chỉ số Bitcoin của Nasdaq! Vượt qua ETF để đặt cược trực tiếp vào giá BTC）
（Bổ sung bối cảnh: CME Group hợp tác với Nasdaq ra mắt hợp đồng tương lai chỉ số tiền điện tử đầu tiên）

Mục lục bài viết

Chuyển đổi

• Dòng vốn đổ vào cổ phiếu công nghệ AI, Bitcoin có thể đón sóng gió cuối cùng
• Tín hiệu bị bỏ qua: Đòn bẩy tích tụ và Chỉ số rủi ro BTC
• Chỉ số rủi ro BTC trở lại mức cao, cảnh báo đáy lịch sử xuất hiện
• Góc nhìn đa thị trường: Những bài học cho nhà đầu tư Đài Loan

Giá trị thị trường của Bitcoin (BTC) hiện tại so với giá trị đã thực hiện (MVRV) là 1.42, nằm trong phạm vi thấp của lịch sử. Theo báo cáo Crypto Market Compass hàng tuần của công ty quản lý tài sản Bitwise, chỉ có 36% các mức MVRV lịch sử thấp hơn mức hiện tại.

Ngược lại, tỷ số giá trên giá trị sổ sách (P/B) của chỉ số Nasdaq 100 gần như vượt qua 99% dữ liệu lịch sử. Bitwise mô tả chênh lệch này là “khoảng cách định giá lớn nhất từ trước đến nay giữa Bitcoin và cổ phiếu công nghệ Mỹ”.

MVRV là chỉ số định giá phổ biến trong lĩnh vực tiền điện tử, bằng cách chia tổng vốn hóa thị trường của Bitcoin cho giá trị của tất cả các đồng coin đã hoạt động lần cuối trên chuỗi, tương tự như tỷ số P/B trong thị trường chứng khoán. MVRV càng cao, thị trường càng nóng; ngược lại, thấp hơn cho thấy Bitcoin đang bị định giá thấp hơn.

Dòng vốn đổ vào cổ phiếu công nghệ AI, Bitcoin có thể đón sóng gió cuối cùng

Bitwise chỉ ra rằng, một phần lý do của chênh lệch định giá này đến từ dòng vốn tập trung đổ vào các cổ phiếu công nghệ lớn của Mỹ, đặc biệt là các doanh nghiệp liên quan đến AI. Các nhà đầu tư dần xem các công ty này như các tài sản cứng cao cấp, tương tự như vàng. Bitwise bổ sung:

Sự đồng bộ tăng giá của thị trường chứng khoán Mỹ và vàng có thể dự báo rằng nhu cầu đối với các tài sản cứng tổng thể đang tăng lên, điều này sẽ thúc đẩy đà tăng của Bitcoin trong thời gian tới.

Nhận định này phù hợp với xu hướng thị trường gần đây. Trong vài tuần qua, Bitcoin dao động trong khoảng 77.000 đến 79.000 USD, trong khi các cổ phiếu lớn của Nasdaq liên tục lập đỉnh mới.

Tín hiệu bị bỏ qua: Đòn bẩy tích tụ và Chỉ số rủi ro BTC

Tổ chức nghiên cứu tiền điện tử XWIN Japan xác nhận xu hướng này từ một góc độ khác. Tổ chức này chỉ ra rằng tỷ lệ đòn bẩy của quỹ phòng hộ đã tăng lên khoảng 293%, trong khi các vị thế bán USD của S&P 500 cũng đạt mức cao lịch sử. Trong đó, Nvidia chiếm khoảng 62,5 tỷ USD trong các vị thế bán khống, cao hơn nhiều so với Apple (385 tỷ USD) và Microsoft (337 tỷ USD).

XWIN Japan cũng cảnh báo rằng, độ tập trung cổ phiếu cao đồng nghĩa với rủi ro giảm giá tiềm tàng. Trong đợt dịch COVID-19 tháng 3 năm 2020, Bitcoin đã cùng với thị trường chứng khoán Mỹ giảm mạnh. Trong giai đoạn 2020-2022, xu hướng giá của BTC cũng phần lớn theo hướng của S&P 500.

Tuy nhiên, kể từ năm 2025, mối liên hệ này bắt đầu yếu đi. Chỉ số S&P 500 dao động trong phạm vi ổn định hơn, trong khi giá Bitcoin có xu hướng biến động lớn hơn. XWIN Japan cho rằng, điều này là do dòng tiền mua thực và dòng vốn ETF thực liên tục chảy vào, ngày càng nhiều hơn các xu hướng giá của Bitcoin được thúc đẩy bởi nhu cầu nguyên sinh trong thị trường tiền điện tử. XWIN nhận định:

Điều này có nghĩa là Bitcoin có thể đang tiến dần từ một tài sản rủi ro thuần túy sang loại tài sản hỗn hợp, vẫn nhạy cảm với thanh khoản vĩ mô, nhưng ngày càng có khả năng tự vận hành theo cấu trúc thị trường riêng của mình.

Chỉ số rủi ro BTC trở lại mức cao, cảnh báo đáy lịch sử xuất hiện

Nhà phân tích tiền điện tử MorenoDV từ CryptoQuant phân tích về Chỉ số rủi ro BTC. Chỉ số này theo dõi tỷ lệ dòng tiền vào thị trường Bitcoin so với tổng vốn hóa, gần đây đã trở lại trên 2, mức này trong lịch sử thường xuất hiện gần các đáy thị trường lớn.

Các mức đọc cao thường xuất hiện trong các đợt bán tháo hoảng loạn, thể hiện BTC dễ dàng chuyển nhượng nhanh; các mức thấp hơn thường xuất hiện khi thị trường quá nóng, thể hiện lực mua đã giảm. MorenoDV so sánh biểu đồ cho thấy, sau sự sụp đổ của Mt. Gox năm 2015, đáy thị trường năm 2018, đợt sụp đổ do dịch COVID-19 tháng 3 năm 2020 và sự sụp đổ của Terra Luna, FTX năm 2022, đều xuất hiện các đỉnh tương tự.

Hiện tại, mức đọc là tín hiệu mạnh nhất kể từ đầu năm 2023, nhưng các đỉnh của mỗi chu kỳ cũng ngày càng thu hẹp lại, phản ánh sự giảm biến động sau khi quy mô thị trường Bitcoin mở rộng. MorenoDV cho rằng, điều này có thể cho thấy, các đợt điều chỉnh trong tương lai sẽ không còn dữ dội như trước, và mức rủi ro hiện tại vẫn nằm trong vùng thấp tương đối, nhưng chưa đạt đến mức cực đoan như trong các đợt bán tháo tuyệt đối năm 2020 hoặc 2022.

Góc nhìn đa thị trường: Những bài học cho nhà đầu tư Đài Loan

Chênh lệch định giá giữa Bitcoin và cổ phiếu công nghệ này cũng mang ý nghĩa thực tế đối với nhà đầu tư Đài Loan. Các cổ phiếu trọng yếu của thị trường Đài Loan (Taiwan Stock) như TSMC, MediaTek, Delta Electronics hiện có tỷ số P/B khoảng 4 đến 8 lần, còn trong phạm vi hợp lý. Nếu nhận định của Bitwise về “nhu cầu tài sản cứng tăng lên” là đúng, dòng vốn từ cổ phiếu công nghệ chảy vào Bitcoin có thể theo lộ trình: thị trường Mỹ điều chỉnh các ETF công khai trước, rồi lan sang thị trường tiền điện tử nguyên sinh, và cuối cùng giá cả sẽ phản ánh sớm nhất tại các sàn giao dịch giao ngay.

Đối với nhà đầu tư cá nhân Đài Loan, Bitcoin hiện đang nằm dưới trung vị lịch sử của MVRV, nghĩa là nếu chọn mua từng phần vào thời điểm này, biên an toàn định giá đã cải thiện rõ rệt so với đỉnh cao 85.000 USD vào Quý 1 năm 2025. Tuy nhiên, cần chú ý rằng dòng vốn ETF thực đang thay đổi cấu trúc giá của BTC, điều này có thể khiến mô hình biến động của Bitcoin khác với các chu kỳ trước, dao động mạnh hơn nhưng mức điều chỉnh nhỏ hơn, đòi hỏi điều chỉnh chiến lược quản lý vị thế phù hợp.