Kelp DAO nợ xấu đã được giải quyết Aave chịu thiệt hại hàng tỷ đô la

Tác giả: Sanqing, Foresight News

Ngày 26 tháng 5, Kelp DAO đã chuyển vào LayerZero OFT Adapter số cuối cùng 20.373,72 rsETH, Aave đồng bộ thông báo rsETH và tất cả các thị trường bị ảnh hưởng đã trở lại bình thường. 37 ngày, tổng cộng 116.5 nghìn rsETH đã được hoàn trả đầy đủ.

Nhưng đây chỉ là việc rsETH tái đạt tỷ lệ 1:1, không đồng nghĩa với việc toàn bộ số dư của Aave đã được xóa sổ trên sổ sách. 30.766 ETH bị khóa trong Ủy ban An ninh Arbitrum vẫn còn bị giữ tại Tòa án Liên bang Nam New York, quyền sở hữu chưa được xác định. TVL mất mát của Aave cũng không thể cùng với rsETH mà trở lại.

Chứng từ không chỉ dừng lại ở mục TVL

Theo dữ liệu của DefiLlama, vào ngày xảy ra sự cố 18 tháng 4, TVL của Aave là 26,396 tỷ USD; ngày 25 tháng 5, còn 14,181 tỷ USD. Số tiền chưa trở lại sau một tháng vượt quá 12 tỷ.

Những vấn đề còn phức tạp hơn nằm phía sau. Tòa án Liên bang Nam New York sẽ tổ chức phiên tòa ngày 5 tháng 6 để nghe về quyền sở hữu của 30.766 ETH bị Ủy ban An ninh Arbitrum phong tỏa. Aave LLC và Gerstein Harrow đã nộp bổ sung hồ sơ trước ngày 22 tháng 5, thẩm phán đã sửa đổi lệnh cấm vào ngày 8 tháng 5 để cho phép chuyển tiền, nhưng phán quyết chính thức vẫn còn chờ ngày 5 tháng 6 xác nhận.

Gerstein Harrow đại diện cho thân nhân các nạn nhân khủng bố Triều Tiên, đang giữ 877 triệu USD chưa thi hành án. Dù thắng hay thua trong vụ kiện này, đều gây tổn hại đến thương hiệu của Aave.

Lần này, DeFi United có thể huy động được là nhờ sự đồng thuận của nhiều bên: Stani Kulechov tự bỏ ra 5000 ETH, Consensys và Joseph Lubin cam kết tối đa 30.000 ETH, quỹ dự trữ của Aave phân bổ tối đa 25.000 ETH, cộng thêm hạn mức tín dụng tối đa 30.000 ETH từ Mantle và sự hỗ trợ của nhiều bên như Lido, Ether.fi.

Quy mô huy động cộng đồng chưa từng có, nhưng Aave đã sử dụng hết lần này duy nhất của chiến thuật này. Lần tới, nếu xảy ra sự cố ô nhiễm từ phía trên, có thể sẽ không còn đủ danh sách để huy động nữa.

Ví dụ, sau khi xảy ra sự cố, Sun Yuchen đã rút khoảng 174 triệu USD (bao gồm 65.854 ETH và một số stablecoin) từ Aave sang Spark, tổng số tiền gửi tại Spark đã vượt quá 1,3 tỷ USD. Cá mập đã bỏ phiếu bằng chân, dòng vốn đã chuyển đi rồi.

Tính mở của V4 đang bị trì hoãn bởi quản trị

Chiến thuật phản công của Aave không chỉ có V4, nhưng V4 là trung tâm nhất.

V4 đã ra mắt trên mạng chính Ethereum vào ngày 30 tháng 3, theo kiến trúc Hub-and-Spoke, ban đầu gồm ba Liquidity Hubs. Aave Labs cam kết "tăng trưởng ưu tiên an ninh", giới hạn gửi tiền dần dần tăng lên. Ngày 8 tháng 4, vượt mốc 10 triệu USD, ngày 9 tháng 5, vượt qua 50 triệu USD, ngày 26 tháng 5, tổng gửi tiền đạt 86,13 triệu USD, các vị thế cho vay hoạt động là 27,77 triệu USD.

Lịch trình này trước rsETH là một lựa chọn thiết kế có trách nhiệm, sau rsETH trở thành một bài kiểm tra áp lực. Aave vừa gánh nợ xấu 200 triệu USD trên V3, vừa từ từ mở rộng giới hạn trên V4.

Điều phức tạp hơn là V4 còn phải đối mặt với nội bộ quản trị của chính mình. Vào tháng 2 năm 2026, Aave Labs đã trình một đề xuất chiến lược gộp các khoản thu nhập sản phẩm, khuyến khích nhà cung cấp dịch vụ, động lực tăng trưởng V4, và pháp lý thương hiệu thành một, yêu cầu các đại diện bỏ phiếu đồng thuận về bốn rủi ro khác nhau cùng lúc.

Người sáng lập sáng kiến Aave Chan, Marc Zeller, công khai đặt vấn đề về việc có phù hợp hay không khi gộp các khoản vốn lớn và phê duyệt chiến lược trong cùng một lần. Tranh chấp quản trị này đã bắt đầu sôi động trước và sau khi V4 ra mắt, mỗi lần trì hoãn đều khiến đối thủ mất thêm phần nào thị phần.

Ưu điểm của V4 là tính mở của thiết kế Spoke, bất kỳ ai cũng có thể xây dựng Spoke, đủ điều kiện sẽ có thể kết nối vào Liquidity Hub như một hạn mức tín dụng. Đó là lý do tại sao Babylon Labs chọn tích hợp Trustless Bitcoin Vaults vào V4 thay vì các nền tảng khác. Nhưng tốc độ thực thi tính mở này phụ thuộc vào khả năng quản trị có thể theo kịp nhịp không.

Không chỉ V4, Aave còn đang tham gia vào ba trận chiến

Aave V3 vẫn là nguồn thu chính. Thu nhập hàng năm vượt quá 100 triệu USD, TVL 141 tỷ chủ yếu nằm trên V3. Đề xuất "Aave will win" xác định V3 là giai đoạn "bảo trì ổn định", Stani đã cam kết không bắt buộc di chuyển, không có hạn chót.

V4 và V3 sẽ song song hoạt động ít nhất 24 đến 36 tháng, là lớp bổ sung, tiếp nhận các kịch bản dị biệt mà V3 không thể xử lý. Horizon là một bản fork độc lập của V3 theo giấy phép, dành riêng cho dịch vụ RWA của các tổ chức.

Ba tầng này đều nhắm vào các gia tăng khác nhau. V4 tập trung vào các kịch bản mới mà kiến trúc rủi ro của V3 không thể chứa đựng, sau rsETH còn có thêm một nhiệm vụ nữa. Cung cấp lý do để các khoản đã chuyển sang Morpho, Spark quay trở lại Aave. Horizon tập trung vào dòng chảy RWA của tài chính truyền thống, hoàn toàn không chung pool với V3, V4.

Horizon Market chính thức ra mắt vào tháng 8 năm 2025, là một ví dụ V3 có giấy phép do Aave triển khai, dành riêng cho các tổ chức sử dụng trái phiếu chính phủ token hóa, trái phiếu doanh nghiệp, quỹ thị trường tiền tệ làm tài sản thế chấp, cho vay USDC, GHO, RLUSD và các stablecoin khác.

Tính đến ngày 26 tháng 5, đã tích lũy hơn 500 triệu USD tiền gửi ròng, mục tiêu đến cuối năm 2026 đạt 1 tỷ USD, các đối tác gồm BlackRock, Franklin Templeton, Circle, Ripple, VanEck.

Con đường này khác với mô hình quản lý kho của Morpho. Morpho dùng các tổ chức thứ ba như Steakhouse, Gauntlet để tổ chức vault tiếp nhận dòng vay của các tổ chức bán lẻ như Coinbase, còn Aave qua Horizon kết nối trực tiếp với các nhà quản lý tài sản của tài chính truyền thống để tiếp cận RWA.

Hai con đường này phân biệt rõ ràng về hình mẫu khách hàng tổ chức. Morpho phục vụ các công ty công nghệ tài chính dùng chuỗi để vay mượn, còn Aave phục vụ các nhà quản lý tài sản dùng chuỗi để phát hành.

Việc chuyển dòng vốn sau sự cố rsETH chủ yếu ảnh hưởng đến nhóm khách hàng đầu tiên. Nhóm khách hàng thứ hai có chi phí chuyển đổi cao hơn, phản ứng chậm hơn. Các khung pháp lý, quy trình KYC, kiểm tra tiếp cận tài sản của Aave trên Horizon là những thứ Morpho không thể sao chép trong thời gian ngắn sau sự kiện.

Đây là tuyến tăng trưởng duy nhất của Aave không bị ảnh hưởng trực tiếp bởi sự kiện rsETH, nhưng tăng trưởng phụ thuộc vào nhịp tiếp cận DeFi của tài chính truyền thống.

Không có lần DeFi United thứ hai

Aave vẫn là giao thức cho vay lớn nhất thị trường, TVL 141 tỷ USD vẫn gần gấp đôi Morpho, độ sâu triển khai tích lũy nhiều năm chưa ai bắt kịp trong ngắn hạn.

Nhưng các khoản nợ của rsETH không nằm trên bảng cân đối kế toán, mà nằm trong mục ưu tiên của các tổ chức về việc mặc định với các giao thức vay mượn. TVL của Spark trong một tháng từ 3,727 tỷ tăng lên 5,3 tỷ, Morpho sau đáy ngày 21 tháng 4 đã từ từ phục hồi về mức trước sự cố, những con số này sẽ không tự nhiên chảy ngược trở lại do sự phục hồi của thị trường Aave.

Tốc độ thực thi của V4 trong các kịch bản dị biệt, cùng tiến độ của Horizon trong RWA của tổ chức, quyết định liệu Aave có thể lấy lại phần thị phần đã mất hay không. Nhưng cả hai đều đang mắc kẹt trong nội bộ quản trị hoặc trong nhịp tiếp cận của tài chính truyền thống. Và cả hai đều phải chờ đợi.

DeFi United không phải là tổ chức thường trực, mà là một sự tập hợp tạm thời.