Gần đây, sự phục hồi của đồng đô la Mỹ so với yên Nhật thực sự đáng chú ý.

Kể từ giữa tháng 5, tỷ giá USD/JPY liên tục tăng lên gần 157.95, đà tăng liên tục khiến thị trường đang đoán già đoán non liệu Ngân hàng Trung ương Nhật Bản có sẽ can thiệp lần nữa hay không.
Thành thật mà nói, logic đằng sau đợt biến động này vẫn khá rõ ràng.

Chính quyền Nhật Bản trước đó đã nhiều lần can thiệp vào thị trường ngoại hối.
Nhớ lại cuối tháng 4, USD/JPY từ trên 160 đã lao xuống gần 155, đầu tháng 5 lại giảm từ trên 157 xuống còn 155, những biến động mạnh mẽ này hầu như đều có bóng dáng của Nhật Bản.
Hiện tại, thị trường đồng thuận rằng Nhật Bản có thể sẽ hạ mức phòng thủ từ gần 160 xuống 158, và khi chạm mức này, khả năng can thiệp sẽ rất cao.

Tại sao áp lực mất giá của yên Nhật lại lớn như vậy? Có hai lý do chính.
Thứ nhất là ảnh hưởng liên tục của chênh lệch lãi suất trong hoạt động arbitrage.
Lãi suất Mỹ duy trì ở mức 3.5%-3.75%, trong khi Nhật Bản vẫn giữ ở 0.75%, chênh lệch gần 3% khiến các hoạt động arbitrage liên tục bán tháo yên Nhật.
Thứ hai, tình hình Trung Đông leo thang đã đẩy giá dầu thô tăng, điều này trực tiếp thúc đẩy kỳ vọng lạm phát toàn cầu, thị trường hiện đã gần như xác định rằng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ sẽ không giảm lãi suất trong suốt năm 2026.
Điều này tạo ra sự hỗ trợ mạnh mẽ cho đồng đô la Mỹ.

Từ góc độ của Nhật Bản, quốc gia phụ thuộc lớn vào nhập khẩu năng lượng, điều này định sẵn sẽ phải chịu đựng tác động của việc giá dầu tăng.
Dầu đắt hơn, chi phí nhập khẩu tăng, thâm hụt thương mại mở rộng, áp lực mất giá của yên so với đô la tự nhiên cũng tăng theo.

Về xu hướng tiếp theo, phân tích của Citigroup khá thú vị.
Họ tính toán rằng nếu Nhật Bản sử dụng dự trữ ngoại hối để trở về mức thấp trong giai đoạn 2022-2024, kho vũ khí can thiệp lần này có thể lên tới 30 nghìn tỷ yên.
Nhưng ông Kimura Nobuhide của Viện Nghiên cứu Tổng hợp Nomura đặt ra một câu hỏi thực tế:
Can thiệp chỉ là làm sai lệch tạm thời cung cầu, không giải quyết căn bản.
Nếu các vấn đề cấu trúc không được giải quyết, việc USD/JPY vượt 160 có thể trở thành trạng thái bình thường.

Từ góc độ vĩ mô toàn cầu, các nhà phân tích của Rockefeller cho rằng trong bối cảnh lạm phát cao, lãi suất tăng, tăng trưởng kinh tế vẫn mạnh mẽ, đồng đô la sẽ bước vào giai đoạn tăng giá.
Trong môi trường này, việc yên Nhật tiếp tục tăng so với đô la gần như là khả năng rất cao.
Vì vậy, trong ngắn hạn, các đợt can thiệp của Nhật Bản có thể chỉ là trì hoãn chứ không thể đảo ngược xu hướng này.