Vấn đề lớn nhất của Oracle không phải là tốc độ tăng trưởng chậm, mà là thời đại đã thay đổi

Hôm nay tiếp tục nói về công ty Mỹ - Oracle, trước có một fan bạn hỏi về điều này, nhưng thực ra từ rất lâu rồi tôi đã xem qua, tôi cảm thấy bình thường nên không vội nói.

Trong ấn tượng truyền thống của chúng ta, ai cũng biết nó là một công ty chuyên về cơ sở dữ liệu. Tôi nhớ cách đây hơn mười năm khi tôi thực tập, các công ty nước ngoài lớn hơn chút nào đều dùng cơ sở dữ liệu của Oracle, gọi là cơ sở dữ liệu quan hệ! Nó cũng tuyệt đối là vua trong lĩnh vực này, vì một hệ thống cơ sở dữ liệu có thể bán được hàng chục triệu, khi đó vượt quá nhận thức của tôi.

Tại sao cơ sở dữ liệu của nó lại mạnh như vậy, vì các công ty lớn, dữ liệu kinh doanh nhiều và phức tạp, như hãng hàng không, hệ thống bệnh viện, hệ thống tài chính, v.v., những thứ này tuyệt đối không thể có chút sai sót nào, và Oracle trong lĩnh vực này có đặc tính cao về đồng thời cao, dữ liệu nhất quán tuyệt đối, nên mới bán chạy như vậy.

Nhưng trong những năm qua, theo thời gian trôi đi, ngày càng xuất hiện nhiều loại cơ sở dữ liệu hơn, như MySQL, cơ sở dữ liệu đám mây, v.v., cũng không ngừng phát triển, nguyên nhân chính vẫn là Oracle quá đắt! Một bộ cơ sở dữ liệu có thể lên tới hàng chục triệu đến trăm triệu mỗi năm cho giấy phép, chỉ dành cho các khách hàng cao cấp.

Sau đó, trong những năm này đã chuyển hướng sang kinh doanh điện toán đám mây và ứng dụng đám mây, bao gồm Oracle Cloud Infrastructure, SaaS (ERP), hạ tầng AI, v.v.

Nhưng cá nhân tôi nghĩ, nó cũng chẳng còn cách nào khác, dù sao lĩnh vực cơ sở dữ liệu truyền thống ngày càng khó bán hơn, khách hàng lớn đủ dùng cũng không nhiều, tăng trưởng trì trệ! Như trong câu chuyện ma về AI nói, các dịch vụ như cơ sở dữ liệu dù so với hệ sinh thái SaaS tốt hơn chút, nhưng thực ra cũng gần như vậy, cũng là phần mềm, phần mềm dễ bị thay thế hơn. Hơn nữa, mô hình bán giấy phép kiểu này vốn đã không tốt, giờ internet đã bắt đầu chơi trò “lấy của chó, trả tiền cho lợn” rồi, để người tiêu dùng gánh chịu!

Dĩ nhiên, lần này ông ta đặt cược vào dịch vụ đám mây cũng là trong làn sóng AI, để kiếm sống tạm, tôi nghĩ cũng rất khó cạnh tranh nổi các ông lớn như Amazon, Google, v.v. Nếu làn sóng AI này qua đi, họ sẽ không còn lợi thế nữa, lĩnh vực cơ sở dữ liệu truyền thống cũng ngày càng khó làm ăn. Đây là nhận định lớn của tôi về hướng phát triển của họ.

Dữ liệu tài chính

Vốn hóa thị trường 5540 tỷ, tỷ lệ P/E 35 lần, khá cao.

Doanh thu từ năm 2020 bắt đầu vẫn tăng đều hàng năm, tốc độ tăng trưởng khá ổn định:

Năm 2021 doanh thu 424 tỷ, lợi nhuận ròng 67 tỷ;

Năm 2022 doanh thu 499 tỷ, lợi nhuận ròng 85 tỷ;

Năm 2023 doanh thu 529 tỷ, lợi nhuận ròng 104 tỷ;

Năm 2024 doanh thu 574 tỷ, lợi nhuận ròng 124 tỷ;

Năm 2025 hiện đã báo cáo ba quý đầu, doanh thu 149+160+171=480, dự kiến quý 4 là 190 tỷ, nên doanh thu năm 2025 khoảng 670 tỷ, vẫn đang tăng.

Xem đến đây, có thể mọi người sẽ nghĩ công ty này khá tốt, tăng trưởng liên tiếp 5 năm, lợi nhuận ròng cũng tăng. Trước tiên tôi nghĩ, nhân viên của công ty niêm yết thật không dễ, để mỗi năm làm cho doanh nghiệp tăng trưởng, đó là phải bỏ ra bao nhiêu công sức, điều này còn trong bối cảnh nhu cầu AI bùng nổ, họ đã tận dụng được một đợt nóng.

Trước năm 2020, PE của họ luôn quanh mức 17, từ năm 2021 trở đi tăng vọt lên trên 30, dù hiện tại cổ phiếu đã giảm còn khoảng 180 từ mức đỉnh vào tháng 9 năm 2025, nhưng vẫn còn định giá quá cao. PE ít nhất phải xuống dưới 20, và khả năng sinh lời trong tương lai, tôi nghĩ cũng bình thường, trước tiên khách hàng quen dùng cơ sở dữ liệu của họ khó mà dễ dàng bỏ đi, nhưng về lâu dài, mô hình này có lẽ không trụ nổi.