Gần đây tôi để ý đến xu hướng của đồng yên so với đô la Mỹ, phát hiện ra một số điểm thú vị. Vào ngày 14 tháng 5, USD/JPY đã tăng lên 157.95, tăng liên tiếp 4 ngày, sắp tiến gần đến ngưỡng 158. Vị trí này khá nhạy cảm — thị trường đều đang đoán xem Ngân hàng Trung ương Nhật Bản có sẽ can thiệp nữa hay không.

Nói về việc Nhật Bản can thiệp, những tháng gần đây hoạt động khá thường xuyên. Cuối tháng 4, từ 160.7 đã giảm thẳng xuống 155.5, đầu tháng 5 lại từ 157.9 giảm trở lại 155, phần lớn đều có thể thấy bóng dáng của chính quyền Nhật Bản phía sau. Hiện tại, thị trường đồng thuận là chính phủ Nhật có khả năng sẽ hạ mức phòng thủ từ quanh 160 xuống khoảng 158, một khi vượt qua 158, khả năng can thiệp sẽ xảy ra.

Vậy tại sao đồng yên so với đô la Mỹ lại tiếp tục mất giá? Cốt lõi gồm hai lý do. Thứ nhất là chênh lệch lãi suất — lãi suất Mỹ ở mức 3.5%-3.75%, Nhật chỉ 0.75%, chênh lệch gần 3 điểm phần trăm. Chênh lệch lãi suất này trực tiếp thúc đẩy các hoạt động chênh lệch lợi nhuận, khiến đồng yên liên tục bị bán tháo. Thứ hai là chi phí năng lượng, tình hình Iran-Mỹ đẩy giá dầu lên cao, Nhật Bản lại phụ thuộc nặng vào nhập khẩu năng lượng, thâm hụt thương mại mở rộng, đồng yên tự nhiên dễ mất giá hơn. Thêm vào đó, thị trường hiện đã dự đoán rằng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ sẽ không giảm lãi suất trong cả năm 2026, xu hướng đô la Mỹ mạnh mẽ trong ngắn hạn không thấy có sự chuyển biến.

Xét về góc độ can thiệp, theo nghiên cứu của Citi, nếu Nhật Bản huy động dự trữ ngoại hối đến mức thấp nhất trong lịch sử từ 2022-2024, tổng lượng can thiệp có thể lên tới 30 nghìn tỷ yên. Nghe có vẻ đủ dự trữ, nhưng vấn đề là — can thiệp chỉ có thể tạm thời đẩy lùi, để thực sự ổn định đồng yên so với đô la Mỹ, còn phải giải quyết các vấn đề cấu trúc căn bản. Ông Mukiuchi Nobuhide của Viện Nghiên cứu Tổng hợp Nomura từng nói rằng, nếu không giải quyết các nguyên nhân sâu xa khiến đồng yên mất giá, thì việc đồng USD/JPY chạm 160 có thể trở thành trạng thái bình thường.

Cá nhân tôi nghĩ rằng, trong bối cảnh lạm phát tiếp tục tăng, lãi suất Mỹ duy trì ở mức cao, tăng trưởng kinh tế mạnh, khả năng cao đồng đô la Mỹ sẽ bước vào xu hướng tăng. Trong môi trường này, đồng yên so với đô la Mỹ rất khó có thể đảo chiều. Can thiệp ngắn hạn có thể tạo ra biến động, nhưng xu hướng dài hạn có thể vẫn nghiêng về yếu. Để thực sự cải thiện, còn phải xem Nhật Bản có thể nâng cao lãi suất nội bộ hay không, hoặc chi phí năng lượng có thể giảm xuống, cả hai đều không dễ dàng.