Gần đây, hành động của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản khiến người ta hơi khó hiểu. Ngày 28 tháng 4, họ giữ lãi suất ở mức 0.75% không đổi, điều này ban đầu phù hợp với dự đoán của thị trường, nhưng điểm mấu chốt là cách phát biểu của Thống đốc Ueda trong cuộc họp báo. Ông nói rằng nếu lạm phát tăng hoặc rủi ro suy thoái kinh tế hạn chế thì có thể sẽ tăng lãi suất, nghe có vẻ khá hawkish, nhưng thị trường dường như không tin.

Lúc đó, tỷ giá USD/JPY từng giảm xuống dưới 159, trông có vẻ như đồng yên sắp đảo chiều. Kết quả thế nào? Thống đốc Ueda không đề cập rõ ràng về việc tăng lãi suất vào tháng 6, USD/JPY ngay lập tức bật trở lại mức 159.65. Xu hướng tăng rồi giảm này phản ánh sự bối rối của thị trường về ý định thực sự của ngân hàng trung ương.

Theo các phát biểu của ngân hàng trung ương, họ thực sự đang điều chỉnh kỳ vọng. Dự báo lạm phát được nâng cao đáng kể, trong khi dự báo tăng trưởng kinh tế lại giảm rõ rệt, điều này phản ánh mối lo ngại về tình hình Trung Đông. Trong số chín ủy viên, có ba người ủng hộ tăng lãi suất, cho thấy nội bộ không hoàn toàn thống nhất. Sự bất đồng này tự nó đã ám chỉ tính phức tạp trong quyết định.

Thị trường hiện tại đang có nhận thức gì? Chỉ số hoán đổi lãi suất qua đêm cho thấy xác suất tăng lãi suất vào tháng 6 khoảng 65%. Các chiến lược gia của Ngân hàng Sumitomo Mitsui cho rằng, nếu tình hình Trung Đông dịu đi, ngân hàng trung ương có thể sẽ tăng lãi suất thêm từ tháng 6 đến tháng 7. Nhưng “nếu” này rất quan trọng — các yếu tố bên ngoài vẫn còn rất nhiều bất định.

Điểm áp lực chính đối với tỷ giá yên Nhật nằm quanh mức 160. Thủ tướng Nhật Bản, ông Katayama Satsuki, đã phát đi lời cảnh báo mạnh mẽ, nói rằng đã chuẩn bị can thiệp thị trường ngoại hối 24/7. Đây không phải là lời nói suông, các chiến lược gia của Goldman Sachs chỉ ra rằng, rủi ro can thiệp có thể hạn chế đà mở rộng vị thế bán tháo đồng yên. Ngân hàng Quốc gia Úc dự báo cụ thể hơn, cho rằng ngưỡng can thiệp sẽ cao hơn, cuối cùng có thể nằm quanh 162.

Để đồng yên tiếp tục tăng giá, cần có bằng chứng rõ ràng hơn cho thấy ngân hàng trung ương sẵn sàng tiếp tục thắt chặt chính sách trong bối cảnh bất ổn bên ngoài. Hiện tại, một mặt thị trường kỳ vọng tăng lãi suất, mặt khác chính phủ sẵn sàng can thiệp để ngăn đồng yên mất giá quá mức. Cuộc đấu tranh này sẽ còn tiếp diễn. Trong ngắn hạn, mức 160 là một ngưỡng tâm lý, khả năng vượt qua không nhỏ, nhưng mối đe dọa can thiệp của chính phủ đủ để tạo ra biến động. Trong dài hạn, vẫn còn phải xem tình hình Trung Đông và triển vọng kinh tế toàn cầu sẽ diễn biến như thế nào.