#GateSquareMayTradingShare

#Gate广场五月交易分享 Lạm phát dai dẳng gia tăng! Liệu ông Waller có nhấn nút giảm lãi suất sau khi trở thành Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang không?

Ngày thứ Ba (12), Thượng viện Hoa Kỳ đã bỏ phiếu quan trọng để phê duyệt việc bổ nhiệm Kevin Waller vào Hội đồng Dự trữ Liên bang, nhiệm kỳ 14 năm, đồng nghĩa ông chỉ còn một bước nữa để chính thức thay thế Powell làm Chủ tịch Fed. Đồng thời, Thượng viện đã bắt đầu quá trình xác nhận Waller giữ chức Chủ tịch Fed trong 4 năm, dự kiến sẽ hoàn tất bỏ phiếu vào ngày thứ Tư (13).

Thị trường dự đoán, với tính dai dẳng của lạm phát, việc Waller thay thế Chủ tịch Fed sẽ không thay đổi căn bản triển vọng chính sách tiền tệ của Fed. Trái phiếu Mỹ sẽ tiếp tục xu hướng tăng mạnh, và do lãi suất phi rủi ro ở mức cao, sẽ ảnh hưởng đến các loại tài sản khác.

Bỏ phiếu bổ nhiệm Chủ tịch sắp diễn ra
Ngày 12, Thượng viện Hoa Kỳ đã thông qua đề cử Waller với 51 phiếu ủng hộ và 45 phiếu phản đối, phần lớn theo phân chia đảng phái. Tiếp theo, Waller sẽ còn phải nhận sự xác nhận cuối cùng của Thượng viện về việc giữ chức Chủ tịch Fed, dự kiến sẽ bỏ phiếu vào ngày 13 theo giờ địa phương. Ông Waller, 56 tuổi, từng làm thành viên Hội đồng Dự trữ Liên bang từ 2006 đến 2011. Nếu được xác nhận, ông sẽ thay thế Powell làm Chủ tịch Fed. Thời hạn 8 năm của Powell sẽ chính thức kết thúc vào thứ Sáu (15). Tuy nhiên, nhiệm kỳ của Powell tại Hội đồng Dự trữ Liên bang sẽ kéo dài đến năm 2028. Trước đó, ông đã tuyên bố rằng, trước khi kết thúc điều tra dự án nâng cấp trụ sở Fed, ông vẫn dự định tiếp tục làm thành viên Hội đồng. Theo quy định, nhiệm kỳ của thành viên Hội đồng là 14 năm, còn nhiệm kỳ Chủ tịch là 4 năm. Việc Waller được phê duyệt lần này đồng nghĩa với việc một trong những ứng viên do Trump đề cử trước đó, ông Milan, sẽ kết thúc nhiệm kỳ ngắn ngủi của mình. Ông Milan, người đã thay thế Kugler, người từ chức tháng 8 năm 2025, vào Hội đồng. Khi Waller tiếp quản Fed, chính sách tiền tệ của Mỹ đang đối mặt với tình hình phức tạp. Một mặt, xung đột Trung Đông leo thang và chính sách thuế của chính quyền Trump trước đó tiếp tục đẩy lạm phát lên cao. Theo dữ liệu mới nhất của Cục Thống kê Lao động Mỹ (BLS) ngày 12, chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 4 tăng 3,8% so với cùng kỳ năm ngoái, cao hơn dự báo của thị trường là 3,7%, mức cao nhất kể từ tháng 5 năm 2023. Mặt khác, thị trường lao động Mỹ vẫn duy trì trạng thái “tuyển dụng thấp, sa thải thấp”, tỷ lệ thất nghiệp ổn định, nhưng dữ liệu tuyển dụng mới có biến động rõ rệt. Trước đó, Waller đã thay đổi thái độ để nhận đề cử của Trump, đột nhiên ủng hộ cắt giảm lãi suất, và đề xuất tăng cường phối hợp giữa Fed, Bộ Tài chính và chính quyền Trump trong lĩnh vực phi tiền tệ, thúc đẩy thu hẹp bảng cân đối của Fed. Ông cho rằng, thu hẹp bảng cân đối sẽ tạo không gian giảm lãi suất chính sách. Ông cũng nhiều lần công khai chỉ trích cơ cấu tổ chức của Fed, kêu gọi cải cách “cơ chế tổ chức”. Theo lịch trình hiện tại, cuộc họp tiếp theo của Fed dự kiến diễn ra ngày 16-17 tháng 6, nhiều khả năng sẽ là cuộc họp đầu tiên do Waller chủ trì.

Liệu Waller có nhấn nút giảm lãi suất không
Tuy nhiên, thị trường hiện tại dự đoán chung rằng, Waller nhậm chức sẽ không thay đổi căn bản triển vọng chính sách của Fed.
Dự đoán về việc giảm lãi suất trong năm nay đã giảm mạnh, thậm chí còn bắt đầu đặt cược tăng lãi suất. Theo công cụ theo dõi lãi suất liên bang của CME, sau khi dữ liệu CPI tháng 4 được công bố, xác suất thị trường định giá tăng lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 12 đã tăng lên hơn 30%, so với 21,5% của ngày giao dịch trước đó.
Giám đốc danh mục đầu tư cao cấp của Invesco, Chris Lau, cho biết: “Năm nay là giai đoạn chuyển đổi lãnh đạo của Fed, đồng thời cũng là thời điểm lạm phát khá dai dẳng, nên chính sách của Fed năm nay có nhiều sự không chắc chắn rõ rệt, đặc biệt là gần đây, xung đột địa chính trị khiến giá dầu quốc tế tăng vọt, áp lực lạm phát gia tăng, trong khi nền kinh tế Mỹ vẫn chưa thấy rõ dấu hiệu suy thoái, thị trường lao động và việc làm đều khá tốt, do đó Fed thiếu sự cấp bách để cắt giảm lãi suất nhanh chóng. ‘Waller thực sự nổi tiếng với phong cách cảnh báo về lạm phát và ủng hộ thị trường hóa. Dĩ nhiên, thị trường hiện nghĩ rằng ông sẽ đối mặt với áp lực cắt giảm lãi suất từ Nhà Trắng và chính quyền Trump, nhưng về cơ bản, lạm phát vẫn ở mức cao, trong ngắn hạn còn có thể tiếp tục tăng do xung đột Trung Đông. Waller có khả năng sẽ thích giữ chính sách tiền tệ ổn định, thận trọng hơn.’ Và ông còn bổ sung: ‘Chính sách của Fed do 12 thành viên của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) quyết định chung, lời nói và quan điểm của Chủ tịch Fed cũng không nhất thiết ảnh hưởng đến các thành viên khác, quá trình ra quyết định vẫn rất minh bạch. Do đó, xét về logic xây dựng chính sách tiền tệ, việc thay đổi Chủ tịch không gây ảnh hưởng căn bản.’ Dựa trên phân tích này, ông cho rằng, dự báo cơ bản vẫn là, Fed năm nay có thể không giảm lãi suất, hoặc nếu có, cũng chỉ giảm một lần vào cuối năm, và trong thời gian dài hơn, Fed sẽ giữ lãi suất ở mức cao hơn (high for longer).
Đội ngũ các nhà kinh tế của Goldman Sachs trong báo cáo nghiên cứu cuối tuần trước cho biết, do ảnh hưởng của chi phí năng lượng, tỷ lệ lạm phát PCE của Mỹ có thể duy trì quanh mức 3% đến năm 2026, cao hơn mục tiêu 2% của Fed, trì hoãn các điều kiện cần thiết để bắt đầu lại việc cắt giảm lãi suất. Do lạm phát dai dẳng hơn dự kiến, dự báo về triển vọng cắt giảm lãi suất của Fed bị hoãn lại một quý, dự kiến Fed sẽ thực hiện hai lần cắt giảm lãi suất vào tháng 12 năm 2026 và tháng 3 năm 2027. Tuy nhiên, ngân hàng này vẫn giữ dự đoán về mức lãi suất cuối cùng của chu kỳ cắt giảm của Fed là 3-3,25%. Hiện tại, phạm vi lãi suất liên bang là 3,50%-3,75%. Ngân hàng Wells Fargo cho biết, nếu Waller vội vàng cắt giảm lãi suất ngay khi nhậm chức, sẽ dễ bị thị trường hiểu là “chấp nhận thất bại trong kiểm soát lạm phát”. Một khi kỳ vọng lạm phát mất kiểm soát, ông sẽ đối mặt với cuộc khủng hoảng niềm tin còn nghiêm trọng hơn thời Powell. Chi phí năng lượng đang thấm vào các lĩnh vực tiêu dùng cốt lõi như thực phẩm, loại “tính dai cấu trúc” này khiến Waller phải giữ vững cảnh giác cao trước khi nhấn nút giảm lãi suất.
Ảnh hưởng đến thị trường trái phiếu Mỹ và các tài sản khác
Dự đoán này cũng thể hiện rõ qua thị trường trái phiếu Mỹ. Gần đây, nhà đầu tư trái phiếu Mỹ vẫn tin tưởng “giao dịch Waller” sinh lợi, tức là đặt cược rằng Waller sẽ thúc đẩy cắt giảm lãi suất mạnh mẽ sau khi nhậm chức, làm giảm lợi suất trái phiếu ngắn hạn‌ Mỹ‌ và thông qua thu hẹp bảng cân đối để nâng lợi suất trái phiếu dài hạn‌, từ đó hình thành đường cong lợi suất trái phiếu Mỹ trở nên dốc hơn. Hiện tại, các nhà đầu tư cho rằng, Waller sẽ không từ bỏ chính sách cắt giảm lãi suất và thu hẹp bảng cân đối, nhưng ông (Waller) không thể chỉ là “bù nhìn” của Trump. Giám đốc chiến lược trái phiếu toàn cầu của TRowe Price, Adam Marden, nhận định: “Nhà đầu tư trái phiếu Mỹ đột nhiên nhận ra rằng, quyết định chính sách của ông vẫn dựa trên các sự kiện kinh tế, chứ không phải ý thức hệ.”
Với thị trường trái phiếu Mỹ, điều này có nghĩa là lợi suất trái phiếu ngắn hạn, như lợi suất của trái phiếu 2 năm nhạy cảm nhất với lãi suất, sẽ không có nhiều biến động, nhưng lợi suất trái phiếu dài hạn sẽ tiếp tục tăng do ảnh hưởng của chính sách tài khóa và triển vọng lạm phát của Mỹ. Tuy nhiên, lợi suất trái phiếu 10 năm đã đạt 4,4%, đã ở mức khá cao, nên có thể chỉ tăng thêm chút ít, mức tăng không quá lớn. Dù sao, đường cong lợi suất trái phiếu vẫn sẽ tiếp tục dốc hơn.

Giám đốc chiến lược của Ngân hàng Standard Chartered, ông Steven Barrow, dự đoán lợi suất trái phiếu 10 năm sẽ vượt 5% trong năm nay, cao hơn mức hiện tại hơn 50 điểm cơ bản. Nhóm chiến lược của Bank of America cho rằng, thị trường hiện đang đánh giá thấp khả năng Fed sẽ tăng lãi suất, sau dữ liệu việc làm mạnh mẽ tháng 4, xác suất tăng lãi suất còn tăng lên. Do đó, một trong các chiến lược giao dịch được đề xuất là đặt cược lợi suất trái phiếu 2 năm tăng. Ngoài ra, thị trường còn quan tâm đến việc đường cong lợi suất trái phiếu Mỹ tiếp tục dốc hơn nữa, và lãi suất phi rủi ro toàn cầu ở mức cao, gây ra các tác động dây chuyền đối với định giá các loại tài sản khác.

Chúng tôi nhận thấy hai ảnh hưởng chính.
Thứ nhất, vì nhiều tài sản sử dụng lãi suất phi rủi ro để tính toán chiết khấu, đối với thị trường chứng khoán, đặc biệt là cổ phiếu tăng trưởng, công nghệ, và bất động sản, lãi suất phi rủi ro cao hơn sẽ gây áp lực lớn hơn.
Thứ hai, đối với trái phiếu tín dụng, điều này sẽ có lợi cho trái phiếu đầu tư cấp, đặc biệt là các trái phiếu ngắn hạn, vì mua vào với lãi suất cao hơn sẽ mang lại lợi nhuận cao hơn. Đồng thời, do xu hướng đường cong lợi suất tiếp tục dốc, nhà đầu tư sẽ ưu tiên các tài sản có kỳ hạn ngắn hơn.
Ông Barrow cũng cho rằng, nếu lợi suất trái phiếu 10 năm thực sự vượt 5%, sẽ làm gia tăng lo ngại về khả năng bền vững của nợ Mỹ, đẩy chi phí vay của các doanh nghiệp toàn cầu lên, và có thể gây ra dòng vốn chuyển từ thị trường chứng khoán sang thị trường trái phiếu.
Tuy nhiên, thị trường cũng dự đoán rằng, “giao dịch Waller” vẫn có khả năng trở lại. Thị trường ngắn hạn tập trung vào tính dai của lạm phát, nhưng cuối cùng vẫn sẽ quay trở lại rủi ro suy thoái kinh tế. Do đó, điều chỉnh trái phiếu gần đây là cơ hội mua vào tốt. Quản lý danh mục của tổ chức Threadneedle, ông Hasseni, cũng nói: “Cơ hội để ‘giao dịch Waller’ trở lại nằm ở việc thị trường lao động suy yếu rõ rệt. Môi trường như vậy có thể trở thành hiện thực trước cuối năm.”#沃什确认出任美联储主席